黑色疲弱但不应过分悲观
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 屈涛 021-60812982 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com从业资格号F3039855投资咨询号Z0013210 黑色疲弱但不应过分悲观 2023年4月11日 观点及逻辑 观点：玉米短期或将反弹 技术形态：短期均线上行交叉，叠加MACD黄金交叉。 供给压力暂缓：基层余粮供应收尾，市场集中供应压力缓解。华北持续阴雨天气导致物流不畅，加之贸易商惜售情绪上涨，深加工企业提价收购。 策略：逢低买入 基本面图表 需求淀粉开工率 需求酒精开工率 风险：供给放量 注：本策略由杨力提供。 数据来源：WindSMMMysteelBloomberg卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：海外经济现走弱迹象 国内 3月制造业PMI小幅回落，新出口订单等回落明显，但主要分项及整体处于荣枯线以上 海外 美国3月非农新增就业降至28个月以来新低，但失业率回落与劳动参与率回升暗示就业市场仍然具有韧性 金融：关注市场热点切换 股指期货 指数行至高位，关注热点切换 3月经济数据 震荡 股指期权 备兑防御 3月经济数据 震荡 国债期货 利率下行空间是否打开有待观察 经济修复斜率 震荡 贵金属：美元指数短期触底，注意节奏 黄金/白银 美元指数短期面对利空�尽，贵金属注意交易节奏 实体经济数据 震荡 黑色：煤焦持续让利，成本拖累钢价 钢材 现实需求偏弱，期价震荡运行 旺季需求 震荡 铁矿 需求边际走弱，矿价承压运行 钢厂补库、宏观监管 震荡 焦炭 二轮提降落地，期价大幅回调 钢材利润、原料成本 震荡 焦煤 供需宽松预期加剧，焦煤期价大幅下挫 焦钢利润、进口情况 震荡 动力煤 市场情绪偏弱，煤价阴跌为主 产地安监，下游需求恢复 震荡 玻璃 现货持续提涨，下游订单未起 现货产销 震荡 纯碱 市场情绪悲观，投产预期反复 厂家库存 震荡 有色及新材料：弱美元和国内复苏预期有支撑，有色金属延续高位震荡 铜 弱美元VS去库放缓，铜价延续高位震荡 供应、需求 震荡 铝 海外衰退预期走强，LME铝价走势偏弱 需求、供应 震荡 锌 供给回升压力较大，锌价承压运行 供给、宏观 震荡 铅 需求明显转弱，供给整体持稳 库存、需求 震荡偏弱 镍 仓单库存持续走低带来提振，镍价下行待进一步驱动 供需、库存 震荡偏弱 不锈钢 镍铁价格下跌不止，不锈钢价难乐观 库存、成本 震荡 锡 需求复苏偏弱压制锡价 宏观、需求 震荡 工业硅 库存持续累积，硅价上方承压 库存、供应、成本 震荡 资料来源：中信期货研究所注：详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告。2 资料来源：中信期货研究所 注：详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告。 3 油气及制品：油价延续震荡 原油 地缘支撑对冲金融压力 金融风险 震荡 LPG 供应渐趋宽松，现货价格承压 需求进度 震荡 化工：原油坚挺，化工回调谨慎 沥青 沥青-燃油价差大幅回落 供应压力兑现，需求预期落空 下跌 高硫燃油 高硫燃油裂解价差仍有上行空间 供应过剩缓解，对俄制裁 上涨 低硫燃油 低硫燃油裂解价差承压 天然气价格 下跌 甲醇 弱现实弱预期，甲醇震荡下行 上下游装置动态及化工煤走势 震荡偏弱 尿素 尿素成交回暖，价格止跌反弹 煤炭走势、农业及复合肥备肥 震荡 乙二醇 港口库存高位，期货弱势反弹 煤制乙二醇重启，供应减量低于预期 震荡 PTA 供应商收货，提振PTA价格 PX价格高位下跌风险 偏强震荡 短纤 现货产销偏弱，压制短纤现金流 产销弱库存增，工厂�货 震荡 PP 短期检修抬升明显，PP或延续震荡 原油和丙烷、4月检修 震荡 塑料 现货偏紧基差偏强，塑料短期或仍可小幅修复 原油、宏观预期 震荡 苯乙烯 成本强势放缓，苯乙烯震荡运行 原油涨跌、需求成色 震荡 PVC 供应改善&成本下移，PVC区间震荡 需求成色 震荡 农业：替代粮冲击缓解，玉米系走强 油脂 市场情绪转弱，关注阶段做空机会 USDA4月供需报告 震荡偏空 蛋白粕 蛋白粕区间运行，等待WASDE指引 大豆到港量；4月WASDE 弱反弹后料承压 花生 油脂高位回调，花生窄幅震荡 需求、主力油厂收购情况、进口花生到港 震荡偏弱 玉米/淀粉 替代粮冲击缓解，玉米系走强 陈麦库存释放节奏，补库节奏 震荡 生猪 供需宽松延续，情绪悲观期价下行 需求回暖、二育进度 震荡偏弱 鸡蛋 终端需求疲软，期价偏弱震荡 鸡苗补栏、消费情况 震荡 橡胶 短期弱势震荡格局不改 需求端复苏情况 震荡 纸浆 驱动不变，盘面又刷新低 基差、美金盘报价。 震荡偏弱 棉花 后市上涨高度看种植，短期高度受限 需求端复苏情况 震荡偏强 白糖 主线不变，糖价小幅盘整 巴西增产情况、疫情宏观经济 震荡偏强 苹果 暂无主要矛盾点，短期预计窄幅震荡 挺价惜售情绪 震荡 行业 乘联会公布的最新数据，2023年3月乘用车市场零售达到158.7万辆，同比增长0.3%，环比增长14.3%，是本世纪以来最弱的 3月环比增速。 点评：3月零售偏弱，是由消费不旺和市场价格混乱带来的观望气氛加重等综合因素影响下的结果。从周度走势看，3月前两周销量严重偏低，进入下旬后市场才逐步回暖。今年一季度，乘用车累计零售426.1万辆，同比下降13.4%。乘联会分析称，这是受到本世纪最早的春节、在预期刺激政策带来的观望、促销战进一步助长观望情绪等综合因素的影响。 要闻日历 4月11日 宏观数据 前值 预期值 9:30 中国3月CPI同比 1% 1% 资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 4 农业：大豆美元计划推高供应预期，豆类盘面预计承压——202300409 摘要： 阿根廷于4月8日实行第三次大豆美元计划，允许农民和贸易商以较为优惠的汇率出口大豆以换取外汇。过去的两次大豆美元计划推动了阿根廷大豆出口量上升，计划实行期间大豆出口量同比上升幅度分别为279%和62%。阿根廷22/23年度受到干旱和霜冻影响，产量预期持续下调。当前处于巴西大豆出口窗口，巴西大豆丰产，升贴水低位运行打压盘面，叠加阿根廷受大豆美元影响出口量增长，预计在6-9月阿根廷大豆到港量将增加，豆类盘面小幅承压。 风险：政策变化，豆类需求超出预期。 5 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 7
