甲醇日报：基差走弱，港口库存或又重新累积

期货研究报告|甲醇日报2023-4-4 基差走弱，港口库存或又重新累积 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 海外开工维持偏高位，下游MTO开工维持低位，港口库存开始重新累积，基差走弱。内地方面，宝丰240万吨/年的新装置已投产，内地供应边际增加，但煤头甲醇存量装置检修量尚可，气头方面中海化学亦有检修，4月预期仍是内地强于港口。而总库存预判4月将从去库转为小幅累库预期，下方空间挂钩煤价回落速率。另外，三江轻烃项目已中交，关注后续投产进度，或对其MTO负荷有拖累。建议空头套保。 核心观点 ■市场分析 甲醇太仓现货基差至05+35，港口基差略有收缩，西北周初指导价基本持平。 国内检修基本稳定，4月预期检修增加：山西焦化装置于3月26日开始轮番检修，预 计15天左右；中原大化装置重启未成功，目前仍在停车中，恢复时间待定；联泓计划 4月轮换检修。 海外开工高位提升有所趋缓。ZPC3月26日左右恢复两套甲醇装置稳定运行中；特立尼达Methanex近期装置开工负荷不高；Kaveh计划4月重启恢复。 整体来看，下游需求方面，传统下游开工逐步季节性见顶。而外购甲醇MTO开工维持低位，斯尔邦盛虹、诚志1期、鲁西化工仍然复工待定（诚志1期有传复工可能，待 跟踪；盛虹亦有相关复工传闻）。前期市场关注的三江轻烃项目于3月底已中交，关注后续具体投产进度，将对甲醇需求预期有负面影响。 ■策略 海外开工维持偏高位，下游MTO开工维持低位，港口库存开始重新累积，基差走弱。内地方面，宝丰240万吨/年的新装置已投产，内地供应边际增加，但煤头甲醇存量装置检修量尚可，气头方面中海化学亦有检修，4月预期仍是内地强于港口。而总库存预判4月将从去库转为小幅累库预期，下方空间挂钩煤价回落速率。另外，三江轻烃项目已中交，关注后续投产进度，或对其MTO负荷有拖累。建议空头套保。 ■风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格3 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇开工、库存6 地区价差7 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨4 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨5 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨5 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨5 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨5 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨5 图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨5 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨6 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨6 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨6 图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%6 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨7 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%7 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨7 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨7 图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨7 图20:太仓-鲁南-250|单位：元/吨8 图21:鲁南-太仓-100|单位：元/吨8 图22:广东-华东-180|单位：元/吨8 图23:华东-川渝-200|单位：元/吨8 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/4/3 2023/3/31 MA01合约 -9 2503 2512 MA05合约 -37 2481 2518 MA09合约 -16 2442 2458 太仓 -27 2516 2543 太仓基差（元/吨） 10 35 25 CFR中国（美元/吨） 0 273 273 华东进口利润（元/吨）（不含加点） -32 244 276 鲁南基差（元/吨） 62 199 137 河北基差（元/吨） 77 179 102 内蒙基差（元/吨） 37 364 327 河南基差（元/吨） 37 89 52 广东基差（元/吨） 17 129 112 内蒙北线 0 2245 2245 内蒙南线 0 2175 2175 陕北 20 2180 2160 陕西关中 35 2305 2270 河北 40 2400 2360 山西 5 2270 2265 河南 0 2370 2370 鲁南 25 2480 2455 东营 -15 2430 2445 浙江 -15 2625 2640 川渝 0 2450 2450 广东 -20 2610 2630 福建 -50 2635 2685 常州 -30 2560 2590 华东PP（元/吨） 100 7755 7655 华东乙二醇（元/吨） 45 4170 4125 华东甲醇制PP毛利（元/吨） 144 -858 -1001 华东甲醇制EG毛利（元/吨） 71 -1920 -1991 华东MTO利润（PP&EG型）（2.9吨甲醇） 132 -1853 -1986 山东甲醛（元/吨） 0 1105 1105 山东甲醛利润（元/吨） -11 -161 -150 甲醇仓单（万吨）09.19.2 甲醇沿海仓单（万吨） 0 9.1 9.2 甲醇内地仓单（万吨） 0 0.1 0.2 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 2022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月） 河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 300900 200700 100500 0300 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 700 500 300 100 -100 -300 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：% 2023年 2022年 2021年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 -300 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 200 0 -200 -400 -600 -800 图20:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图21:鲁南-太仓-100|单位：元/吨 2023年 2022年 2