商品期货早班车

2023年04月10日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金 周五公布的非农数据也显示新增就业跌至23.6万的水平，失业率下降0.1个百分点至3.5％。分行业看，新增就业仍主要集中在休闲酒店、教育医疗等受益于疫后复苏、且对利率不敏感的非周期性行业，而建筑业、 白银 金融活动等新增就业均已转负。而我们重点关注的商业与专业行业新增就业也回落至3万3千人的水平。唯一值得欣慰的是，薪资水平全面回落，虽然环比进一步上涨0.3%，但是同比增速回落。作为5月议息会议前最后一次非农数据，基本符合市场的预期，因此贵金属在数据公布后相对平静。以伦敦金计价的国际金价全周上涨1.96%至2007美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨3.58%至24.959美元/盎司。金银比回落至80.4左右。从强弱看，金强银弱格局不变，不过由于近期白银矿山端投产不及预期，令白银表现强于黄金。操作上，依旧建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 上周五铜价震荡运行。周五非农新增就业数据和薪资增速下行，但失业率也同时下行，5月加息25bp概率有所提升。供应端来看，铜矿和精铜供应持续释放，国内3月份精铜产量同比增加12%。需求端，国内精铜废铜杠开工率环比继续下行，需求恢复偏弱。上周国内社会库存周度去化0.39万吨，去库速度下行。进口窗口继续关闭，华东华南平水铜现货升水20元左右，升水下行。操作上，海外衰退预期叠加国内需求复苏偏弱，加上短期供应如期释放，铜价预期震荡偏弱运行。仅供参考。 铝 周五铝价震荡偏强运行。供应端来看，市场关注五月汛期临近云南复产情况。需求端来看，中间加工环节周度开工环比上行0.5%，同比依旧不及去年同期。华东华南铝锭贴水30元和升水100元成交，主要华南收到新兰线检修影响，铝锭入库减少。华南铝棒加工费300-400元持续低位，反映旺季需求恢复偏弱。周度库存继续降5万吨，去库速度尚可。操作上，铝价预期继续震荡运行，依旧建议卖出看跌期权。仅供参考。 锌 周五日内锌价平稳运行，美国三月季调后非农就业人口小于预期，夜盘开盘后快速抬升后平稳运行。现货方面三地升水均有所上升，整体现货有所收紧。需求方面整体旺季消费表现不及预期。宏观经济方面的担忧叠加锌价偏弱的消费需求，但较低的库存提供一定支撑，建议背靠60日均线逢高抛空。 铅 周五铅价平稳运行。在社会库存水平偏低及再生增量释放短期受限的影响下，现货基本平水出货，供需呈紧平衡状态。供应方面铅矿山产量偏紧，废蓄电池回收渠道畅通；冶炼利润均为正值，但临近检修季供应或小幅受影响。需求方面表现出淡季不淡的特征，终端消费有一定韧性。整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 镍 周五，沪镍05合约收179300元/吨，+3.39%，夜盘继续反弹。据SMM数据，电解镍现货价格报184700～186500元/吨，镍豆环比+3800元/吨至181350元/吨，进口镍现货对沪镍均升水8000元/吨，金川镍现货均升水8750元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至53.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-2.5至1042.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-450至35950元/吨。宏观方面，3月美国非农就业下滑至+23.6万人，失业率下滑至3.5%，薪资同比下降，劳动参与率上升，数据公布后美元走强，持续可见国内外宏观需求的风险。产业方面，镍元素过剩较为明确，近期镍铁、硫酸镍价格均连续下调。短期来看，4-5月不锈钢、三元电池对镍元素需求仍偏弱，但2-3月连续下跌后估值已有回落。此外，镍交割品社库持续下降，长期做空符合基本面趋势，但短期又面临低流动性带来的挤仓风险。预计镍维持高波动，震荡为主，偏空观望。 黑色产业 螺纹钢 建材去库放缓，钢联口径表需环比显著下降22万吨至310万吨，逊于市场预期。终端需求释放较慢，且后续雨水不断，工地资金情况未有明显好转，预计短期内情况难以明显改善。板材表需数据尚可，但市场反馈钢厂接单有所放缓，叠加海外价格持续阴跌，不利于钢材出口。供应端目前钢厂维持微利，产量攀升仍在继续但电炉已开始陆续停产。综合而言钢材供需略显偏弱，利润或进一步走低。预计下周钢材市场偏弱震荡运行。操作上单边建议逢高做空为主，套利可尝试螺纹非主力合约反套及逢高日内做空螺矿比 不锈钢 周五，不锈钢05合约收平，收14755元/吨，+1.76%，夜盘继续反弹，镍/不锈钢比价回升。现货方面，据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比继续向下至15200-15900元/吨。废不锈钢价格环比持平至10000元/吨。库存方面，Mysteel口径下主要地区300系产品社会库存环比-3.4万吨，为近期较大幅度去库。一方面钢厂发货减少，另一方面反映下游需求环比修复。预期4月不锈钢产量继续下降，继续关注需求的边际变化。预计盘面价格震荡，不锈钢基本面、估值整体好于纯镍，关注镍/不锈钢比价交易。 铁矿石 日均生铁产量连续13周环比增加至日均245.1万吨，已接近近5年高点，后续增产空间极为有限。钢材供需略偏弱，但由于焦煤供应充足，钢厂提降焦炭较为顺利；同时铁矿自身仍将维持一段时间去库（预计去库或将维持至5月中旬），且去库速度尚可，故目前在钢厂利润受威胁的情况下，铁矿不是钢厂的主要“打击”对象。关注限产政策。预计下周铁矿市场偏弱震荡运行。操作上单边建议逢高做空为主，套利可尝试逢高日内做空螺矿比 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆休市。供应端来看，阶段巴西丰产驱动基差持续走弱，叠加阿根廷大豆出口刺激计划将增加阶段供应，而中期取决于美豆产量。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，短期仍面临南美供应压制偏弱，而中期核心在美豆产量博弈。国内市场近端因大豆证书时间问题，导致部分供应不上令基差强。不过后期阶段供应充裕，大方向跟随外盘。观点仅供参考! 玉米 上周五c2307继续反弹，玉米现货价格基本稳定。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心预计继续下移。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内重点关注小麦价格走势，小麦仍处于季节性回落时段。不过随着最低收购价小麦停拍，饲料企业逐步入场收购小麦及稻谷可能延后拍卖的消息，政策面利好谷物价格。玉米期价预计短期企稳反弹为主，可继续持有淀粉玉米价差走扩策略。观点仅供参考。 油脂 上周五马棕收低。供给端来看，MPOA预估3月马棕产量环比+2.3%，因前期产区洪水对收割产生影响。而需求端来看，高频ITS显示3月出口环比+24%。整体棕榈油近端基本面改善，远端步入季节性增产预期，呈现近强远弱。而国内市场大方向跟随国际市场，P5-9延续正套格局。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2305合约小幅反弹，周末现货价格局部涨整体稳。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧，新开产蛋鸡数量处于增加态势，生产流通环节库存偏低，养殖户挺价情绪较强，但市场不缺鸡蛋货源，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2305合约上涨0.98%，周末现货价格稳定。目前市场供应仍相对宽松，终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，散户压栏挺价情绪减弱，大猪降价出栏，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价偏弱运行。关注猪价持续回落后猪粮比的变化及二育的动向。远月供应存疫情扰动预期，期价近弱远强。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五夜盘lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8230元/吨，05基差盘面加100，基差持稳，成交尚 可。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游处于农地膜旺季顶峰逐步过去，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差持稳，不过下游处于农地膜旺季顶峰已过，随着过年新装置投产及外盘价格走弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 供大于求，估值偏低，PVC底部震荡。供应端PVC即将迎来华谊，信发等新装置增量，需求端房地产底部改善，但PVC出口减少，PVC下游地板出口业减弱，社会库存高位横盘得不到消化。未来即将迎来春季检修，上游亏损不大，预计检修损失量正常。现货价格华东6180，华南6230处于底部，供需虽弱下跌空间不大，建议观望 PTA 原油端价格高位震荡，成本端PX装置季节性检修供应趋紧，汽油利润走高，调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差维持高位运行。海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低，进口低位。供应端PTA开工负荷高位，短期供应增加流通性问题缓解，但陆续仍有装置检修，供应或下降，新装置嘉通能源预计4月试车，另需注意随加工费回升后装置检修或不及预期。需求端聚酯工厂负荷小幅下降仍在9成附近，部分工厂受效益影响降负，聚酯库存中性。下游织机加弹受需求负反馈影响大幅下降。综合来看4月PX供应趋紧，PTA整体供应回升，聚酯需求维持高位，PTA平衡略宽松；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激价格支撑较强，PTA供应增加，旺季聚酯仍能维持教高开工，PTA价格仍维持强势易涨难跌，警惕需求负反馈。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 纯碱 纯碱供需偏弱，远期贴水较大、高位震荡。供应端纯碱远期有远兴能源新产能，近期有进口放量出口减少，需求端光伏玻璃价格上涨，日熔量合计82930吨/日变化不大，浮法玻璃16.2万吨小幅度增加。纯碱供需较弱，总库存31.25万吨，环比增加6.02万吨，建议逢高保值 玻璃 现货产销较好，库存下降明显。供应端浮法玻璃生产线共计306条，在产240条，日熔量共计162180吨，环比增加600吨。需求端下游需求较好，库存下降明显，上游库存5346万重量箱，较上期库存下降130万重量箱，降幅2.37%，库存环比降幅缩小4.26个百分点。现货价格华北1710，华东1880，华南2000，武汉地区1770，近期玻璃补库季度较大，但上游利润恢复，日融量小幅度增加，玻璃供需依然偏强，建议多单继续持有 PP 周五夜盘pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7600元/吨，基差05盘面平水，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。随着pdh利润修复，前期检修装置复产。需求端：下游总体开工率环比小幅下降，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，上游库存压力不大，低估值修复导致部分前期亏损装置复产，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五夜盘主力合约小幅反弹。华东现货价格8750元/吨，成交一般。供给端：随着新增装置投产，检修装置逐步复产，四月小幅累库存，但累库存力度不大。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存去化至正常水平，盘面估值有所修复，需求环比回升，后期检修装置逐步复产，不过原油主产国集中减产导致原油强势，短期震荡偏强