22年业绩符合预期，打印机全产业链协同发展

4月7日公司发布2022年年报，全年实现营收258.55亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润18.63亿元，同比增长60.15%；扣非归母净利润16.71亿元，同比增长154.04%。基本每股收益1.32元，同比增长34.8%，业绩符合预期。 打印机业务维持增长，深入布局打印机全产业链 报告期内利盟打印机业务实现营收23.37亿美元，同比增长7.34%；奔图打印机实现营收47.61亿元，同比增长23.01%；极海微电子实现营收19.28亿元，同比增长34.61%。通用耗材业务全年实现营收61.22亿元，同比增长11.43%。公司已覆盖了打印机全产业链，包括整机、原装耗材、主控SoC芯片、耗材芯片、打印机通用耗材、打印管理服务业务，上下游形成复合保护壁垒，全产业链融合发展模式，有助于提升盈利能力和抗风险能力。 持续加大研发投入，拆分极海微有利于战略聚焦 公司重视技术研发，报告期内公司研发投入17.15亿元，同比增长18.15%。 2023年1月4日公司公告称将筹划分拆控股子公司极海微电子股份有限公司独立上市，此举将有利于公司聚焦打印机产业的同时，提高极海微的战略聚焦和治理能力，持续加大芯片业务投入，加快在集成电路领域的技术推进、人才引进和中高端芯片国产化进程，实现上市公司除打印机产业外，再打造一个中国领先的集成电路企业的目标。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为314.14/377.91/447.83亿元（23-24年原值为324.99/378.75亿元 ），对应增速分别为21.50%/20.30%/18.50%，归母净利润分别为21.62/25.41/31.17亿元（23-24年原值为21.19/24.96亿元） ，对应增速分别为16.07%/17.50%/22.68%，EPS分别为1.53/1.79/2.20元/股，3年CAGR约为18.72%。鉴于公司在打印机龙头地位，给予23年36xPE，目标价55.08元，维持“买入”评级。 风险提示：1.外部经济形势及汇率风险2.新产品升级换代进度不达预期3. 知识产权纠纷风险；4、商誉减值风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表