2023年4月权益类基金投资策略报告：组合分散配置，增持价值消费

基金表现回顾 3月行业板块分化且绝大多数行业下行，使得权益型基金普遍出现回撤。截至3月31日，偏股混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金、偏债混合型基金分别下跌1.37%、1.11%、0.86%、0.77%、0.11%。从行业主题基金来看，除科技主题基金净值平均大幅上涨10.75%以外，其余主题类别均出现了不同程度的净值下行，其中，消费主题基金平均跌幅较小，新能源主题基金、军工主题基金平均跌幅最为明显。 基金投资策略 在基本面改善的大背景下，A股市场也将相对乐观，预计随着一季度经济数据和企业一季报的披露，盈利改善趋势最为明确的方向将获得资金的共同关注，与科技创新紧密相连的中特估值体系、受疫情牵绊多年的旅游出行产业链、以及富含创新驱动机会的医药生物领域均具备较好的配置价值，建议可以多领域分散布局，等待后续主线机会的展开。 布局中特估值，把握国企价值重塑机会。从估值角度来看，国有企业由于需要承担稳增长、保民生等战略任务，不完全以盈利为目的，因而，过去成长性相比于民企相对不足，估值重塑拥有充足空间。从盈利情况来看，随着国企改革的不断深化，国有企业盈利状况正在不断改善，自2021年年中开始，国有企业归母净利润增速中位数实现反超，后续各个报告期优势不断扩大，特别是绿色低碳、自主可控与科技创新、以及通过战略重组加强资源整合的国有企业，在高质量发展的政策推动之下，未来盈利空间更加值得关注。另外，中特估相关领域中不乏稳定分红、高股息特征的行业板块，银行、地产、煤炭、交运等行业中优质国有企业始终保持着稳定的分红频率且近期分红比率明显提高，在未来土地财政贡献下降的背景下，国有企业增加分红力度缓解财政压力或是中长期趋势，将有利于整体配置价值的提升。落实到基金投资上，比较有代表性的产品有景顺长城能源基建、中海优质成长、融通内需驱动、工银国家战略主题、万家双引擎、招商稳健平衡等。 五一假期临近，关注出行产业链。今年以来，旅游业已呈现逐步复苏态势，需求端随着“五一”长假逐渐临近，居民旅游消费意愿有望继续提升。伴随着年报的披露完成，市场对于板块业绩压力的预期已在股价中得到反映，而且，在前期中小盘成长风格主导的行情中，旅游出行相关行业始终表现趋弱。从板块历史表现来看，过去三年的4月份与 出行相关的旅游及休闲(中信)、酒店及餐饮(中信)指数相比于沪深300指数大多实现了正向超额，今年没有了疫情管控的影响，出行复苏具有更高的确定性，酒店、景区、免税等业绩弹性高、受益于消费刺激手段的细分子行业左侧布局机会均可给予关注。落实到基金投资上，比较有代表性的产品有华宝生态中国、财通资管价值发现、诺安新兴产业、中欧睿见、银河文体娱乐主题、大成消费主题等等。 把握医药产业国产替代、自主可控契机。从中长期政策面来看，医药生物板块中的生物技术行业，作为二十大中提到的未来经济新增长引擎之一，在政策引导下成长空间将十分广阔。而且，医药生物行业具有需求相对刚性的特点，防疫政策优化后消费场景的打开，之前因新冠挤出的医疗需求将有望恢复，相关产业业绩在低基数上回升的概率较大。叠加医药生物板块经历了两年多的震荡调整后，整体估值水平处于低位，市场机会预计主要会转入自下而上、个股投资的阶段。比较有代表性的基金产品有融通健康产业、中银证券健康产业、万家健康产业、安信医药健康等。 基金经理/基金产品推荐 胡耀文（海富通国策导向）注重中观行业比较，行业均衡的基础上适度偏离，长期采取行业分散、个股集中的策略，保留一定进攻性的同时稳健跑赢指数。投资方法采取自上而下和自下而上相结合，注重核心资产和个股边际变化。 风险提示 海外加息进程加速、新冠疫情演绎情况、国内政策不及预期。 内容目录 权益类基金投资建议：3 一、A股市场回顾3 二、基金市场回顾及跟踪3 三、基金投资策略：组合分散配置，增持价值消费7 四、基金经理/基金产品推荐10 风险提示15 图表目录 图表1：各主要指数表现（截至3.31）3 图表2：风格指数表现（截至3.31）3 图表3：近一个月北上资金行业流向（截至3.31）（亿元）3 图表4：行业指数表现（截至3.31）（%）3 图表5：各类型基金表现（截至3.31）4 图表6：各类行业主题基金表现（截至3.31）4 图表7：全市场基金表现TOP（截至3.31）（%）4 图表8：医药主题基金表现TOP（%）4 图表9：医药相关概念主题指数表现（截至3.31）4 图表10：科技主题基金表现TOP（%）5 图表11：科技相关概念主题指数表现（截至3.31）5 图表12：新能源主题基金表现TOP（%）5 图表13：新能源相关概念主题指数表现（截至3.31）5 图表14：消费主题基金表现TOP（%）5 图表15：消费相关概念主题指数表现（截至3.31）5 图表16：制造主题基金表现TOP（%）6 图表17：制造相关概念主题指数表现（截至3.31）6 图表18：资源主题基金表现TOP（%）6 图表19：资源相关概念主题指数表现（截至3.31）6 图表20：农业主题基金表现TOP（%）6 图表21：农业相关概念主题指数表现（截至3.31）6 图表22：大金融主题基金表现TOP（%）7 图表23：大金融相关概念主题指数表现（截至3.31）7 图表24：军工主题基金表现TOP（%）7 图表25：军工相关概念主题指数表现（截至3.31）7 图表26：近十年来不同属性企业PE(TTM)（截至4.6）8 图表27：不同属性企业归母净利润同比增长率中位数8 图表28：部分中特估标的占比较高的绩优基金（截至2023.3.31）8 图表29：优选基金在泛中特估行业、主题配置情况9 图表30：旅游出行产业链历年4月表现9 图表31：旅游出行产业链配比较高的绩优基金（截至2023.3.31）10 图表32：部分医药主题绩优基金（截至2023.3.31）10 图表33：情景分析11 图表34：阶段收益指标（截至2023/3/31）11 图表35：行业配置占股票市值比及收益贡献11 图表36：季度选股胜率11 图表37：持股规模风格12 图表38：重仓股持有期表现（%）12 图表39：权益基金组合推荐12 图表40：基金组合整体行业及风格分布特征（2022Q4）13 图表41：基金池推荐13 权益类基金投资建议：组合分散配置，增持价值消费 一、A股市场回顾 3月整体市场震荡下行，截至2023.3.31，宽基指数中仅科创50、中小板指当月实现正回报，3月收益率分别为 9.20%、0.99%，与此同时，其余宽基指数均在震荡波动中小幅下行。板块方面，3月成长板块涨幅领先，上涨2.71%，稳定板块紧随其后，上涨1.44%。行业方面，3月份呈现明显的分化特征，在热门概念ChatGPT的带动下，AI产业链相关的TMT板块大涨，与其余行业板块不同程度的阶段回调形成鲜明对比，31个申万一级行业中，仅传媒、计算机、通信、电子、建筑装饰、石油石化当月实现正回报，其中，传媒、计算机涨幅均在14%以上，基础化工、轻工制造、钢铁、房地产表现靠后。此外，港股方面主要指数3月实现上行，恒生科技、科创50、恒生中国企业、恒生指数分别上涨9.65%、9.20%、5.89%、3.10%。 图表1：各主要指数表现（截至3.31）图表2：风格指数表现（截至3.31） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 图表3：近一个月北上资金行业流向（截至3.31）（亿元图表4：行业指数表现（截至3.31）（%） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 二、基金市场回顾及跟踪 科技主题基金一枝独秀。整体来看，3月行业板块分化且绝大多数行业下行，使得权益型基金普遍出现回撤。截至3月31日，偏股混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金、偏债混合型基金分别下跌1.37%、1.11%、0.86%、0.77%、0.11%。从行业主题基金来看，除科技主题基金净值平均大幅上涨10.75%以外，其余主题类别均出现了不同程度的净值下行，其中，消费主题基金平均跌幅较小，新能源主题基金、军工主题基金平均跌幅最为明 显。 图表5：各类型基金表现（截至3.31）图表6：各类行业主题基金表现（截至3.31） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 从基金表现来看，对于基于全市场投资的权益型基金，收益排名前10的产品3月收益率均为在12%以上。上榜产品行业分布主要聚焦科技板块，尤其在传媒、通信、计算机等领域都有不同程度的超配，排名第一的西部利得聚禾，3月取得收益率24.67%。 图表7：全市场基金表现TOP（截至3.31）（%） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 西部利得聚禾A 何奇,吴海健 24.67 38.00 东吴嘉禾优势A 邬炜 19.69 23.68 万家人工智能A 耿嘉洲 18.28 33.57 泰信行业精选A 董山青 17.67 18.47 银河文体娱乐主题A 卢轶乔 13.58 27.48 天弘鑫悦成长A 陈国光 13.35 15.59 西部利得新盈A 袁朔,糜怀清 13.28 21.41 长盛城镇化主题 代毅 13.26 24.27 天弘互联网A 陈国光 13.07 16.90 前海开源人工智能 曲扬,魏淳 12.68 18.13 注：依据2022年年报全部持仓划分，基于全市场投资的基金。来源：国金证券研究所，wind 从行业主题基金的表现来看（结合基金行业配置比例、产品投资范围等分类），科技主题基金强势领先，充分受 益于传媒、计算机等AI相关产业链的大幅上行，上榜产品3月收益率均在20%以上，招商体育文化休闲3月收益率为 29.12%，位列科技主题基金第一名；制造主题基金受益于人工智能、半导体产业的良好表现，上榜产品3月收益率大多处于13%以上，中海信息产业精选3月收益率为17.23%，位列制造主题基金第一名；医药主题基金受益于医药商业、基金检测子行业的良好表现，上榜产品3月收益率大多处于2%以上，红土创新医疗保健3月收益率9.67%，位列医药主题基金第一名。军工主题基金、新能源主题基金、资源主题基金3月整体表现较弱，基金产品3月净值几乎全线下行。 图表8：医药主题基金表现TOP（%）图表9：医药相关概念主题指数表现（截至3.31） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 重仓细分领域分布（有重叠） 红土创新医疗保健 盖俊龙, 廖星昊 9.67 28.50 医药商业13.5核心资产 8.7基因检测6.7 湘财长兴A 车广路 4.01 12.91 肺炎主题20.9化学制药 19.9基因检测4.4 前海开源中药 研究精选A 范洁 3.43 16.12 民营医院17.4肺炎主题 15.3核心资产0.0 泰信医疗服务 A 朱志权, 陈颖 2.82 11.92 核心资产10.3核心资产 10.3医美10.3 财通资管健康 产业A 易小金 1.20 15.46 化学制药28.0肺炎主题 24.4核心资产16.7 国泰医药健康 A 徐治彪 1.01 8.74 医药商业37.0肺炎主题 35.1化学制药17.8 中金新医药A 丁天宇 0.72 2.64 核心资产28.7创新药25.8 医疗器械22.8 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 图表10：科技主题基金表现TOP（%）图表11：科技相关概念主题指数表现（截至3.31） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 重仓细分领域分布（有重叠） 招商体育文化 休闲A 文仲阳 29.12 44.48 文化传媒43.0网络游戏 10.9互联网传媒10.5 银华体育文化 唐能 27.66 45.03 文化传媒44.1互联网传媒 23.3互联网营销17.6 诺安积极回报 A 蔡嵩松 26.50 49.90 半导体67.5集成电路44.2 核心资产19.6 西藏东财数字 经济优选A 罗擎 24.33 26.13 光学光电子10.9半导体 5