鸡蛋月报：期现货后期或有回稳空间

期现货后期或有回稳空间 鸡蛋月报2023/04/07 农产品组王俊 wangja@wkqh.cn028-86133280 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 现货端：3月份，国内蛋价冲高后回落，整体表现先强后弱，其中黑山大码蛋价月涨0.1元至4.4/斤，月内最高4.7元/斤，辛集月涨0.05元至4.27元/斤，销区回龙观月涨0.38元至4.92元/斤，东莞月涨0.12元至4.55元/斤。当前新开产略有增加，小码货源占比增加但总量有限，淘鸡出栏量略有增加，未来整体供应或先松后紧，需求短期受雨水增多偏弱，中期在升温和节日备货影响下或有所回升，预计蛋价4月先弱后稳再涨，但整体空间或不大。 补栏和淘汰：随着养殖盈利持续同比偏好，叠加饲料价格回落，春节后补栏情绪有所回升，鸡苗价格持续走高，卓创数据，3月补栏共9054万羽，同比-1.2%，环比+5.8%，补栏虽回升但略不及市场预期，数据偏中性，未来4、5月份的补栏发展对下半年存栏影响较大；淘鸡方面，开年价偏高，利润尚可，老鸡延淘趋势明显，目前鸡龄维持在524天的偏高水平。 存栏趋势：3月在产蛋鸡11.88亿只，由于淘鸡出栏增多数据略低于预期，但整体位置仍属偏低。趋势上，预计未来存栏将继续缓慢下降，今年7-8月以前存栏依旧难有起色，且由4月开始，存栏同比开始转负，未来存栏有进一步降至近年低点的可能；长期看，补栏的恢复有赖于饲料等原料成本的下降，今年春季补栏将决定下半年的存栏水平，预计以缓慢恢复为主。 需求端：需求看环比恢复明显，同比看由于家庭消费习惯已经养成，整体维持中性偏好预估。 小结：由补栏和成本下行驱动的远月估值下移告一段落，盘面近远月再度回归现货主导，当前受延淘和雨水增多影响，现货维持偏弱但下方空间相对有限，4至5月传统上属需求回升且季节性偏强的月份，在偏低存栏带动下，现货走稳后或仍有上行空间，盘面整体震荡，近月关注下方支撑，远月长期空头格局，但阶段性受现货预期带动或暂时走稳。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 -2.2% 0.86 122 6.3% 1599 9054 11.88 2.5 多空评分 0 -1 0 -1 0 1 1 0 简评 现货同比偏高但环比回落 利润偏高，吸引补栏 中性 鸡蛋绝对价位偏高 淘鸡出栏量偏低 补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复 存栏偏低，但环比同比增加 中性略偏低 小结 由补栏和成本下行驱动的远月估值下移告一段落，盘面近远月再度回归现货主导，当前受延淘和雨水增多影响，现货维持偏弱但下方空间相对有限，4至5月传统上属需求回升且季节性偏强的月份，在偏低存栏带动下，现货走稳后或仍有上行空间，盘面整体震荡，近月关注下方支撑，远月长期空头格局，但阶段性受现货预期带动或暂时走稳。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 05、08逢低买入 2:1 1-2个月 现货4-5月或季节性偏强 04-07 套利 无 繁殖效率：1-40-120-480 祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏 鸡蛋产业链图示 国内蛋鸡存栏 供给 疫病 需求 鸡蛋产量 鸡蛋价格影响因子 养殖周期交通运输 生产成本 家庭消费 餐饮消费 饲料成本70% 鸡苗成本 养殖利润 季节性规律 工业消费 相关商品价格 生猪价格 肉禽价格 生猪养殖周期肉禽养殖周期 淘汰鸡价格 2 期现市场 现货走势 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克） 5.9 6,500 黑山大码 馆陶 辛集 6,000 20192020202120222023 5.45,500 4.9 5,000 4,500 4.4 3.9 3.4 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、3月份，国内蛋价冲高后回落，整体表现先强后弱，其中黑山大码蛋价月涨0.1元至4.4/斤，月内最高4.7元/斤，辛集月涨0.05元至4.27元/斤，销区回龙观月涨0.38元至4.92元/斤，东莞月涨0.12元至4.55元/斤。 2、当前新开产略有增加，小码货源占比增加但总量有限，淘鸡出栏量略有增加，未来整体供应或先松后紧，需求短期受雨水增多偏弱，中期在升温和节日备货影响下或有所回升，预计蛋价4月先弱后稳再涨，但整体空间或不大。 基差走势 图3：05合约基差(元/500千克） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月1日 7月15日 7月29日 JD2005 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 JD2105 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 JD2205 1月13日 1月27日 2月10日 2月24日 3月9日 JD2305 3月23日 4月6日 4月20日 图4：09合约基差（元/500千克） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 11月1日 11月16日 12月1日 JD2009 12月16日 12月31日 1月15日 1月30日 2月14日 JD2109 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 JD2209 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 JD2309 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤） 7 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1220192020202120222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 鸡苗价格 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 5.5 5 20192020202120222023 5.5 2019 2020 2021 2022 2023 5 4.5 4.5 44 3.5 3 2.5 2 3.5 3 2.5 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%） 12000 11000 10000 9000 8000 大码占比小码占比中码占比 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 随着养殖盈利持续同比偏好，叠加饲料价格回落，春节后补栏情绪有所回升，鸡苗价格持续走高，卓创数据，3月补栏共9054万羽，同比-1.2%，环比 +5.8%，补栏虽回升但略不及市场预期，数据偏中性，未来4、5月份的补栏发展对下半年存栏影响较大。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 540 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 530 520 510 500 490 480 470 460 450 0440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 开年价偏高，利润尚可，老鸡延淘趋势明显，目前鸡龄维持在524天的偏高水平。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 后备鸡占比在产蛋鸡占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 存栏趋势 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 14 13.5 13 12.5 12 202120222023 12.511.5 12 11 11.5 1110.5 10.5 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 3月在产蛋鸡11.88亿只，由于淘鸡出栏增多数据略低于预期，但整体位置仍属偏低。趋势上，预计未来存栏将继续缓慢下降，今年7-8月以前存栏依旧难有起色，且由4月开始，存栏同比开始转负，未来存栏有进一步降至近年低点的可能；长期看，补栏的恢复有赖于饲料等原料成本的下降，今年春季补栏将决定下半年的存栏水平，预计以缓慢恢复为主。 4 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 需求看环比恢复明显，同比看由于家庭消费习惯已经养成，整体维持中性偏好预估。 5 成本端 鸡蛋和饲料成本 图19：蛋鸡饲料价格(元/公斤）图20：斤蛋成本（元/斤） 3.94.0 3.7 3.5 3.8 3.6 3.4 3.3 3.2 3.1 3.0 2.9 2.7 2.8 2.6 2.4 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6 利润和库存 利润和库存 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天） 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 7 6 5 4 3 -0.52 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 -11 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本回落，利润偏高，库存偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取