镍与不锈钢周报：转产利润支撑镍价，不锈钢原料端持续下移

镍与不锈钢周报 转产利润支撑镍价，不锈钢原料端持续下移 www.hongyuanqh.com 2023年4月3日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262Z0013703） 电话：010-82293229 逻辑：供给端，菲律宾天气好转，镍矿价格持续下移，上周到港量增加，仍处去库阶段；进口货源充足，镍铁库存仍处高位，厂商资金回流压力较大，镍铁厂对压价也有一定接受，预计镍生铁价格偏弱运行；国内精炼镍产量维持高位，进口由盈转亏，进口窗口关闭，出口增加。需求端，新能源汽车处于销售淡季，三元企业订单情况不佳；不锈钢需求仍未见明显好转；合金企业按需采购。库存端，上周纯镍社会库存下降，保税区库存持平。综上，转产电积镍利润对价格形成支撑，但需求不振对高价抵触明显，预计短期镍区间震荡；随着产能落地，预计中长期重心下移。 运行区间：167000-187000 策略:观望，如遇大幅反弹轻仓布空 风险提示：显性库存较低、美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 逻辑：基本面来看，不锈钢厂减产消息频传，数量增加；不锈钢需求仍不佳。成本端持续下移，镍生铁与高碳铬铁价格下降，库存与资金回流压力较大，预计成本端仍有让渡空间。库存方面，总库存小幅去化，300系库存消化困难，库存压力仍较大。综上，成本端下移推动价格持续向下，但当前为预期冰点，预计短期不锈钢震荡寻底。 运行区间：14500-15500 策略:观望，待原料价格企稳后逢低轻仓布多 风险提示：原材料价格下滑、下游需求超预期 上周，沪镍先扬后抑，沪镍周度跌1.66% 沪镍成交量至61.43万手（+11.3万），持仓量至7.93万手 （-2.93万） 伦镍周度涨0.67% 伦镍成交量1.17万手（+0.14万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 250000 200000 150000 100000 50000 0 350 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 期货成交量(活跃合约):镍手期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 菲律宾雨季进入尾声，港口发运有所恢复，镍矿价格松动 上周，镍矿价格下降，0.9%红土镍矿持平，1.5%红土镍矿下降2美元/湿吨，1.8%红土镍矿下降3美元/湿吨 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 菲 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾天气好转，3月菲律宾镍矿出口量或有所回升 1-2月中国镍矿累计进口量达290.42万吨，同比增长3.8% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 0 150 100 50 0 -50 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量继续增加，环比增加14.77万吨 上周镍矿港口库存去库，减少29.5万湿吨 镍矿处于去库阶段 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月15日 1月28日 2月7日 2月18日月28日11日 0日日日 1月3日 1月14日 1月25日 2月11日 2月25日 3月8日 3月19日 3月31日 4月12日 4月26日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 0 20192020202120222023 随着菲律宾天气恢复，预计4月镍矿供需接近平衡 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 6 -3 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍生铁价格较上周下降65元/镍点 国内铁厂库存压力较大，对较低的采购价格得以接受 镍生铁价格持续下降，镍生铁较电解镍负溢价扩大 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 5350 1600 200 53005250 1400 0 2019-07-17 2020-07-17 2021-07-17 2022-07-17 5200 1200 -400 5150 1000 -600 51005050 800 -800 5000 600 -1000 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 -1200-1400 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） -200 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） 镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价 2月，中国镍铁进口量55.7万吨，同比上升42.13% 预计3月进口量持稳 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 70000020 60000018 16 50000014 40000012 10 3000008 2000006 2 1000004 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位（右轴） 当前镍铁价格较低，国内大部分镍铁厂亏损加重，铁厂开工排产不积极 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 60120 40 20 0 2019-07-09 -20 2020-07-09 2021-07-09 2022-07-09 100 80 60 40 20 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 0 -40 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 3月，由于亏损，预计国内镍生铁开工率不高，产量维持 3月，印尼镍生铁产能继续爬坡，开工率小幅上升，产量同样小幅上升 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 20 10 0 8070 18 90% 60 14 70% 50 12 60% 40 10 50% 30 86 40%30% 1680% 420% 210% 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 00% 产能产量开工率（右轴） 受不锈钢需求下滑与印尼镍铁到货影响，镍生铁库存大幅积累 当前镍生铁库存压力较大 镍生铁库存（金属吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1月1日 1月30日 2月15日 2月28日 3月15日 3月31日 4月15日 5月1日 5月30日 6月1日 6月30日 7月15日 7月30日 8月15日 8月31日 9月15日 10月1日 10月30日 11月15日 12月1日 12月30日 0 20192020202120222023 国内铁厂开工率较低，产量小幅增加，进口量小幅增加。预计4月高镍生铁产量为2.7万镍吨，进口量为7.7万镍吨，需求量9.69万镍吨，供需偏宽松 12 10 8 6 4 2 0 -2 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 预计3月电解镍产量继续维持高水平 此前转投产计划集中在二季度落地，但受利润收缩影响可能延迟 中国电解镍产能与产量（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 但随着电解镍与硫酸镍价差缩窄，硫酸镍转产电积镍利润不在 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨） 350000 80 300000250000200000150000100000500000 电解镍进口亏损，进口窗口关闭 10000 5000 0 2022-09-08 -5000 -10000 2022-10-08 2022-11-082022-12-082023-01-082 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 -40000 电解镍进口盈亏（元/吨） 电积镍挤占俄镍份额 1-2月精炼镍出口量增加，累计同比上升1032% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 中国电解镍进出口量（吨） 不锈钢需求仍未见明显好转，现实需求仍不宜乐观 部分不锈钢厂停产检修消息再传，减产数量增加 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2019-09 2019-12 2020-03 20-06 -09 2 0 200系300系400系 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 1-2月，不锈钢出口量下滑，同比减少9.5%；进口量大幅下滑，同比减少52.1% 预计3月进出口量仍然较低 中国不锈钢进出口量（吨） 600000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 500000 不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量 数据来源：SMM,宏源期货研究所 硫酸镍价格下跌，与纯镍价差扩大 纯镍价格下滑，纯镍生产硫酸镍占比小幅恢复，但仍较低，仅为3% 电池级硫酸镍溢价（元/镍吨）纯镍生产硫酸镍占比 10000 60 0 50 -10000 40 -20000 30 -30000 20 -40000 10 -50000 0 -60000-70000-80000 电池级硫酸镍较镍豆溢价电池级硫酸镍较镍板溢价纯镍生产硫酸镍占比% 3月，