宏观一图系列：从央行城镇储户调查问卷看未来消费变化

证券研究报告 分析师：李迅雷 执业证书编号：S0740517010007 研究助理刘雅丽 1 从央行城镇储户调查问卷看未来消费变化 近日，央行公布2023年Q1城镇储户问卷调查报告，其中通过未来三个月居民准备增加支�项目的比例变化，可以了解未来消费的结构性变化。旅游环比改善最多，或因二季度节假 日增多。环比去年Q4，除了居民未来三个月选择增加医疗保 健、保险支�的比例下降外，其余项目比例均有提升，其中选择增加旅游支�的居民比例提升最多，近11个百分点，而后是购房、社交文化娱乐，占比分别提升1.5和1.4个百分点。 历年同期看，增加项目支�的比例多数较低，或制约消费整体的恢复高度。选择增加旅游、购房、大额商品支�的居民 比例分别处近10年以来的同期第7、7和9位次，显示�居民在旅游、购房及大额商品上面增加支�的意愿仍低。而选择增加社交文化和娱乐支�的居民比例创历史新高，或意味着具有社交属性的文娱服务业是消费恢复的新支撑。消费恢复依赖收入和就业的改善，报告显示，居民当期就业感受指数环 比回升，但仍处近10年同期较低位，居民未来收入信心指数仍处收缩区间，处近十年同期较低位。 图居民选择未来三个月准备增加支出项目的比例及变化 占比（%） 环比变化（右，百分点） 30 25 20 15 10 旅游购房社交文化和娱乐 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 教育大额商品保险医疗保健 图居民选择未来三个月增加旅游支出比例历年同期（%） 14 19 15 20 16 21 17 22 18 23 4028 27 3526 3025 24 2523 22 2021 1520 19 1018 Q1Q2Q3Q4 图居民选择未来三个月增加大额商品支出比例历年同期（%） 14 19 15 20 16 21 17 22 18 23 Q1Q2Q3Q4 2023.04.04 中泰宏观 一图系列 联系人：李迅雷刘雅丽 数据来源：WIND，中泰证券研究所风险提示：经济下行，政策变动 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 3