纸浆周报：路漫漫其修远矣

编制日期:2023/4/7 华安期货投研纸浆周报 作者2：安然 从业资格证号：F3059693咨询从业资格：Z0017288 能源化工团队： 作者1：陆哲远 从业资格证号：F3021654咨询从业资格：Z0013532 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 纸浆：路漫漫其修远矣 投资策略建议： 纸浆：海外木材及浆价持续下滑，欧洲纸浆库存持续累积，虽然盘面持续震荡，但市场业者继续持看空心态，货源相对充裕，成交情况仍不乐观。下游原纸厂家需求延续清淡，多数厂家继续看空纸浆后市，采购情绪欠佳。针叶浆银星现货价格跌至5900元/吨。预计短期浆价维持震荡偏弱走势，5600-6000元/吨区间震荡。操作策略：市场情绪偏弱，建议投资者SP05合约空单继续持有。 操作建议： 单边：偏空思路看待套利：暂无 期现：暂无期权：暂无 下周关注:国家经济刺激政策；美联储加息表态 ∟.近远月差 图9.SP2305-SP2309图10.SP2309-SP2401 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 05-09合约价差：192元/吨;09-01合约价差：-10元/吨 ∟.合约交割情况 图11.当月合约结算均价图12.当月交割量 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 ∟.期货仓单注册 图13.纸浆仓库图14.纸浆厂库 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 期货注册仓单数量维持高位 ∟.现货价格及基差 图15.针叶浆现货价格图16.纸浆基差 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 期货盘面持续震荡，但市场业者继续持看空心态，货源相对充裕，成交情况仍不乐观。下游原纸厂家需求延续清淡，多数厂家继续看空纸浆后市，采购情绪欠佳，对纸浆市场支撑有限。针叶浆银星现货价格跌至5900元/吨，市场弱势运行。 ∟.针阔价差 图17.木浆现货价格图18.针阔价差 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 虽然当前北美仍有部分浆厂停机，但阔叶浆新增产能弥补了停机减产的影响。海外库存不断累库，同时 需求持续走弱，而国际木材价格尤其是加拿大和俄罗斯木材价格有下滑趋势，预计外盘价格将会持续下行。 ∟.进口数据 图19.纸浆需求预测值图20.国内港口库存 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流港口纸浆样本库存量在200万吨左右，国内港口库存位于较高水平。浆厂库存小幅累库，较上周增加1.95%，随着进口浆价的不断走低，浆厂出货压力加大，国产浆走货偏弱。据Europulp数据显示，23年2月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨10.5%，同比上涨45%，库存总量由1月末的151万吨上涨至167.4万吨。 ∟.海外库存 图21.欧洲木浆库存图22.欧洲港口库存 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 4月外盘报价宽幅下调，整体下调幅度在100美元/吨左右。据PPPC数据，2月W20针叶浆发运量位于历史极低水平，阔叶浆的发运量低于2020-2022年历史同期水平。其中，针叶浆至中国的发运量位于近几年中间水平，环比增加9.9%，同比增加14.8%，累积同比增加19.9%。阔叶浆至中国的发运量位于近几年的低位水平，环比下滑2.8%，同比增加3.7%，累积同比增加4.7%。 ∟.下游造纸利润 图23.生活用纸毛利图24.文化用纸毛利 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 原纸出货压力增加，纸厂开工率转弱。文化纸方面，开工率维持高位，经销商出货整体偏淡，印厂刚需采购，出版招标订单跟进相对平缓；白卡需求持续清淡，开工继续下调。市场信心不足，贸易商让利保单；市场存低价抛货，广东及河南部分企业价格下调150-200元/吨；生活纸方面，开工稳中有弱，纸企降库意向明显，多持看空心态，整体出货情况不乐观，部分纸企降产应对。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层