净息差逆市提升，AUM增势喜人

净息差逆市提升，AUM增势喜人 2023年04月06日 相关研究 廖紫苑银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 宁波银行(002142) 投资评级 上次评级 事件：近日，宁波银行披露2022年年报：归母净利润同比+18.05%（前三季度+20.16%）；营业收入同比+9.67%（前三季度+15.21%）；全年年化加权ROE15.56%，同比-1.07pct。 点评： 营收增速阶段性放缓，业绩保持双位数增长。2022年宁波银行营收同比+9.67%，增速在已披露数据的12家上市城商行中位居第5；归母净利润同比+18.05%，增速在已披露数据的上市城商行中位居第6，两年年均复合增速为23.82%。公司业绩较快增长，主要得益于规模高速扩张和拨备反哺，缓解了息差和非息收入所面临的阶段性压力。营收和业绩增速边际放缓，则主要源于中收以外的其他非息收入拖累。 净息差逆市提升，资负结构优化。2022年公司净息差2.02%，较前三季度逆势+3bp （同期城商行整体净息差-7bp至1.67%），已连续两个季度上行，处于上市城商行中等偏高水平。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年-1bp和-5bp。公司着力优化资产负债结构，全年贷款平均余额占生息资产的比例较上半年+17bp，存款平均余额占计息负债的比例较上半年+29bp。公司持续深化大零售战略，Q4末个人贷款/总贷款、个人存款/总存款分别较Q2末+1.48pct、+2.57pct。 不良贷款量率双降，资产质量优势突出。Q4末不良贷款余额较Q3末环比-0.30%，不良率环比-2bp至0.75%。公司进一步加大贷款分类审慎力度，逾期3个月以上贷款占不良贷款的比例较Q2末-5.73pct至67.82%；关注类贷款占比环比+11bp至0.58%，但仍处于上市银行低位，隐性不良贷款生成压力较轻。Q4末拨备覆盖率环比-15.32pct至504.90%，处于上市银行前列，风险抵御能力坚实。 存款加速增长，资本合理充裕。公司规模保持较快扩张，Q4末总资产、总负债分别同比+17.39%、+17.79%，其中贷款同比+21.25%，存款同比增速较Q3末+3.71pct至23.19%。Q4末核心一级资本充足率环比-21bp至9.75%，处于上市城商行较高水平。公司稳步推进资本集约化管理，当前资本仍然合理充裕。 盈利预测：公司深耕优质经营区域，持续深化多元利润中心建设，聚焦大零售和轻资本业务，财富管理业务基础得到显著夯实，Q4末零售AUM、私行客户数、私行AUM分别同比增长22.77%、37.98%、48.50%。随着新一轮三年规划开启，公司未来发展可期，我们预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为16.13%、18.20%、19.54%。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 528 579 643 722 818 增长率（%） 28.4 9.7 11.1 12.2 13.3 归属母公司股东净利润（亿元） 195 231 268 317 379 信达证券股份有限公司 增长率（%） 29.87 18.05 16.13 18.20 19.54 CINDASECURITIESCO.,LTD 每股收益（元） 3.13 3.49 4.06 4.80 5.73 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 PE（倍） 8.62 7.72 6.65 5.62 4.70 邮编：100031 PB（倍） 1.32 1.17 1.01 0.88 0.76 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年04月06日收盘价 图1：营收和业绩同比增速图2：业绩累计同比增速VS.行业整体水平 营业收入归母净利润 宁波银行 商业银行城市商业银行 40% 30% 20% 10% 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图3：业绩增速归因分析 业绩归因分析（累计） 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 较前三季度变化pct 生息资产规模 23.4% 20.7% 21.0% 22.0% 22.8% 28.3% 26.5% 24.9% 23.5% -1.38 净息差 1.9% 11.4% 0.9% -4.2% -5.4% -15.7% -18.3% -13.5% -8.7% 4.81 手续费及佣金净收入 -0.2% -6.4% -4.6% -2.4% 2.4% -2.0% -0.6% -3.6% -4.9% -1.32 其他非息收入 -7.9% -3.9% 8.0% 13.1% 8.6% 4.8% 9.9% 7.5% -0.2% -7.65 成本费用 -6.6% -0.8% -0.8% -0.1% 2.2% 2.7% 0.6% 0.4% -0.6% -1.05 营业外净收入 0.1% 0.3% 0.3% 0.2% 0.1% -0.3% -0.2% -0.2% -0.2% 0.01 拨备计提 -2.6% 1.3% -6.6% -9.0% -6.4% -3.0% 6.3% 12.0% 14.8% 2.87 所得税 1.6% -4.6% 3.0% 6.6% 5.3% 5.8% -6.2% -7.3% -5.7% 1.63 少数股东损益 0.0% 0.3% 0.3% 0.7% 0.3% 0.2% 0.4% 0.1% 0.1% -0.03 归母净利润 9.7% 18.3% 21.4% 26.9% 29.9% 20.8% 18.4% 20.2% 18.1% -2.10 资料来源:Wind、公司公告、信达证券研发中心 23% 累计年化加权ROE累计年化ROA（右） 1.3% 18% 1.1% 0.9% 13% 0.7% 8% 0.5% 商业银行 宁波银行 股份制商业银行 图4：累计年化加权ROE和ROA图5：净息差VS.行业平均 2.6% 2.4% 2.2% 2.0% 1.8% 19-1220-1221-1222-12 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图6：不良率VS.行业图7：拨备覆盖率VS.行业 商业银行 宁波银行 城市商业银行 商业银行城市商业银行 宁波银行 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 18-1219-1220-1221-1222-12 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图8：规模扩张同比增速图9：各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比 核心一级资本充足率 40% 30% 20% 10% 0% 资产总额同比负债总额同比 18% 16% 14% 12% 10% 8% 一级资本充足率 资本充足率 18-1219-1220-1221-1222-12 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 单位:亿元 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入同比 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 327 375 424 481 550 归母净利润 29.9% 18.1% 16.1% 18.2% 19.5% 手续费及佣金 83 75 84 99 118 拨备前利润 30.7% 8.8% 11.3% 12.3% 13.3% 其他收入 118 129 135 142 149 税前利润 24.2% 23.6% 16.1% 17.9% 19.1% 营业收入 528 579 643 722 818 营业收入 28.4% 9.7% 11.1% 12.2% 13.3% 营业税及附加 4 5 5 5 5 净利息收入 17.4% 14.8% 13.1% 13.4% 14.3% 业务管理费 195 216 240 270 306 手续费及佣金 30.3% -9.6% 12.0% 18.0% 20.0% 拨备前利润 328 357 398 446 506 营业费用 24.9% 10.7% 11.1% 12.2% 13.3% 计提拨备 124 104 104 100 93 税前利润 204 253 294 346 413 规模同比 所得税 8 21 25 29 33 生息资产 25.7% 18.7% 16.0% 15.0% 15.0% 归母净利润 195 231 268 317 379 贷款净额 25.5% 21.4% 16.7% 16.3% 15.8% 同业资产 105.5% 29.0% 22.3% 1.9% 9.6% 资产负债表 证券投资 27.5% 15.7% 15.0% 14.5% 14.5% 贷款净额 8627 10460 12233 14191 16380 其他资产 -11.7% -19.2% 3.0% 3.0% 3.0% 同业资产 493 636 777 792 868 计息负债 25.8% 19.4% 16.2% 15.1% 11.9% 证券投资 9675 11190 12865 14733 16872 存款 13.8% 23.3% 16.5% 16.0% 12.8% 生息资产 19468 23104 26801 30821 35444 同业负债 13.5% 12.6% 19.5% 18.3% 13.8% 非生息资产 689 557 573 591 608 股东权益 26.1% 12.4% 13.9% 14.6% 15.3% 总资产 20156 23661 27374 31412 36053 客户存款 10623 13103 15264 17710 19983 资产质量 其他计息负债 7116 8077 9356 10626 11736 不良贷款率 0.77% 0.75% 0.74% 0.73% 0.72% 非计息负债 916 795 835 877 1798 正常 98.76% 98.67% 总负债 18656 21976 25455 29213 33516 关注 0.48% 0.58% 股东权益 1500 1685 1919 2199 2536 次级 0.28% 0.24% 可疑 0.30% 0.34% 每股指标 损失 0.18% 0.17% 每股净利润(元) 3.13 3.49 4.06 4.80 5.73 拨备覆盖率 525.52 504.90 504.39 474.96 437.81 每股拨备前利润(元) 4.97 5.41 6.02 6.76 7.66 每股净资产(元) 20.38 23.14 26.61 30.72 35.64 资本状况 每股总资产(元) 305 358 415 476 546 资本充足率 15.44% 15.18% 15.51% 16.02% 8.80%