鸡蛋月报：养殖利润好转，鸡蛋或近强远弱

行业 鸡蛋月报 日期 2023年4月3日 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3094925 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 农业产品研究团队 养殖利润好转鸡蛋或近强远弱 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于较低的位置，根据卓创资讯，截至3月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约11.88亿只，2月末为11.85亿只，1月末为11.77亿只，环比增幅0.3%，去年同期11.58亿只，同比增幅2.6%。未来来看，22年三四季度虽然鸡蛋绝对价格偏高，但饲料成本同样居高不下，养殖虽然有一定的利润，但补栏的积极性并没有太大的好转，从部分样本企业补栏数据推测，预计23年上半年蛋鸡存栏量稳中调整，绝对值仍然会比较低。而由于23年以来，饲料成本有一定的跌幅，特别是3月，养殖利润好转明显，预计今年上半年补栏积极性将有一定的好转，下半年的蛋鸡存栏或有一定的增量。 需求端，疫情以来的三年，需求较前期偏弱是不争的事实，特别是22年，疫情多地散点频发，导致外出餐饮需求减弱，鸡蛋消费同样萎靡。而目前疫情管控放松，虽然未来存在着二次爆发的可能性，但就短期来看春节的人员流动回暖，且并没有造成感染人数的增加，现阶段仍旧走需求复苏的逻辑。根据卓创资讯的数据，全国代表销区的鸡蛋周度销量在2020、2021和2022年分别为7308.5、7188.2和7110.2吨；与之相对比的2018、2019年数据分别为7580.8和8012.6吨，疫情对于鸡蛋需求的抑制幅度甚至有接近10%，特别是像五一、十一等重大的节假日，原本人员流动所带来的餐饮需求，在疫情的这三年来基本消失无踪，但未来这一块需求的恢复是值得期待的，但需谨防疫情二次爆发的潜在不确定性。 观点，现货方面，春节过后处于传统淡季，而在4月至5月中旬是上半年需求较好的时间段，根据过去几年的经验来看，现货在4月呈现上涨的概率较大，疫情退散后首个长假的人员流动带来的需求上涨是值得期待的；期货方面，近月合约目前较现货贴水幅度较大，在现货4月仍然有机会上涨的情况下，维持偏多的态度，但需谨防旺季需求不及预期；而远月由于饲料成本下降导致补栏积极性提升的逻辑难以去推翻，故短期或较近月合约更弱一些。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：4月现货或稳步慢涨，重心较3月有一定抬升；（2）期货投机者：05合约不追多，但在需求预期渐好的背景下，以偏多格局对待，可耐心等待低位入场的机会；09合约以观望为主，整体偏弱对待。 重要变量：饲料成本问题、猪价及淘汰鸡价格影响、下游需求。 目录 目录.-3- 一、市场价格..............................................................................................................-4- 二、供应端..................................................................................................................-5- 2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5- 2.2存栏补栏...............................................................................................................-6- 2.3养殖利润...............................................................................................................-7- 三、需求端..................................................................................................................-8- 四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，3月鸡蛋价格表现稳中略偏强，春节过后蛋价处于季节性低位，而今年低位的时间和低点都较往年表现的更好，节后鸡蛋价格曾多次下探4.0-4.3元/斤的区间均获得了支撑，并在1月下旬逐步缓涨，而3月延续了2月 的良好态势。截至3月30日，产区平均价格在4.71元/斤，较2月末涨0.23元/ 斤；主销区平均价格4.98元/斤，较2月末涨0.22元/斤；其中山东蛋价在 4.70-4.80元/斤；东北大码蛋价格在4.67-4.75元/斤。从目前的情况来看，市场对高价有一定的抵触心态，但由于库存量也不大，向下调整的空间也较小。考虑到清明的人员流动及五一劳动节在今年偏早，4月现货价格或将继续稳步缓涨。 期货方面，05合约本月高位震荡后下跌，月末企稳，波动区间在4250-4470 点；09合约单边下跌，价格从4600元/吨上方跌至4300一线。从基本面来看，由 于去年三四季度整体补栏量平平，蛋鸡较低的存栏量或将持续至2023年年中，但 随着饲料成本在2-3月的大幅下降，蛋鸡养殖利润目前处于历史同期较好位置，下半年供应的恢复或是大概率事件。而需求方面，渐好的预期难以被证伪，在未来的4-5月，或都处于需求带动现货的走势。盘面近月05合约以回调后偏多格局对待，月中盘面的下跌主要是对饲料成本的下跌及宏观情绪较差的反映，但考虑到现货的支撑，05合约或有基差回归的需求；09合约则受制于存栏上涨的预期中，短期或较近月合约偏弱运行。 淘汰鸡方面，3月份海兰褐淘汰鸡日度均价6.46元/斤，2月均价为5.83元/斤，去年3月均价为4.89元/斤。1月开始价格有所企稳并上涨，2月持续上涨，3月则在相对高位震荡。春节前期养殖单位积极淘汰老鸡，导致春节后适龄老鸡较少，且蛋价在2-3月保持较好的水平，整个淘鸡市场的供应量趋弱。未来来看，4月可待淘的老鸡数量还是不多，但随着温度升高考虑到老鸡产蛋率下滑等原因，或有部分增量淘汰，淘鸡价或维持在高位，或小幅偏弱，重心再向上有一定难度。 蛋鸡苗方面，本月鸡苗价格有所下跌。根据卓创资讯，截至3月30日，主产 区蛋鸡苗约3.35元/羽，较上月末的3.45元/羽有所下跌，跌幅约2.9%。由于春节后蛋价持续向好，2月鸡苗价格上涨较高，鸡苗销量也比较好，由于前期已执行部分补栏计划，3月积极性情绪略有放缓。 图1：鸡蛋主产区均价（元/斤） 图2：鸡蛋05季节性走势（元/500kg） 数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：Wind，建信期货研究中心 图3：海兰褐淘汰鸡日度均价（元/斤） 图4：蛋鸡苗价（元/羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，3月份海兰褐淘汰鸡日度均价6.46元/斤，2月均价为5.83元/斤，去年3月均价为4.89元/斤。1月开始价格有所企稳并上涨，2月持续上涨，3月则在相对高位震荡。春节前期养殖单位积极淘汰老鸡，导致春节后适龄老鸡较少，且蛋价在2-3月保持较好的水平，整个淘鸡市场的供应量趋弱。未来来看，4月可待淘的老鸡数量还是不多，但随着温度升高考虑到老鸡产蛋率下滑等原因，或有部分增量淘汰，淘鸡价或维持在高位，或小幅偏弱，重心再向上有一定难度。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至3月31日的前三周，全国的淘鸡量分别是1599万只、1529万只和1465万只，1月中上旬是老鸡淘汰的峰值，而临 近春节淘鸡数量持续下滑，绝对值处近五年最低水平，春节后的3月老鸡淘汰数 量较前期略有增多，但绝对值仍处低位。截至3月30日，淘鸡日龄平均524天， 环比上周提前1天，较上月末提前约1天。从日龄上看，养殖户在3月淘汰节奏正常，较高的淘汰鸡价格吸引了部分养殖户进行淘汰，但由于待淘老鸡的绝对数量处于低位，整体淘汰影响存栏的力度不大。 未来来看，考虑到4月供应端仍然难见显著的增长，而需求或较3月持平或 略有好转，蛋价大概率仍会维持在4.5元/斤的上方，甚至冲击5元上方，考虑到目前养殖利润极好的状态，4月淘汰量及淘汰情绪或依旧保持偏低的状态。 图5：主产区蛋鸡淘汰量（万只）图6：淘汰日龄（天） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于较低的位置，根据卓创资讯，截至3月末， 全国在产蛋鸡月度存栏量约11.88亿只，2月末为11.85亿只，1月末为11.77亿只，环比增幅0.3%，去年同期11.58亿只，同比增幅2.6%。未来来看，22年三四季度虽然鸡蛋绝对价格偏高，但饲料成本同样居高不下，养殖虽然有一定的利润，但补栏的积极性并没有太大的好转，从部分样本企业补栏数据推测，预计23年上半年蛋鸡存栏量稳中调整，绝对值仍然会比较低。 补栏方面，根据卓创资讯，3月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4527万羽，较 2月的4280万羽有所回暖，是近半年来最高的月度补栏量，与2022年同期的4581 万羽接近，从历史角度来看3月补栏量属于近些年来中等的水平。本月蛋鸡补栏积极性尚可，但因养殖单位集中补栏高峰渐过，3月鸡苗的补栏及销售在同期属于平平的状态。而4月饲料成本或维持在偏低位置，下月补栏积极性仍会维持在 一般略偏好的状态。未来来看，4-5月份新开产的蛋鸡对应去年12月份补栏的鸡，总体来说补栏处于偏低位置，且低于2021年同期水平。根据21-22年的补栏差可 以大致推断出4月在产蛋鸡存栏大概率低位波动，或小幅走弱。 产蛋率方面，正在逐步恢复。根据卓创资讯，3月末产蛋率约92.17%，2月末为92.13%，去年同期为91.79%。 图7：在产鸡存栏（亿只）图8：商品代蛋鸡苗月度出苗量（万羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图9：高峰期产蛋率% 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 2.3养殖利润 22年来看养殖蛋鸡利润基本维持在一般略偏好的状态。特别是在12月前的下半年，由于疫情频发导致的囤货需求以及在产蛋鸡存栏量偏低，共同造就了较高的蛋价和不俗的养殖利润。但在12月起，由于疫情管控的放松，短期存在着断崖式的需求减弱，利润随之大幅下滑。1月蛋价逐步企稳，春节后蛋价在相对的高位稳定，而饲料成本有一定程度的降低，养殖利润好转，目前养殖利润来到了近五年的最高水平。据卓创资讯的估算，截至3月30日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周 度平均值约为1.03元/斤，环比上周的1.01元/斤涨0.02元/斤，去年同期为0.25元/斤，处于近五年极高水平。未来来看，4月由于有清明节及五一劳动节备货需求，蛋价在需求端或存在一定支撑，而饲料成本在进口大豆大量到港的背景下或难见起色，预计蛋鸡养殖利润在4月将继续保持偏强运行。 图1