商品期货早班车

2023年04月06日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 美国职位空缺率以及PMI不及预期，叠加此前美联储官员公开讲话的态度软化，引发贵金属价格大幅走高，周二以伦敦金计价的国际金价上涨1.81%至2020.19美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价大涨4.23%至24.978美元/盎司。金银比回落至80左右。周二公布的职位空缺率两年多来首次跌至1000万以下，令人对劳动力市场能否保持此前的强劲出现担忧，而PMI的走弱也令市场对经济增长出现担忧。虽然银行业危机暂时解决，但是商业地产问题、存款搬家问题依旧令中小银行危机重重。当前美联储处于加息末期，有利于贵金属表现。操作上，依旧建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 美国3月ADP就业新增14.5万人，低于预期，ISM服务业通胀指标降至近三年最低，5月美联储不加息概率提升，市场交易衰退预期，铜价震荡偏弱运行。供应端来看，矿端扰动结束，产量如期上行。需求端来看，国内进口现货亏400元，华东华南平水铜升水70元和15元，国内需求恢复偏慢。海外欧美PMI和韩国越南出口数据令人担忧。交易端来看，铜价短期有下行压力。仅供参考。 铝 昨日国内休市，伦敦铝价偏弱运行。供应端来看，海外复产基本未见，国内关注云南再次减产可能性。供应端偏紧格局未改。需求端，国内进口亏损800元，华东华南分别贴水40元和升水90元成交。国内back结构略有走平。库存持续去化但速度有所放缓。目前，海外经济数据走弱，国内复苏力度偏温和，市场开始担忧衰退风险。交易端来看铝价有下行压力。仅供参考。 锌 周二锌价震荡偏弱走向。现货方面三地升水均有所上升，广东，上海分别升水30，40元/吨，天津贴水10元/吨。整体现货有所收紧。供给方面近期内蒙古部分炼厂检修，对当前供应偏松格局产生一定限制。需求方面中长期地产基建需求仍值得期待，但短期下游订单数量并不乐观。此前锌价触及前低位置加之风险因素移除，锌价反弹上升，但下游消费未超预期锌价或难突破区间上沿，短期内预计沿22000-23500区间内波动，建议以区间操作为主。观点仅供参考。 铅 周二铅价窄幅震荡。近期基本面呈现供需两淡格局，在社会库存水平偏低及再生增量释放短期受限的影响下，现货基本平水出货，供需呈紧平衡状态。未来预计4-5月消费淡季铅蓄电池需求难有较大增量，可关注再生检修结束及成本支撑对铅价的指引。整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌。供应端来看，短期阿根廷大豆出口刺激计划将增加阶段供应，而中期取决于美豆产量。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，短期仍面临南美供应压制，而中期核心在美豆产量博弈。而国内市场近端因大豆证书时间问题，导致部分供应不上，基差走强。不过中期阶段供应充裕，大方向跟随外盘。观点仅供参考! 玉米 周二c2307窄幅震荡，玉米现货价格基本稳定。美玉米季度库存低于预期，但新作面积远高于市场预期，CBOT玉米期价近强远弱。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心预计继续下移。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内受近期小麦价格回落期价明显下行，小麦仍处于季节性回落时段，关注饲料企业采购动向，玉米期价回落空间取决于小麦跌幅，短期跟随小麦现货走势为主，可关注淀粉玉米价差走扩。观点仅供参考。 油脂 昨日马棕收低。供给端来看，MPOA预估3月1-20日马棕产量环比下降6%，因产区洪水对收割产生影响。而需求端来看，高频ITS显示3月出口环比+24%。整体棕榈油近端基本面改善，远端步入季节性增产预期。而国内市场大方向跟随国际市场，P5-9延续正套格局。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 周二jd2305合约小幅走弱，现货价格稳定，目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧，新开产蛋鸡数量处于增加态势，生产流通环节库存偏低，养殖户挺价情绪较强，但产销区蛋价持续倒挂，贸易环节亏损，市场不缺鸡蛋货源，清明节提振有限，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。观点仅供参考。 生猪 周二lh2305合约窄幅震荡，清明节现货价格小幅走弱，屠宰量下滑。目前市场供应仍相对宽松，终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，屠企收购难度不大，终端消费受到节日效应带动，节前宰量提升节后回落。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价偏弱运行。但远月供应存疫情扰动预期，期价近弱远强。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周二夜盘lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8250元/吨，05基差盘面加40，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游处于农地膜旺季顶峰逐步过去，总开工率小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走弱，下游处于农地膜旺季顶峰，但随着过年新装置投产及外盘价格走弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格受欧佩克意外减产影响大幅上涨，成本端PX装置季节性检修供应趋紧，汽油利润走高，调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差维持高位运行。海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低，进口低位。供应端PTA流动性紧张，新装置恒力惠州已投产，供应边际宽松。需求端聚酯工厂负荷9成附近，部分工厂受效益影响降负，聚酯库存小幅去库。下游织机加弹维持高位边际有所走弱。综合来看4月PX供应趋紧，PTA整体供应低位，聚酯需求维持高位，PTA维持去库但幅度较小；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激价格支撑较强，PTA供应维持低位，旺季聚酯仍能维持教高开工，前期建议五九正套轻仓持有，警惕需求负反馈。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； PP 周二夜盘pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7630元/吨，基差05盘面减40，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。随着pdh利润修复，前期检修装置复产。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，上游库存压力不大，低估值修复导致部分前期亏损装置复产，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周二夜盘主力合约小幅震荡。华东现货价格8690元/吨，成交一般。供给端：随着新增装置投产，检修装置逐步复产，四月小幅累库存。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存去化至正常水平，盘面估值有所修复，需求环比回升，后期检修装置逐步复产，不过周末原油主产国集中减产，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原油价格受欧佩克减产大幅上涨，煤炭价格震荡偏弱，供应端EG装置检修供应减少，进口方面供应提 升。港口库存累库2万吨在112万吨附近，社会库存处于历史高位。需求端聚酯负荷提升至90%，下游工厂负荷受负反馈影响有所下降。聚酯综合库存小幅去库，整体库存下降至中等水平，检修兑现下4月去库；交易维度：EG装置检修增加，但高库存压制上涨空间，同时需求端或存在负反馈风险，震荡行情为主。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 在周日欧佩克+意外宣布减产后，周一油价大幅上涨，而随后两日油价进入区间震荡。虽然我们从月差大幅走强的信号中可以看出市场对基本面紧缺的预期在增强，但是因需求不确定性较高，市场仍在在等待更加明确的看涨信号，例如库存超预期下降。而昨日EIA公布的上周美国库存却显示原油库存降幅小于预期，因炼厂复工增加原油进口，但同时上周有小炼厂进检修，原油输入量小幅减少。但是库欣交割库库存下降，成品油库存均下降，因此报告结果总的来看是偏利多的，但油价反应较平淡。在欧佩克减产生效前，市场交易重心可能重新回到宏观层面，油价与美元的负相关性可能会增强，操作上建议多头逐步止盈离场，先观望，等待回调买入机会。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。