年报点评：四季度业绩超预期 钢铁信息化与IDC业务继续双驱动

四季度业绩超预期钢铁信息化与IDC 业务继续双驱动 ——宝信软件（600845.SH）年报点评计算机/计算机应用 公司研 究 年报点评报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 事件： 公司于4月4日发布2022年度财报，全年实现营业总收入131.5亿元（同比 +11.82%），归母公司净利润21.86亿元（同比+20.18%）。22Q4单季营收54.97 亿元（同比+26.24%），归母公司净利润6.56亿元（同比+62.71%）。 投资摘要： 四季度业绩超预期，侧面表明下游钢铁企业的信息化建设需求并未大幅收缩。 公司四季度营收及净利润增速均超出我们的预期。我们认为，这也侧面表明二、三季度公司业绩增速的放缓更多是由于经营层面受到疫情等因素的扰动，而下游钢铁企业的信息化建设需求量并未因钢企自身利润的下滑而大幅收缩。 公司22年全年来自关联交易的收入总额为74.44亿元（我们认为其中较大比例源于宝武旗下钢铁企业的信息化、智能化建设），相较21年增长13.4%。其中来自马钢、太钢、昆钢及重钢等新进并入宝武集团的钢企的收入总额达到 18.42亿元，同比增长60.9%。这也验证了我们在公司首次覆盖报告中提到的，在钢铁行业兼并重组的大趋势下，宝武融合并购下的钢铁企业信息化升级改造需求正在持续释放。 另，根据公司发布的《2023年度日常关联交易公告》，公司预计23年关联交易带来的营收将达到102.3亿元,同比22年增加37.4%，其中来自宝武及下属子公司的关联交易营收预计为89亿元，同比增加33.8%。这也进一步表明公司对于接下来一年钢企的信息化投入保持一定的乐观预期。 IDC业务稳步推进。根据近期公司微信公众号的消息，由飞马智科主导的马鞍山智能装备及大数据产业园一期项目已建成，其中数据中心具备约3200个机架的 装机能力。我们初步统计宝信当前运营机柜数约3万个，近期规划在建的数据中 心机柜数超1万个，而按总规划数，远期新增机柜数将可能达到5万个。而需求端，人工智能的产业发展，催生对算力的需求，间接也带动数据中心的发展机遇。因此，随着新机柜的上架运营，预计未来3年IDC业务维持稳步增长。 综合毛利率连续改善，助力盈利能力持续提升。公司22年销售毛利率为33.04%，相较21年增加0.52pct。其中主要的改善来自于软件开发业务，毛利率由27.6% 增长至28.71%，并实现了自18年以来的连续改善，也表明公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们认为，未来公司毛利率有望保持向上的趋势，尤其是宝信xIn³Plat工业互联网平台的应用及大型PLC的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。 投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、PLC及宝罗工业机器人等为核心的智慧制 造2.0建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心IDC业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025年营业收入分别为162.33亿元、189.73亿元及219.01亿元，同比增长23.45%、16.87%、15.43%，归母净利润分别为27.55亿元、34.91亿元、 43.88亿元，同比增加26.03%、26.73%、25.68%。维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等 评级买入（维持） 2023年4月5日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据时间2023.04.04 总市值/流通市值（亿元）1153.24/827.98 总股本（万股）200,215.88 资产负债率（%）45.56 每股净资产（元）5.03 收盘价（元）57.60 一年内最低价/最高价（元）29.25/58.54 公司股价表现走势图 宝信软件沪深300 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 2022-04-062022-07-062022-10-062023-01-06 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《宝信软件首次覆盖报告：坚定赋能钢“智”造潜心打造数字基建》2022-10-19 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,759.3 13,149.89 16,233.45 18,972.53 21,900.78 增长率（%） 23.55% 11.82% 23.45% 16.87% 15.43% 归母净利润（百万元） 1,818.84 2,185.89 2,754.83 3,491.21 4,387.63 增长率（%） 39.84% 20.18% 26.03% 26.73% 25.68% 净资产收益率（%） 20.17% 21.99% 24.34% 26.72% 28.75% 每股收益(元) 0.91 1.09 1.38 1.74 2.19 PE 63.41 52.76 41.86 33.03 26.28 PB 12.79 11.60 10.19 8.83 7.56 资料来源：Wind,申港证券研究所 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A2022A2023E2024E2025E 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入1175913150162331897321901流动资产合计1364115482184042193525987 营业成本79358806107211237714110货币资金43004929498962507874 营业税金及附加4268718396应收账款23902948346940554681 营业费用206229252277305其他应收款5846576677 管理费用330362569577484预付款项4125237069161156 研发费用12901432164718942178存货30623148398546005245 财务费用-44-100-100-100-100其他流动资产169162162162162 资产减值损失-69-97-97-97-97非流动资产合计42204099383235823346 信用减值损失-84-97-105-114-123长期股权投资194191191191191 公允价值变动收益2-2000固定资产16241472133111891048 投资净收益1615151515无形资产226206165132106 营业利润20042390299237754729商誉1212121212 营业外收入1110101010其他非流动资产1421212121 营业外支出21111资产总计1786019581222362551829333 利润总额20132399300037844737流动负债合计7908848297091118012737 所得税105148180227284短期借款143148000 净利润19092251282035574453应付账款27953565400346215268 少数股东损益9065656565预收款项00000 归属母公司净利润18192186275534914388一年内到期的非流动负债7863000 EBITDA24702794307438494796非流动负债合计348439424424424 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 8257 8921 10133 11604 13160 偿债能力经营活动现金流1928 2522 1418 2795 3605 资产负债率(%) 46% 46% 46% 45% 45% 净利润 1909 2251 2820 3557 4453 流动比率 1.72 1.83 1.90 1.96 2.04 折旧摊销 510.17 504.22 266.61 249.95 235.78 速动比率 1.34 1.45 1.49 1.55 1.63 财务费用 -44 -100 -100 -100 -100 营运能力 应收账款减少 0 0 -521 -585 -626 总资产周转率 0.74 0.70 0.78 0.79 0.80合同负债增加00000 应收账款周转率 6 5 5 5 5投资活动现金流-826-291127112112 应付账款周转率 4.89 4.14 4.29 4.40 4.43公允价值变动收益2-2000 EPS（元）0.911.091.381.742.19长期借款00000 成长能力少数股东权益586 717 783 848 914 营业收入增长 23.55% 11.82% 23.45% 16.87% 15.43% 实收资本（或股本） 1520 1976 2002 2002 2002 营业利润增长 35.31% 19.26% 25.16% 26.19% 25.26% 资本公积 3554 3235 3210 3210 3210 归属于母公司净利润增长 39.84% 20.18% 26.03% 26.73% 25.68% 未分配利润 3539 4005 5124 6541 8323 获利能力归属母公司股东权益合计9017 9943 11320 13066 15259 毛利率(%) 32.52% 33.04% 33.95% 34.77% 35.57% 负债和所有者权益 17860 19581 22236 25518 29333 净利率(%) 16.23% 17.12% 17.37% 18.75% 20.33% 总资产净利润(%) 10.18% 11.16% 12.39% 13.68% 14.96% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 20.17% 21.99% 24.34% 26.72% 28.75% 2021A2022A2023E2024E2025E 每股指标（元）长期股权投资减少0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.91 1.09 1.38 1.74 2.19 投资收益 16 15 15 15 15 每股净现金流(最新摊薄) -0.06 0.33 0.03 0.63 0.81 筹资活动现金流 -1187 -1581 -1486 -1645 -2094 每股净资产(最新摊薄) 5.93 5.03 5.65 6.53 7.62 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 63.41 52.76 41.86 33.03 26.28 普通股增加 365 456 26 0 0 P/B 12.79 11.60 10.19 8.83 7.56 资本公积增加 543 -318 -26 0 0 EV/EBITDA 47.98 55.34 26.47 28.34 22.40现金净增加额-856505912621624 资料来源：Wind,申港证券研究所 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投