焦煤焦炭产业周报：期现联动下跌

南华期货焦煤焦炭产业周报 期现联动下跌--2023/4/9 南华研究院：袁铭资格证号：Z0012648 刘斯亮资格证号：F03099747 目录 Contents 01周度策略 02焦煤：澳煤进口利润转正，压制远月预期 03焦炭：第二轮提降概率较大 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度策略 单边 基差 月间价差 焦煤 逢高空2309 观望 看多5-9至160 焦炭 逢高空2309 观望 看多5-9至150 焦炭-焦煤 看多2309焦化利润至400 焦煤-铁矿 观望 焦煤数据总览 .1 127 -55 72 澳煤进口利润 5 -11 285 170 运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸 5 175 180 双焦汽运价格：孝义→日照港 5 155 160 双焦汽运价格：介休→丰南区 2 -6 2213 2151 1/3焦煤 0 -9 2345 2255 肥煤 1 -5 2128 2077 瘦煤 9 -13 1938 1799 气煤 1 -9 2359 2268 主焦煤：低硫 0 -12 2100 1980 沙河驿蒙5 0 -7 1840 1770 蒙3精煤 44 95 139 焦煤05-09 .2 -57 98 41 焦煤基差 0 -11 1739 1630 焦煤2309 .5 -65 1834 1768 焦煤2305 周涨跌 上周同期 4月7日 估值 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 精煤：日均产量（万吨） 63.44 62.96 0.76% 7.35% 周 洗煤厂开工率 76.29 75.92 0.49% 8.35% 周 甘其毛都口岸2023进口量（万吨） 679.82 118.81 - 472.19% 累计值 焦煤总进口量（万吨） 691.37 619.65 11.57% 131.49% 月 国有重点煤矿产量（万吨） 16786.50 16755.50 0.19% 8.72% 月 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 港口库存 167.84 153.27 9.51% -16.91% 周 独立焦化企业库存 893.70 940.04 -4.93% -27.97% 周 247家钢厂样本焦化厂库存 819.78 837.70 -2.14% -4.93% 周 矿山企业库存 259.82 242.70 7.05% 0.51% 周 洗煤厂精煤库存 161.40 140.80 14.63% 44.64% 周 总库存 2233.79 2252.50 -0.83% -13.43% 周 监管区库存 170.24 171.90 -0.97% - 周 总库存/铁水产量 13.71 13.92 -1.53% -17.59% 周 04 焦炭数据总览 估值焦炭2305焦炭2309焦炭基差焦炭05-09 日照港准一冶金焦：一级冶金焦：二级 冶金焦：准一级（湿熄）冶金焦：准一级（干熄） 现货理论焦化利润（顶装焦） 现货理论焦化利润（捣固焦） 4月7日上周同期周涨跌数据频率 25422680-138日 24512597-146日 106119-13日 91839日 24302570-140日 26602730-70日 25342581-47日 25542597-43日 28462941-95日 -401-373-27日 -355-317-38日 盘面05焦化利润（按1.3：1） -262 -211 -50 日 独立焦化企业吨焦平均利润 32 55 -23 周 钢厂盈利率（%） 55 49 5 周 螺纹钢电炉利润 -178 -110 -69 日 螺纹钢高炉利润 热轧卷板毛利冷轧卷板毛利唐山钢坯利润 -121 -73 38 100 -81 -18 45 92 -40 -55 -7 8 日 日日日 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 独立焦化企业日均产量（万吨） 67.54 66.98 0.84% 5.85% 周 独立焦化企业产能利用率（%） 74.38 73.90 0.65% -0.77% 周 钢厂样本焦化厂日均产量（万吨） 47.58 47.40 0.38% 1.84% 周 钢厂样本焦化厂产能利用率（%） 87.72 87.39 0.38% 0.25% 周 理论焦炭周产量（万吨） 805.84 800.66 0.65% 4.15% 周 需求 本期 上期 环比 同比 数据频率 日均铁水产量（万吨） 245.07 243.35 0.71% 6.87% 周 高炉开工率（%） 84.30 83.87 0.51% 6.35% 周 高炉产能利用率（%） 91.20 90.56 0.71% 7.36% 周 铁水焦炭理论消耗量（1：0.5） 857.75 851.73 0.71% 6.87% 周 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 独立焦化企业库存(万吨） 114.58 103.40 10.81% 0.37% 周 247家钢厂样本焦化厂库存（万吨） 650.47 653.86 -0.52% -6.41% 周 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数 12.29 12.48 -1.52% -5.46% 周 港口库存（万吨） 173.30 178.30 -2.80% -14.25% 周 全样本库存（万吨） 938.35 935.56 0.30% -7.21% 周 全样本库存/日均铁水产量 7.66 7.69 -0.41% -10.64% 周 05 焦煤周度综述 现货观察 现货 山西煤与蒙煤联动下跌，配煤跌幅大于主焦，8日临汾乡宁市场部分煤种价格再度下跌100-145元/吨，累计下跌220-490元/吨。低硫主焦（A9，S0.45，G83）执行现汇2140元/吨跌100元/吨，以上均为含税出厂价，自8日零时起执行。 偏空 本周总结 供应 焦煤保供煤出现回流，洗煤厂产量与开工率提升，当前进入蒙煤2季度签约期，通关车辆下滑至800车日均，澳煤进口增量预期较强 偏空 需求 现货下跌周期，焦化厂与钢厂补库意愿较弱 偏空 库存 港口累库反映进口压力，上游煤矿与洗煤厂开始累库，下游去库，下游库存可用天数继续压缩。 中性 利润基差 澳煤进口利润转好，进口预期增强，基差收窄，期现联动下跌 偏空中性 观点 短期蒙煤受短盘运费影响下跌，但运费进一步压缩空间不大，山西地区主要受增产以及动力煤回流影响，现货偏弱，预计弱势仍将维持，海外澳洲主焦由于需求不振，报价一路下滑，进口利润重新回正，供应增量预期对于远月2309形成压制。当前多头支撑主要依靠钢厂铁水高产出逻辑，铁水预计依然可以在4-5月维持一个高位，但是上方增产空间已经不足。其次需要警惕成材表需不及预期带来的压力，如果本周表需不及预期还可以用下雨进行解释，那么如果下周表需依然不及预期，多头的正反馈逻辑就基本宣告结束，4月存在旺季不旺的风险，钢厂与焦化厂依然会进一步压缩自己的库存可用天数直到极限位置，策略来说，近月供需平衡情况强于远月，5-9正套看多至160，2309逢高做空为主。 策略 观望 风险 煤矿安全检查，蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭提降博弈，下游补库不及预期，终端工地需求 焦炭周度综述 现货观察 现货 第一轮提降落地，有二轮提降预期，日照港准一依然在跌，贸易商心态偏悲观，现货跟随焦煤波动 偏空 本周总结 供应 随着焦煤下跌，独立焦化与钢厂焦化均有提产 中性 需求 铁水产量达到245.07万吨/天，同比超过往年，预计在大型高炉陆续投产的背景下，铁水产量维持高位，但是成材需求限制铁水增量空间 中性 库存 焦化厂累库，钢厂去库，钢厂库存可用天数继续降低，补库意愿不强。 中性 利润 全产区利润转正，山西理论利润达到277.6元/吨 偏空 基差 2305基差102，盘面包含第二轮提降预期 中性 观点 短期由于焦煤下跌过快，焦化利润迅速转好，盘面预期存在第二轮提降可能性，05与09盘面焦化利润均有反弹，基差估值中性，盘面利润估值偏低。焦化产量预计仍有提产空间，焦化厂压低库存可用天数有利于焦化利润扩张，短期随着高炉复产，铁水逐渐见顶，焦炭样本库存/铁水产量比值有望走高，去库速度放缓，焦炭仍有不小的概率进行二轮提降，但是钢厂是否会进一步打压焦炭主要看终端需求情况，如果下周成材表需数据较差，那么焦炭依然存在进一步下跌空间。策略来看，焦炭近月供需强于远月，逢高做空2309，看多5-9至150，看多09盘面焦化利润至400。 策略 观望 风险 蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭第三轮提降，成材需求预期证伪 06 目录 Contents 01周度策略 02焦煤：澳煤进口利润转正，压制远月预期 03焦炭：第二轮提降概率较大 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 焦煤估值-价差 2500 700 2400 600 2300 2200 500 2100 400 2000 300 1900 1800 200 1700 100 1600 1500 2023/1/5 0 2023/3/5 基差（右轴） 蒙5精煤仓单成本 焦煤2309 2309基差（元/吨） 焦煤期限结构 2305基差（元/吨） 焦煤05-09季节性 4000 期限结构 400 焦煤05-09 3500 300 3000 2500 2000 200 100 0 -100 1500 040506070809101112010203 2023-04-072022-04-08 -200 08 9/1710/1711/1712/171/172/173/174/17 20182019202020212022 焦煤估值-价格与利润 焦煤运费（元/吨）澳煤进口利润（元/吨） 双焦：汽车运输：价格：介休→丰南区（日）双焦：汽车运输：价格：介休→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→古冶区（日） 炼焦煤：蒙古产：运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸（日） 1000 240 600 230 500 220 400 210200 300 190 200 180 100 170 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 主要煤种现货均价（元/吨） 情绪指数 2500.00 100 2300 90 2250 2000.00 80 2200 70 2150 1500.00 60 21002050 50 2000 1000.00 40 1950 30 1900 500.00 20 1850 10 1800 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-072023-03-30 焦煤：11家期货公司：市场情绪指数（周）焦煤：38家煤矿企业：市场情绪指数（周）焦煤：16家投资公司：市场情绪指数（周） 09 0.00 焦煤：31家钢铁企业：市场情绪指数（周） 中硫主焦煤：价格指数：中国（日）(变频周最后一条)DCE：焦煤：主力合约：收盘价（日）(变频周最后一条) 焦煤驱动-库存 上游库存：中国矿山焦煤库存（万吨） 上游库存：山西矿山焦煤库存（万吨）上游库存：山东矿山焦煤库存（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021