玉米二季度展望：玉米供应压力持续增加，单边震荡偏弱

广发期货玉米二季度展望 玉米供应压力持续增加，单边 震荡偏弱 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月2日 品种 主要观点 二季度策略 3月策略 品种观点 当前农户手中余粮不多，但市场对后期行情不看好，渠道及终端采购谨慎，且终 玉米 端库存较高的前提下，采购心态宽松。当前玉米供应充足，后期还有稻谷拍卖和 进口到港，叠加小麦现货下挫，玉米承压下跌。长期来看，玉米存在做空的安全 边际，可逢高布局长线空头持仓。 淀粉目前持续亏损已久，叠加副产品价格持续弱势，淀粉企业有挺淀粉价格的需求，淀粉利润有望好转，但当前需求端看跌后市价格，谨慎采购，淀粉利润持续承压，然而中长期来看淀粉企业有降开工及降库存的需求，淀粉-玉米正套可逢低继续介入。 多淀粉空玉米套利逢低 介入。 逢低做多 目录 01行情回顾 02玉米基本面数据 03小结及展望 一、行情回顾 玉米2307合约玉米淀粉2305合约 3月玉米盘面大幅下挫，现货价格仍相对疲弱，当前卖粮压力仍在，叠加小麦替代预期大增，拖累玉米下行。 淀粉盘面跟随玉米下跌，现货利润亏损持续高位，淀粉承压。 年报观点3月月报观点 •2023年，玉米市场供需硬缺口逻辑将继续存在，因此价格下方有较强支撑，而上方则主要参考进口成本及小麦等替代品价格。从节奏上来看，近两年玉米市场出现较大变化，上量阶段常常出现上涨行情，而在5-8月份青黄不接的时候，反而出现下跌行情。究其原因，一方面在于深加工年中库存压力较大，处于去库阶段，玉米提振不足；另一方面，这个阶段进口大量到港，且定向稻谷拍卖，饲用需求得到较好补充，同样遏制玉米需求。展望明年，预计玉米有可能仍会复制近两年节奏，且如今巴西玉米也将陆续供应国内市场，外围环境对国内玉米的影响将会持续加剧。当前新作玉米售粮进度同比持平，处在较快水平，年后农户压力不大的前提下，或将带来玉米一波上涨。5-9月份需关注进口成本 及到港压力，而淀粉需求预期好转，稻谷储备持续下滑的前提下，预计下方空间有限，甚至不排除上涨行情，关注深加工对行情的提振作用。9月份之后将迎来传统的上量阶段，在不出现减产等问题的前提下，预计玉米价格将迎维持偏弱震荡。整体来看2023年价格仍将维持高位区间，节奏上需持续关注售粮、拍卖深加工备货及进口到港情况。 •玉米-淀粉价差当前处在历史低位，进入2023年伴随淀粉需求改善，预计将会有一定程度好转，整体交易节奏以跟随玉米涨跌节奏为主，价差幅度考虑阶段性淀粉自身供需情况。 当前市场购销逐渐恢复，目前售粮进度逐步加速，售粮压力陆续消化，现货企稳，盘面偏强运行。当前渠道及终端库存偏低，存在补库动动力，玉米下方有支撑。 玉米后期继续关注售粮情况及中下游收购热度。目前供需博弈，但利空正逐步消化，叠加轮入支撑，玉米震荡偏强。 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 2017年 2021年 3月27日 4月8日 4月20日 5月3日 2018年 2022年 5月15日 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 2019年 2023年 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 2020年 8月31日 9月12日 9月24日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月8日 4月20日 5月3日 5月15日 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 8月31日 9月12日 9月24日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 1月2日 价差回顾 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 2017年 2021年 3月27日 4月8日 4月20日 主力：白糖-淀粉 5月3日 玉米基差 5月15日 2018年 2022年 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 2019年 2023年 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 2020年 8月31日 9月12日 9月24日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 2017年 2021年 3月27日 4月8日 4月20日 玉米淀粉基差 5月3日 2018年 2022年 5月15日 淀粉-玉米 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 2019年 2023年 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 2020年 8月31日 9月12日 9月24日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 7 二、玉米基本面数据 年内供需偏紧格局尚未明显改善。 年后售粮进度较快，整体进度较去年同期偏快。 中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量 4000000 国内进口玉米 8E+09 巴西玉米月度出口量 35000007E+09 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2013年2014年2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年2023年 6E+09 5E+09 4E+09 3E+09 2E+09 1E+09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 中国海关公布的数据显示，2023年2月玉米进口总量为308.61万吨，较上年同期193.05万吨增加115.57万吨，同比增加59.86%，较上月同期224.28万吨环比增加84.33万吨。 海关数据显示，2023年1-2月玉米进口总量为532.89万吨，较上年同期累计进口总量的468.49万吨，增加64.41万吨，同比增加13.75%；2022/23年度(10-2月)累计进口总量为748.48万吨，较上年度同期累计进口总量的810.82，减少62.34万吨，同比减少7.69%。 品种 单位：万吨 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 玉米 产量 112,868 112,314 112,939 121,603 114,752 期末库存 32,256 30,741 29,283 30,569 29,646 高粱 产量 5,936 5,772 6,254 6,197 5,803 期末库存 549 386 397 431 363 大麦 产量 13,960 15,836 16,091 14,593 15,162 期末库存 2,017 2,172 2,079 1,835 1,794 小麦 产量 73,092 76,151 77,442 77,921 78,894 期末库存 28,274 29,822 28,494 27,145 26,720 进口高粱进口大麦 1801800000 1601600000 1401400000 1201200000 1001000000 80800000 60600000 40400000 20200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 中国海关公布的数据显示，2023年2月小麦进口总量为150.71万吨，较上年同期67.57万吨增加83.14万吨，同比增加 123.04%，较上月同期148.56万吨环比增加2.15万吨。 海关数据显示，2023年1-2月小麦进口总量为299.27万吨，较上年同期累计进口总量的217.45万吨，增加81.81万吨，同比增加37.62%；2022/23年度(6-2月)累计进口总量为846.97万吨，较上年度同期累计进口总量的730.13，增加116.84万吨，同比增加16.00%。 北港玉米库存量南港玉米、谷物库存 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 北方港口库存 300 250 200 150 100 50 0 南方港口玉米、谷物库存 1月1日 1月14日 1月27日 2月5日 2月18日 3月3日 3月12日 3月25日 4月3日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月5日 2月18日 3月3日 3月12日 3月25日 4月3日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月9日 10月22日 11月4日 11月13日 11月26日 12月9日 12月18日 12月31日 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 Mysteel玉米团队调研数据显示，3月24日北方四港玉米库存共计354.5万吨，周比增加38.3万吨；当周北方四港下海量共计3.8万吨，周比减少3.7万吨。 截至3月24日，广东港内贸玉米库存共计50.3万吨，较上周增加4.5万吨；外贸库存98.2万吨，较上周减少19.8万吨；进口高粱9万吨，较上周减少1.2万吨；进口大麦12.9万吨，较上周减少3.2万吨。 15 全国深加工企业玉米库存（单位：万吨）全国玉米深加工周度消耗量(单位：万吨) 数据来源：Mysteel广发期货发展研究中心 根据Mysteel玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示,截止3月29日加工企业玉米库存总量609.6吨，较上周减少1.07%。 据Mysteel农产品统计，截至2023年3月22日，全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消 费玉米117.12万吨，较前一周减少2.03万吨；与去年同比增加16.0万吨，增幅15.87%。 国内玉米淀粉加工利润走势（元/吨）国内玉米酒精加工利润走势（元/吨） 淀粉开工及库存仍在高位，叠加副产品价格持续下滑，利润继续下跌。但未来企业有挺价预期，预计下方空间有限。 全国69家玉米淀粉企业开机率走势全国69家玉米淀粉企业库存统计（万吨） 数据来源：Mysteel广发期货发展研究中心 据Mysteel农产品调查数据显示，截至3月29日全国玉米加工总量为61.25万吨，较上周下降0.14万吨；周度全国玉米淀粉产量为32.2万吨，较上周产量下降0.07万吨；开机率为59.98