军工行业双周报：围岛演习叠加财报落地，军工板块反弹在即

围岛演习叠加财报落地， 军工板块反弹在即—军工行业双周报 核心观点: 军工行业 推荐(维持评级) 首次全向围岛演练，联合作战能力再提升。4月8日至10日东部战区在台湾海峡和台岛北部、南部、台岛以及东海空域开展环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。与2022年8月的台海演习相比，演习规模更大，更为全面展示我国军事力量，对“台独”分子震慑力或更强。 两个行动合二为一，首次提出“全向围岛”。此次演习是环台岛战备警巡和“联合利剑”演习行动合二为一，具体为解放军海空兵力携实弹越过台湾海峡进行战备巡逻，与此同时，陆、海、空、火箭军等各军种展开“联合利剑”演习，对台岛形成不断紧逼的合围态势。此次演习强调检验取得制海权、制空权、制信息权的能力。官方首次提出“全向围岛”，表明我军对于掌控台海局势的自信和决心，对岛内威慑更大。 首次模拟打击岛内关键目标。参考台湾方面数据，4月8日06时至4月9日06时，共有71架次解放军战机进入台海，另有军舰9艘进入台岛周围海域，形成围岛态势，较去年4月规模更大，行动更为“强势”。此外，东部战区公众号公布联合精准打击模拟动画，其中首次明确模拟出打击岛内的关键目标，表明我国已具备从内陆精确打击岛上目标的能力。 强调联合指挥作战。根据央视报道，此次“环岛军演”第一天东部战区出动了大批191远程火箭炮、岸基鹰击-12B反舰导弹、多艘驱护舰和22导弹艇、以及挂实弹的歼-10C、歼-16、轰-6K的战机和空警-500预警机等军机，同时山东舰航母编队首次参演解放军对台军事行动。此次军演更加重视多兵种配合和联合作战指挥能力提升，进而发挥最大作战效能。 投资建议：围岛演习叠加财报落地，军工板块反弹在即。短期看，首先，行业订单不明朗、重点型号降价、Q1业绩偏弱等估值压制因素基本pricein；其次，五年装备采购计划中期调整带来的军工大订单Q2或可见。随着财报业绩和型号降价落地，板块预期将迎边际改善；再次，行业复工复产叠加行业招投标有序重启，Q2订单落地将推动板块业绩快速回升。中期看，23年是“十四五”承前启后的一年，军工板块预期分化明显，无人机、远程火箭弹、战略弹、北斗三、网络安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高/回升。 23年“轻赛道，重个股”，建议“五维度”配置：1）新域新质，无人装备领域包括中无人机、航天电子、晶品特装；远火装备北方导航、中兵红箭；军工网络安全供应商邦彦技术；军工检测提供商思科瑞；2）航空/航发产业链，包括航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、宝钛股份；3）导弹/北斗三产业链，包括航天晨光、新雷能和海格通信；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华风光;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航电测、国睿科技、航天发展和中航电子等。 风险提示：“十四五”装备采购规划和军工改革不及预期的风险。 分析师李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 分析师胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 行业数据2023.04.07 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业研究报告●国防军工 2023年04月09日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 一、首次全向围岛演练，联合作战能力再提升 近日台湾地区领导人蔡英文“过境”窜美，美国政府第三号人物、国会众议长麦卡锡同蔡高调会见。4月6日我国外交部发言人对此表示坚决反对，强烈谴责。4月8日上午，解放军东部战区对外公告，4月8日至10日东部战区将在台湾海峡和台岛北部、南部、台岛以及东海空域再次开展环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。 对比2022年8月，我方因美国国会众议长佩洛西窜访中国台湾地区，同样也在台海周边 进行实战化联合演训。两次军演同时强调我国对于反制美台勾连的决心，而此次军演较去年8 月演习目的更为明确，更为全面展示我国军事力量，对“台独”分子震慑力或更强。 1）两个行动合二为一，首次提出“全向围岛”。此次演习是环台岛战备警巡和“联合利剑”演习行动合二为一，具体为环台岛战备警巡是指解放军海空兵力携实弹越过台湾海峡进行战备巡逻，与此同时，陆、海、空、火箭军等各军种展开“联合利剑”演习，对台岛形成不断紧逼的合围态势。根据新闻通稿，我们发现2022年8月的台海演习仅为“针对性演练”，而此次演习更进一步，明确强调检验取得制海权、制空权、制信息权的能力。同时，官方首次提出“全向围岛”，表明我军对于掌控台海局势的自信和决心，对岛内威慑更大。 表1官方宣布军演措辞变化 2022.8 2023.4 中国人民解放军东部战区在台岛周边海空域组织多军 在台湾海峡和台岛北部、南部、台岛以东海空域组织环台岛 兵种联合对海突击、对陆打击、制空作战等多科目针 战备警巡和“联合利剑”演习重点检验联合作战体系支撑 对性演练，组织精导武器实弹射击。 下夺取制海权、制空权、制信息权能力，任务部队同步组织环台岛战巡进逼，塑造全向围岛慑压态势。 资料来源：国防部，央广网，中国银河证券研究院整理 图12022年8月我军在台海周边演训行动示意图图22023年4月东部战区联合精准打击模拟 资料来源：新华社，中国银河证券研究院整理资料来源：东部战区公众号，中国银河证券研究院 2）首次模拟打击岛内关键目标。参考台湾方面数据，从4月8日06时至4月9日06时： 共有71架次解放军战机进入台海，其中突破所谓“中线”45架次，另有军舰9艘进入台岛周 围海域，形成围岛态势，较去年4月规模更大，行动更为“强势”。此外，东部战区公众号公布联合精准打击模拟动画，其中首次明确模拟出打击岛内的关键目标，表明我国已具备从内陆精确打击岛上目标的能力。 3）强调联合指挥作战。根据央视报道，此次“环岛军演”第一天东部战区出动了大批191远程火箭炮、岸基鹰击-12B反舰导弹、多艘驱护舰和22导弹艇、以及挂实弹的歼-10C、歼-16、轰-6K的战机和空警-500预警机等军机，同时山东舰航母编队首次参演解放军对台军事行动。此次军演更加重视多兵种配合和联合作战指挥能力提升，进而发挥最大作战效能。 2022年以来，台海局势不确定性险升，周边国家尤其是美国企图将台湾打造成对抗大陆的桥头堡。与此同时，美军已将我国视为第一战略对手，且已针对我国制定多项军事发展目标和装备发展方向。观之我国，现阶段无论在装备数量还是作战能力方面都与美军有一定差距。在当前地缘政治风险日益加剧的态势下，国防工业“十四五”甚至“十五五”期间有望向备战实际需要的领域倾斜，扩军备战成新常态。随着我军装备数量和质量的双提升，国防信息化和现代化程度也将加速。 二、行业数据跟踪 （一）周行情 本周上证综指报收3,327.65点，周涨跌54.79点，涨跌幅1.67%；沪深300指数报收4,123.28点，周涨跌72.35点，涨跌幅1.79%；中信国防军工指数涨跌幅2.63%，位列30个一级板块涨跌幅第9位。 图3上周中信一级行业指数涨跌幅情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 国防军工三级行业中,兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工均有所上涨，涨跌幅分别为3.30%、2.92%、2.63%及2.46%。 图4上周中信军工三级行业指数涨跌幅情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 个股方面，上周国防军工行业涨跌幅前三的分别是左江科技（+19.45%）、科思科技 （+14.14%）、航锦科技（+13.29%）。涨跌幅最小的三支股票分别为能科科技、国光电气和中无人机，涨跌幅分别为-6.42%、-6.00%和-5.33%。 表2军工行业涨跌幅榜前十 涨跌幅前十 涨跌幅后十 代码 公司名称 周涨跌幅（%） 代码 公司名称 周涨跌幅（%） 300799.SZ 左江科技 19.45 603859.SH 能科科技 -6.42 688788.SH 科思科技 14.14 688776.SH 国光电气 -6.00 000818.SZ 航锦科技 13.29 688297.SH 中无人机 -5.33 002151.SZ 北斗星通 12.54 300965.SZ 恒宇信通 -5.19 002049.SZ 紫光国微 10.90 002669.SZ 康达新材 -3.72 000066.SZ 中国长城 10.58 300159.SZ ST新研 -3.59 688270.SH 臻镭科技 10.33 688132.SH 邦彦技术 -3.57 300053.SZ 欧比特 10.06 000519.SZ 中兵红箭 -3.20 002338.SZ 奥普光电 9.61 600523.SH 贵航股份 -3.13 688295.SH 中复神鹰 9.42 688084.SH 晶品特装 -3.09 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 （二）军工国企关联交易 表3部分军工国企2023年关联交易预期以及2022关联交易实现情况 公司名称 项目 关联方 预计金额（亿元） 2022发生预计金额 2023年预告与2022年 实际同比增速（%） 2023 2022 同比增速% 金额（亿元） 周期 完成率% 中航电子 关联采购 航空工业下属单位 62.00 30.00 106.7% 15.23 1-11月 50.8% 307.0% 关联销售 215.00 80.00 168.8% 60.47 75.6% 255.6% 航发动力 购买商品 中国航发系统 130.00 111.00 17.1% 111.00 100.0% 17.1% 销售商品 20.00 26.50 -24.5% 21.00 79.2% -4.8% 航发控制 采购材料 中国航发及其所属单位 1 1 0.0% 0.7 70.00% 42.86% 销售商品 44 43 2.3% 38.03 88.44% 15.70% 洪都航空 采购货物 航空工业下属公司 13.60 45.00 -69.8% 20.86 46.4% -34.8% 洪都公司及所属子公司 0.60 3.40 -82.4% 1.65 48.5% -63.6% 中航国际 0.05 1.05 -95.2% 0.20 18.9% -74.8% 销售货物 航空工业下属公司 0.11 0.10 10.0% 0.01 11.3% 873.5% 洪都公司及所属子公司 73.50 113.00 -35.0% 69.92 61.9% 5.1% 中航技 4.40 3.20 37.5% 0.89 27.9% 393.6% 航天电器 采购材料 航天科工下属企业 1.60 3.00 -46.7% 0.97 32.4% 64.6% 销售商品 22.00 16.00 37.5% 14.91 93.2% 47.5% 中航光电 采购材料 航空工业所属单位 0.81 1.13 -28.1% 0.49 至12月27日 43.7% 64.3% 销售商品 41.98 31.42 33.6% 28.69 91.3% 46.3% 中国海防 购买商品 中国船舶集团 13.00 15.00 -13.3% 1.98 1-11月 13.2% 557.0% 销售商品 31.00 33.00 -6.1% 10.96 33.2% 182.8% 中航西飞 采购产品 航空工业及所属单 位 203.00 161.60 25.6% 127.51 1-11月 78.9% 59.2% 销售产品 6.76 6.69 1.1% 1.34 20.0% 405.8% 中国长城 采购商品、原材料 中国电子信息产业集团有限公司及其 下属企业 2.78 8.64 -67.8% 1.72 19.9% 61.9% 销售产品 中国电子信息产业集团有限公司及其 下属企业 14