晨会焦点

晨会焦点20230410 2023-04-10 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均微涨。传媒、房地产板块涨幅最大，农林牧渔、煤炭板块跌幅最大。IF2304收盘于4128.2， 涨0.74%；IH2304收盘于2689，涨0.76%；IC2304收盘于6457，涨0.71%，IM2304收盘于7026.2，涨0.96%。IF2304基差为- 4.92，降3.56，IH2304基差为-4.14，降1.79，IC2304基差为7.47，升2.02，IM2304基差为16.69，降6.94，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.401（-0.001）。沪深两市成交额10542亿元（-1395）。因海外假日影响，外资流入流出数据暂不显示。截至4.6日，两融余额为16283亿元（+88）。DR007为1.9965（+2.86BP），FR007为2.2（+5BP）。十年期国债收益率 为2.8462%（-1.93BP），十年期美债收益率3.39%（+9BP）。中美利差倒挂为-0.5438%。 海外金融风险影响走弱，美联储加息周期接近尾声，3月非农数据略低于预期，大幅低于前值，美国衰退趋势明显。国内经济延续复苏，政策面驱动仍在国常会研究推动外贸规模优结构的政策措施，提振了市场信心，A股后续仍有反弹空间，偏多思路操 作，谨慎操作，注意止盈止损。重点资讯： 1.中国3月末黄金储备为6650万盎司，环比增加58万盎司，为连续第五个月增加。 2.券商定向“降准”：中国结算宣布，将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右，预计将为券商释放上百亿资金。 贵金属：美国3月小非农数据大幅低于预期和前值，大非农数据略微于预期，明显低于前值，时薪增速同比也有所放缓，劳动力 市场放出降温信号，加上之前美国公布就经济指标降温，美国经济衰退趋势愈发明显，此外银行业风险未完全消散，通胀高企的环境下美国经济后续更为疲弱，利好贵金属。贵金属继续看多，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：央行今日净回笼1720亿元；本周央行公开市场净回笼11320亿元，资金面偏紧。国债期货全线收涨，10年期主力合约 涨0.20%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。全周来看，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约 涨0.02%，2年期主力合约跌0.01%。美国3月非农新增就业低于预期，但失业率出现下滑，劳动参与率提升，美国劳动力市场仍然坚韧，对美联储5月继续加息的预期上升，观察下周转向CPI数据情况；市场降息预期发酵，利好国债。十年期国债收益 率2.8462%（-1.93BP），十年期美债收益率3.39%（+9BP），中美利差倒挂为-0.5438%（10.93BP）。中美利差倒挂幅度小幅扩大，人民币升值，利好期债，建议震荡思路看待。下周关注：中国3月新增人民币贷款、中国3月M0/M1/M2货币供应同比、中国3月社会融资规模增量、中国3月PPI/CPI同比、美国3月（核心）CPI同比/环比、美国3月（核心）PPI环比、中国3月出口/进口同比、中国3月贸易帐、中国1-3月贸易帐 重点资讯： 1、3月新增非农就业人数为23.6万，为2020年12月以来最小增幅，略高于预期的23万，前值31.1万（向上修正为32.6万）。 2、国家外汇管理局统计数据显示，中国3月外汇储备31838.7亿美元，较2月末上升507.2亿美元，环比增长1.62%。 有色篇 铜：4月9日SMM1#电解铜均价68870元（30），A00铝均价18670元（60）；LME铜库存65425(+0.27%)吨,铝库 存516800(0%)吨；投资建议：据mysteel,昨日开盘铜价小幅走高，下游接货情绪有所减弱，日内偏谨慎观望为主，早间成交表现僵持。且目前市场进口铜仍有增量，市场流通货源表现充裕，持货商无奈快速下调报价至10~30元/吨附近以促成交，部分低 价货源报于平水，后续买盘择机入场压价接货，稍有成交。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，积极财政发力稳经济。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成 支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC回升至82.3美元/吨，银行风险事件有所缓和，但市场担忧美国经济衰退风险，操作上建议谨 慎买入。 锌：4月9日SMM0#锌锭均价22170元（20），1#铅均价15175（75）；LME锌库存44900(+0%)吨,铅库存26375(+0%)吨；投资建议：据mysteel,昨日期锌低开后小幅上行，贸易商挺价致升水走高。基本面方面，俄罗斯输欧天然气近期有所回升，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿有所缓解，锌供给端有所回升，但云南近期因限电有所减产，LME库存维持低 位，国内锌锭社会库存季节性累库不及去年。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，上周锌锭社会库存继续下降，目前宏观避险情绪降温，市场担忧美国经济衰退风险，操作上建议谨慎买入。 镍：镍仓单库存见底，交割月持仓量大于库存，近月合约交割压力将会成为短期镍价上涨的主要动力。不锈钢目前依旧处于去库减产的阶段，钢价已经处于相对低位，在库存跌回80万吨之前，钢价很难出现有效反弹。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4186/吨(+7)；4.75mmQ235热卷全国均价4314/吨（+16），唐山普方坯3800/吨(-30）。供应 端：黑色整体回落，螺纹钢厂及社会库存去化降速但利润有所回升。热轧卷板钢厂库存小幅下滑，社会库存去化继续降速。钢厂产量预计螺纹难有起色，热卷仍有一定上升空间；成本端：铁矿石钢厂库销比保持近五年绝对低位，到港量回升空间不大，港口库存水平中性，发改委保供稳价政策尚存，近期仍有向下滑落空间；焦炭利润低位运行，焦煤供给平稳、利润充足，有焦煤带动焦炭下跌可能；需求端：下游需求韧性尚存但总量不足，专项债发行目前仅三成，资金落位速度不及预期，地产及基建只有少数 能在四月产生实物工作量，竣工量有所回升，预计维持当前水平；制造业汽车、家电订单交付高峰结束，透支消费及多家公司的降价策略导致民众观望心理较强，影响预计持续发酵；出口水平预计平稳中小幅增长。我们认为：总体来看，目前行业基本面利 空因素较多，4月后国际经济危机风险加剧将带动国内各行业投资趋于保守，但中国目前经济发展趋势不存在大跌驱动因素；现 货来看，高成本导致贸易商和钢厂挺价意愿较强；期货来看，移仓换月逐渐完成5-10价差拉大，多空博弈焦点逐渐转向远月。策 略上来说，近月空单平仓，远月可试空。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价890元/湿吨（折盘面956元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘面）957元/吨（-2）。近期铁矿石以低价成交为主，市场较为活跃但多为一单一议，钢厂按需采买为主；PB粉基差逐渐收缩，高品块矿基差有所上升。进口方 面：主流矿澳巴发运未见明显回升，非主流矿成交有所回落，国内矿产销平稳；预计巴西和澳大利亚到港量将维持较低水平，但疏港量相应回落，因此港口库存以平稳为主。PB粉-超特粉、卡粉—PB粉价差平稳运行，中高品矿性价比高。我们认为：目前下 游短期需求正趋于收缩，发改委价格监管愈发严厉，铁矿石基本面不利因素较多。在黑色整体价格回落的背景下铁矿石可能走出相对陡峭的下跌曲线。风险在于，今年五一节消费预期较为乐观，下游经济短期繁荣带动的上涨可能会传导至黑色整体。策略来说，近月空单平仓，远月可试空。 玻璃：305盘面震荡，收盘于1680（+22）元/吨，持仓量406748（-424577），现货方面，沙河地区5mm白玻大板1673（0） 元/吨，6mm白玻大板1645（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1740（0）元/吨。华北市场大板价格走稳，交投持续较好；华东市场 稳价为主，产销相对平稳；华中市场下游加工厂按需采购为主，成交转淡；华南市场多数厂家稳价运行，产销整体一般。成本端：纯碱市场开工负荷维持高位，轻碱下游需求疲软，重碱需求持续向好，玻璃厂家对重碱高价抵触情绪浓厚，市场成交重心有所下移。综合来看，玻璃产能利用率仍处于较低位置，上周小幅去库，中下游补库节奏基本完成，玻璃刚需成交为主，后续冷修 产线逐渐点火，地产恢复预期仍在，临近交割月，现货小幅贴水，基差向上修复，预计05短期将继续上涨。 能源篇 原油：上周WTI原油期货总体收涨0.01美元，涨幅0.01%报80.46美元。Brent原油期货总体收涨0.16美元，涨0.18%报 84.94美元。 上周油价整体震荡运行止跌回升，主要受供给端影响。周初，OPEC国家纷纷自愿减产，总规模超160万桶/日，供给收紧助推油价上行。周中，由于产油国减产油价上行市场担忧能源价格上行使欧美抵抗通胀再增难度，经济下行担忧浮现，油价接连3 天横盘走势。周五，基督受难日欧美交易所休盘。 需求端，亚洲需求修复，尤其是中国经济快速修复需求向好对油价上行有一定支撑作用。但美国激进加息的连锁反应将会影响经济以及银行业危机的影响还未完全消散，不宜因国内需求恢复过于乐观。供给端，俄罗斯以及OPEC+重申维持减产到2023 年年底，长期来看利好油价。库存端，累库压力仍在但季节性累库进入去库阶段，油价上行压力将会有所缓解。战略储备方面，拜登政府再度延缓收储计划叠加美国仍旧严峻的通胀情况，油价上行空间有限。 鉴于当前海外金融风险对油价的影响仍在，我们认为油价短期内震荡或有偏强。燃料油：4月6日新加坡现货方面，高硫380CST 464.21美元/吨，环比下降0.13%。0.5%低硫燃料油597.66美元/吨，环比上涨1.52%。4月6日新加坡燃料油纸货方面，高硫380CST近月纸货451.01美元/吨，环比下降0.17%。低硫燃料油近月纸货584.51美元/吨，环比上涨1.03%。 国际原油市场，OPEC+主动减产以及对欧美通胀再度承压，油价横盘震荡。 高硫燃料油方面，俄罗斯以及OPEC+减产，高硫燃油过剩迎边际好转。国内地炼需求仍有支撑但二次加工利润有所走弱。中东 以及南亚发电高峰的到来，未来需求向好。长期来看，供给回落需求有所支撑预计高硫燃料油价格仍有上行空间。 低硫燃料油方面，低硫燃油利润偏低使得炼厂开工积极性不高，日韩发电旺季逐渐结束，BDI指数回升但仍弱于往年，整体来看 需求支撑有限。未来新产能投放落地的情况下，低硫燃料油上行空间有限。 预计短期宽幅震荡走势，多FU空LU。LPG：PG2305收盘价格在4590元/吨（+7），PG2305夜间收于4626元/吨（+36）。大连商品交易所液化气总仓单量为200手（0）。现货方面，华南民用4800-5150（4910,-70）元/吨，华东民用4800-5200（5104,-37）元/吨，山东民用5070-5080（5080，-10）元/吨；进口气主流：华南4870-4980（4940,-50）元/吨，浙江5100（-50） 元/吨，江苏（连云港）5250（0）元/吨。基差，华南284（-113）元/吨，华东478（-80）元/吨，山东454（-53）元/吨。PG05-06月差68（0）元/吨。最低可交割品定标地为华南。 核心逻辑：成本端，国际原油价格短期回涨。供应端，截至4月6日，LPG企业商品量：53.08万吨（+0.34万吨），周环比增加0.64%。库存端，截至4月6日，港口库存：198.46万吨（+15.78万吨，+8.64%）。炼厂库存：中国样本企业液化气库容率为28.73%，周环比下降0.41%。需求端，上周LPG企业产销率100%（0）。国内液化气市场整体产销情况一般，除华东、东北 地区之外，其他地区均达到产销平衡，华北地区产销率下降1%但仍旧保持平衡；华东地区产销率有所增加，但是仅为99%。化工需求方面，上周烷基化油开工率为50.75%，