公司年度报告总结
营收与利润
- 2022年：公司实现营业收入149.17亿元，同比增长24.41%；归母净利润7.59亿元，同比增长4.81%；扣除非经常性损益后的净利润7.13亿元，同比增长6.74%。
- 第四季度表现：Q4营收为58.02亿元，同比增长30.20%；归母净利润1.11亿元，同比下降23.54%；扣除非经常性损益后的净利润0.89亿元，同比下降25.83%。
业务结构与收入增长点
- 智能变配电系统：收入49.63亿元，同比增长12.66%。
- EMS加工服务及其他：收入27.64亿元，同比增长341.65%，主要得益于2021年四季度的EPC项目中标量较大。
- 直流输电系统：收入6.95亿元，同比下降29.58%，受特高压周期波动影响及订单收入确认滞后性。
毛利率分析
- EMS加工服务及其他：毛利率为5.71%，同比下降5.91个百分点，主要因为该业务收入占比增加而整体毛利率下降。
- 直流输电系统：毛利率为46.30%，体现公司高端业务线的盈利能力。
经营活动现金流与资本结构
- 经营活动现金流：17.32亿元，同比增长32.75%，受益于“三比三算”改革推动下的回款增长。
- 资本结构：资产负债率为42.47%，同比下降0.04个百分点，保持稳定；在手现金充沛。
特高压与直流业务展望
- 特高压与直流业务：公司拥有从±1100kv特高压直流输电到柔性直流输电的全面业务体系。预计2023年特高压投资将超过1000亿元，国家电网计划年内开工“6直2交”，创历史新高。公司中标国内首个海上柔性直流工程，市场份额排名前三。
盈利预测与评级
- 盈利预测：预计2023-25年收入分别为187.08亿元、242.77亿元、297.84亿元，归母净利润分别为8.74亿元、10.99亿元、14.07亿元，对应每股收益0.87元、1.09元、1.40元。
- 评级：基于公司发展前景良好，给予2025年19倍PE估值，目标价26.5元，维持“买入”评级。
风险提示
- 技术研发：面临技术开发不达预期的风险。
- 电力投资：电力投资放缓可能影响公司业务。
- 市场竞争：市场竞争加剧可能导致盈利能力受损。
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