PTA&MEG月度报告：现货流通性偏紧 PTA偏强震荡

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 兴证期货. 研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 现货流通性偏紧PTA偏强震荡 2023年4月4日星期二 内容提要 行情回顾 3月份，聚酯原料走势分化明显，PTA宏观压力，在现货流 动性偏紧下，月度上涨10.72%；而MEG受宏观压制，被空配明显，月度下跌4.64%。 后市展望 PTA供应端，3月PTA月度产量创新高，随着恒力石化惠州250万吨产能释放，新增产能对产量贡献仍较大，预计4月PTA产量将维持高位，但需要关注PX检修较多，是否对PTA装置产生影响。 MEG供应端，3月MEG产量处于高位，4月恒力石化等装置存在检修计划，且总体MEG现金流偏弱，或限制企业开工，供应增量或有所放缓。 需求方面，3月聚酯负荷延续回升，处于高位，回升至9成附近，不过聚酯现金流低迷，长丝等企业已经开始亏损，聚酯阶段性高点或出现，不排除后期聚酯企业降负的可能。 综合而言，成本上来看，随着海外银行事件有所缓和，以 及多家产油国主动减产超160万桶/日，供应端扰动明显，提振原油偏强运行，叠加PX装置检修较多，PX相对较强，成本对聚酯原料有所支撑。PTA方面，从供需来看，现货流通性依然偏紧，基差偏强，依然支撑近月合约，但需要关注PTA加工费回升后，主流供应商策略变化，以及聚酯现金流压力下是否推进减产。MEG方面，MEG供应有缩量预期，而聚酯也有降负可能，供需对MEG支撑有限，MEG估值偏低，在成本支撑下，MEG存在修复估值可能。 策略建议 偏强震荡。 风险提示 原油超预期波动；宏观转弱。 1.期现货行情回顾 期货方面，3月份，聚酯原料走势分化明显，PTA宏观压力，在现货流动性偏紧下，月度上涨10.72%；而MEG受宏观压制，被空配明显，月度下跌4.64%。 现货方面，PTA方面，因PX装置集中检修，PX上行，叠加前期PTA加工费低迷，成本支撑下，主流供应商挺加工费策略，回购现货，导致现货流动性偏紧，现货走势强于期货，同时聚酯负荷维持较高水平，供需支撑现货价格。 MEG方面，乙二醇现货重心震荡下行，虽然聚酯负荷维持高位，但供应端负荷亦处于相对高位且新增产能投放，在宏观偏弱背景下，叠加煤价偏弱，乙二醇现货走势偏弱。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 元/吨 数据来源：文华，兴证期货研发部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2019-08-27 2019-11-27 2020-02-27 2020-05-27 2020-08-27 2020-11-27 2021-02-27 2021-05-27 2021-08-27 2021-11-27 2022-02-27 2022-05-27 2022-08-27 2022-11-27 2023-02-27 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2022-12-06 2023-02-06 -400.00 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.1PTA新增产能量产带来供应增量 3月PTA装置负荷高位，且新增产能量产，PTA月度产量创新高。3月国内PTA装置月度产量预计491万吨，环比增加11.59%。PTA月度产量创历史新高，一方面，3月PTA装置平均负荷76.98%，环比略有回升；另一方面，嘉通能源250万吨新增产能以及东营威联250万吨新增产能逐步量产， 使得供应量增加。从装置情况看，目前主要包括仪征化纤64万吨检修、宁波逸盛负荷降至9成、海 南逸盛负荷降至8成、亚东石化75万吨装置检修、英力士125万吨产能检修、山东威联250万吨 产能计划4月检修、三房巷120万吨产能重启中，后期需要关注原料对装置的影响。新增产能方面，恒力石化惠州项目250万吨产能已经出料，将逐步投产。总体PTA产量将处于高位。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月21日 2月16日 3月11日 4月2日 4月24日 5月21日 6月14日 7月8日 7月30日 8月21日 9月12日 10月9日 11月1日 11月23日 12月16日 0 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2019年1月 2019年6月 2019年11月 2020年4月 2020年9月 2021年2月 2021年7月 2021年12月 2022年5月 2022年10月 2023年3月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 福海创 450 负荷8成运行 宁波逸盛 420 降负至9成 海南逸盛 200 降负至8成 亚东石化 75 2023.3.28起检修，预计4月重启 英力士 125 2023.3.24检修，预计5月中恢复 山东威联 250 计划4月初检修 虹港石化 240 2023.1.13停车，2023.1.21 仪征化纤 64 2023.3.29检修，预计7-10天 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.2MEG装置负荷提升供应回升 3月乙二醇产量环比回升。据卓创统计显示，预计3月乙二醇产量131.15万吨，较2月份增加 11.5%。3月乙二醇产量增加明显，一方面，乙二醇装置开工有所回升，平均开工率回升至60%以上；另一方面，新增产能释放，海南炼化80万吨/年装置2月中旬试车成功，并稳定运行，带来供应增量。3月装置变动主要为镇海炼化、黔希、荣信等装置停车检修，富德、华谊、新杭等装置重启。预计4月乙二醇产量维持相对高位。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/07/08 2017/02/08 2017/09/08 2018/04/08 2018/11/08 2019/06/08 2020/01/08 2020/08/08 2021/03/08 2021/10/08 2022/05/08 2022/12/08 0.00 万吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年8月 2019年3月 2019年10月 2020年5月 2020年12月 2021年7月 2022年2月 2022年9月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 镇海炼化 65 浙江 2023年3月1日检修，计划75天 富德能源 50 浙江 2023年2月19日检修，2023年3月1日重启 内蒙古通辽 30 内蒙古 2023年3月初降负，目前恢复正常 恒力石化 90 辽宁 2023年4月1日检修，预计1个月 新杭能源 30 内蒙古 2023年2月6日检修，2023年3月16日重启 数据来源：CCF，兴证期货研发部图表7：乙二醇主要变动装置情况 新疆天业三期 60 新疆 2023年3月下旬停车检修，预计4月重启 贵州黔希 30 贵州 2023年3月3日检修，计划1个月 兖矿荣信 40 内蒙古 2023年3月15日检修，计划1个月 广西华谊 20 广西 2023年3月初重启，负荷5成 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.33月聚酯负荷进一步提升 3月聚酯负荷进一步提升。3月聚酯产量预计530万吨左右，环比增加22.56%，3月聚酯开工率回升明显，聚酯开工回升至9成附近，提振聚酯产量回升。 图表8：聚酯开工负荷及产量 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/09/23 2017/04/23 2017/11/23 2018/06/23 2019/01/23 2019/08/23 2020/03/23 2020/10/23 2021/05/23 2021/12/23 2022/07/23 2023/02/23 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 0.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研发部 原料强势，聚酯现金流逐步承压。3月下旬随着原料大幅上涨，导致聚酯现金流大幅被压缩，长丝陷入明显亏损。从库来看，长丝等3月中下旬处于去库状态，截止3月30日，长丝企业库存 22.1天，较2月底28.6天下降明显，原料上涨带动下游产成品价格，聚酯企业总体库存压力不大，但原料大幅上涨，使得聚酯企业现金流被压缩明显，后期库存增值效益放缓后，聚酯企业或有可能逐步执行减产。 图表9：聚酯现金流 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2019-08-30 2019-10-30 2019-12-30 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 0.00 (500.00) (1000.00) 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表10：聚酯品类库存 天 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 华东聚酯切片周度库存