交通运输行业周报：五一民航出行预期升温，快递需求修复良好

航运：本周散货运价明显回升，BDI报1560点，环比涨12%，中大型船舶表现亮眼，BCI/BPI报2041/1851点，环比上周涨22.6%/13.2%。散运景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，BDI有望明显回升。油运受OPEC减产影响本周油运运价明显回落，BDTI跌7.6%至1319，TD3C运价为62200美元/天，环比上周回落16300美元/天；成品油BCTI报1014点，环比-19%，考虑到石油消费需求正在回升，我们认为减产或不会充分兑现，继续维持油运23年淡季不淡、旺季弹性释放的观点，供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升，推荐招商轮船、中远海能、招商南油。另关注稳外贸预期下集运需求有望边际改善。 航空机场：五一小长假渐行渐近，民航表现备受市场关注，当前预售情况表现较好，期待五一假期民航迎来量价齐升。中航材与空客签署了160架飞机采购协议，考虑到订单签订至交付需要较长时间，其不改变未来几年民航供给增长保持低位的趋势。20-22年民航飞机引进速度大幅放缓，23年三大航飞机计划增速3.6%，行业理论供给仍将保持低位增长，伴随着疫情褪去，民航需求稳步复苏是大概率事件，继续看好民航业周期反转的大方向，推荐春秋、吉祥、三大航。枢纽机场亦有望受益于国际线旅客不断恢复带来的免税商业租金复苏，推荐上海机场、白云机场。 快递：根据交通运输部数据，由于去年疫情影响导致3月低基数，今年3月我国快递业务量同比增速估计超过20%，一季度累计业务量同比增速估计为双位数，快递需求增长修复趋势明显，符合预期。目前，快递行业价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战对快递总部利润的影响。顺丰2022年业绩表现符合预期，盈利实现了大幅修复，其23年业绩有望维持快速增长态势。看好23年快递需求的修复弹性，推荐自身具有阿尔法属性的顺丰以及圆通。 物流：密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足25x，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，23年中蒙煤炭贸易规模扩大及全程供应链放量有望带来业绩不断超预期，当前估值对应23年仅16X，继续推荐。 投资建议：看好危化品物流及快递、出行、油运板块持续复苏，此外，国家顶层设计或谋划新一轮国企改革，期待交运国企公司改革预期带来的催化，同时关注低PB铁路个股。推荐密尔克卫、嘉友国际、春秋航空、吉祥航空、中国国航、顺丰控股、中远海能、圆通速递、韵达股份、上海机场。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 本周回顾 本周A股整体收高，上证综指报收3327.65点，上涨1.67%，深证成指报收11967.74点，上涨2.06%，创业板指报收2446.95点，涨幅为1.98%，沪深300指数报收4123.28点，涨幅1.79%。申万交运指数本周上涨1.50%，相比沪深300指数跑输0.29pct。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势 图2：2023年初至今交运及沪深300走势 本周交运消费出行相关子板块涨幅靠前，航空、快递、机场板块分别上涨4.4%、4.0%、3.0%。个股方面，涨幅前五名分别为海峡股份（+16.7%）、海南高速（+16.6%）、中储股份（+13.1%）、吉祥航空（+8.5%）、铁龙物流（+6.9%）；跌幅榜前五名为音飞储存（-6.4%）、中远海能（-5.9%）、密尔克卫（-5.5%）、江西长运（-4.9%）、招商轮船（-4.1%）。 图3：本周各子板块表现（2023.04.03-2023.04.07） 图4：本月各子板块表现（2023.04.01-2023.04.07） 表1：本周个股涨幅榜 表2：本周个股跌幅榜 投资观点综述 航运方面，本周散货运价明显回升，BDI报1560点，环比涨12%，中大型船舶表现亮眼，BCI/BPI报2041/1851点，环比上周涨22.6%/13.2%。散运景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，BDI有望明显回升。油运受OPEC减产影响本周油运运价明显回落，BDTI跌7.6%至1319，TD3C运价为62200美元/天，环比上周回落16300美元/天；成品油BCTI报1014点，环比-19%，考虑到石油消费需求正在回升，我们认为减产或不会充分兑现，继续维持油运23年淡季不淡、旺季弹性释放的观点，供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升，推荐招商轮船、中远海能、招商南油。另关注稳外贸预期下集运需求有望边际改善，关注中远海控。 航空机场方面，民航继续平稳运行，国内线客运航班相比2019年实现增长，国际地区客运航班量恢复至2019年同期超三成。五一小长假渐行渐近，作为出行板块疫后复苏进入相对稳定状态后的第一个旺季观察点，其运营表现备受市场关注，当前预售情况表现较好，期待五一小长假民航迎来量价齐升。 中航材与空客公司签署了160架空客飞机的批量采购协议，包括150架A320系列飞机和10架A350-900宽体飞机，考虑到飞机订单签订至交付需要较长时间周期，我们认为其不改变未来几年民航供给增长保持低位的趋势。 20-22年民航飞机引进速度大幅放缓，23年考虑到资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，行业理论供给仍将保持低位增长，而伴随着疫情褪去，民航需求稳步复苏是大概率事件，继续看好民航业周期反转的大方向，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空。枢纽机场亦有望受益于国际线旅客不断恢复带来的免税商业租金复苏，推荐上海机场、白云机场。 快递方面，根据交通运输部数据，由于去年疫情影响导致3月低基数，今年3月我国快递业务量同比增速估计超过20%，一季度累计业务量同比增速估计为双位数，快递需求增长修复趋势明显，符合预期。目前，快递行业价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战对快递总部利润的影响。顺丰2022年业绩表现符合预期，盈利实现了大幅修复，其23年业绩有望维持快速增长态势。看好23年快递需求的修复弹性，推荐自身具有阿尔法属性的顺丰以及圆通。 物流推荐化工物流，密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。2022全年实现营收115.76亿元（+33.90%），归母净利润6.05亿元（+40.20%），扣非归母净利润5.81亿元（+41.45%），全年业绩表现突出。具体到四季度，由于四季度国内疫情冲击，致使公司业务运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。 其中4Q22营收24.82亿元（-7.90%），归母净利润1.29亿元（-1.12%）,扣非归母净利润1.18亿元（-5.05%）。我们将2023-2024年盈利预测分别从9.1、12.5亿下调至8.1、11.0亿，增速分别为34%、36%，新增2025年盈利预测14.4亿，同比增长30%。 公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足25x，维持买入评级。同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份。 另外自下而上推荐嘉友国际，20-22期间受中蒙贸易不畅影响，业务量较快下滑，但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，近期受益于国内钢铁产销回升，加大蒙矿进口的预期推升运价至500元/吨的水平，23Q1公司业绩有望环比22Q4正增长。此外，公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营，有望带来可观收益。Q1公司供应链贸易业务量环比量价齐升，有望带来一季报业绩超预期，当前估值对应23年仅16X。 此外，国务院总理李强在国务院第一次全体会议上提出，谋划实施新一轮国企改革，期待交运板块国企公司改革预期带来的催化，同时关注低PB铁路个股，关注大秦铁路（0.88X），广深铁路（0.65X）。 我们继续看好危化品物流及快递、出行、油运板块疫后复苏，推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、顺丰控股、中远海能、圆通速递、韵达股份、嘉友国际、上海机场。 航运 BDI本周明显回升，报1560点，环比上周涨12.3%。分船型来看，船型、权重最大（占比40%）的Cape船型较为强劲，BCI报2041点，环比上周+22.6%，与粮食相关度较高的BPI较为强劲，报1851，环比+13.2%，较小船型受集装箱行情影响较大，BSI报1161点，环比-3.1%，呈现继续下跌的态势。Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，散运运价年内有望随中国需求恢复表现较为强劲。 图5：Cape船型主导散货运价指数 图6：螺纹钢产销快速提升 油运方面，受上周日晚间OPEC集中减产信息影响，本期运价指数较弱，截至4月6日，BDTI报1319点，较上周下降109点，约7.6%，BCTI报1014点，较上周末下降234点，约18.8%。VLCC运价方面，Poten发布的中东-远东VLCC TCE为62200美元/天，较上周末下跌16300美元/天。但是成交量略有回升，VLCCPOOL本周共成交14单，较上周增加4单，其中美湾货盘2单，考虑到目前全球经济仍处疫后复苏阶段，我们认为原油的消耗量正在回升，减产或不会充分实行，对行业的影响或主要在情绪面，且当前全球原油库存均较低，继续看好行业基本面较22年继续改善。成品油运输市场方面，俄乌冲突的影响及全球炼能长期东移的趋势或带来23年周转量需求持续提升，考虑到目前成品油轮的船龄结构，我们认为后续供需格局有望持续改善，带来运价中枢的持续上移。 2023油运需求或淡季不淡，旺季更旺。石油运输量方面，随着疫情管控放松后我国逐步走出“第一波冲击”及春节假期结束，出行及制造业对油品的消耗量有望较快修复，对淡季的运输量形成支撑；从运距角度来看，一方面，欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面，去年底以来，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升，行业供需格局或带来运价底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，随着EEXI的执行，大量船舶的发动机功率受到限制，旺季期间无法通过提速来增加有效运力，有望加剧旺季运价的向上弹性，并拉长旺季的持续时间。 行业供给侧压力将从2023开始减小，有效运力或已在2022年达峰。拉长看，行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要进坞改造，带来行业有效运力进一步下降，为行业中期景气度的延续打下良好基础。根据我们的测算，15岁以下VLCC运力将在23/24年分别同比下降-2%/-8%，我们持续看好油运供需格局自2023年起实现中枢的持续抬升，推荐招商轮船、中远海能。 图7：BDTI 图8：BCTI 集运方面，截至4月7日，CCFI综合指数报952.9点，环比跌0.6%，SCFI报956.9点，环比涨3.6%。干线实现全面上涨，欧洲线报887美元/TEU，环比涨1.6%，地中海线报1621美元/TEU，环比张1.2%，美西、美东线分别报1292、2147美元/FEU，分别较上期涨12.5%和5.0%，小航线表现分化，波斯湾、南美航线上涨5.0%/5.6%，澳新航线表现较弱，环比下跌16%。本周国常会提出要想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家和东盟等区域市场，如开拓成功，有望对行业货量带来较为明显的边际改善。 行业供给端的压力仍较大，或对23-24年行业景气度形成制约。20H2以来行业的高度景气以及供应链紊乱带来有效运力大幅下降的景象导致了主要集运船东再度加大了对船舶的资本开支