铜锌周报：铜锌反弹遇阻，关注技术面压力

专业研究·创造价值 2023年4月2日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 铜锌反弹遇阻，关注技术面压力 核心观点 铜：铜价试探70000关口 上周铜主力期价冲高后在70000关口遇阻。产业上，上游矿端宽松，炼厂维持高产量；下游SMM调研显示铜杆企业订单明显下滑，精废价差走阔导致精铜杆消费受到挤压，此外再生铜杆订单也不理想，可见终端需求一般；电解铜呈现季节性去库且幅度略快于往年，给予铜价一定支撑。1月及2月进出口数据显示，电解铜进口量大幅下降，叠加此前社库大幅累库，反映了节后电解铜下游需求并不理想。海外金融机构风险释放后，铜价再度回升至70000一线，此前，铜价 在70000一线也受到了一定的阻力，持续关注该点位。我们认为产业基本面偏空的情况下，如果没用国内宏观预期的持续炒作，铜价即使突破70000关口后，向上空间也有限，可逢高空，企业可在70000上方卖出套保。 锌：锌价试探23000关口 上周锌主力期价冲高，在23000关口遇阻后回落。产业上，上游矿端宽松，炼厂维持高产量；下游镀锌厂持续维持高开工，镀锌板库存去化；锌锭社库季节性去化。当前锌锭处于供需双强的局面，锌锭库存处于往年同期低位。整体长线锌价难掩颓势，主要由于上游产量预期高，下游消费强劲但难以相抵。我们认为可以长线空锌，短期关注23000一线压力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性累库拐点已至10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2矿端趋紧，加工费下行12 3.3精炼锌产量高位13 3.4锌锭低库存局面不变14 3.5中游开工超预期14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜砂矿及精矿进口8 图15铜砂矿及精矿进口累计8 图16精炼铜供需平衡9 图17电解铜产量9 图18电解铜净进口9 图19国内电解铜库存（社库+保税区库存）10 图20国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图21全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图22锌价走势11 图23锌沪伦比值11 图24伦锌升贴水11 图25沪锌升贴水11 图26沪锌基差11 图27沪锌月差11 图28全球锌矿产量12 图29Mysteel锌精矿TC12 图30锌矿砂及其精矿进口12 图31锌精矿港口库存12 图32精炼锌供需平衡13 图33国内精炼锌产量13 图34国内精炼锌净进口13 图35全球精炼锌显性库存14 图36国内锌锭社库14 图372021年锌加工消费结构14 图38Mysteel镀锌厂开工率14 图39Mysteel镀锌厂产量14 图40镀锌板厂库15 图41镀锌板社库15 铜市场概述 3月31日 3月24日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 69660 69245 0.60% 沪铜主力（元/吨） 69200 69760 -0.80% 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8993.5 8945 0.54% 沪铜基差（元/吨） 460 -515 975 铜精矿港口库存（万吨） 66.6 70.5 -3.9 铜精矿TC（美元/干吨） 80.6 79.7 0.9 SMM铜杆周度开工率 72.61% 75.28% -2.67% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.49 1.48 0.01 Mysteel铜棒周产量（万吨） 2.05 1.98 0.073 Mysteel废铜周成交量（万吨） 2.04 2.13 -0.09 Mysteel电解铜社库（万吨） 20.01 21.42 -1.41 Mysteel保税区库存（万吨） 15.60 16.00 -0.40 库存上期所库存（万吨） 15.66 16.12 -0.46 LME库存（万吨） 6.47 7.27 -0.80 COMEX库存（万吨） 1.65 1.50 0.16 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 3月31日 3月24日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 22810 22520 1.29% 沪锌主力（元/吨） 22765 22680 0.37% 伦锌主力（美元/吨） 2907.5 2893.5 0.48% 沪锌基差（元/吨） 45 -160 205 锌精矿港口库存（万吨） 29.7 29.7 0 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5700 5700 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 5500 5500 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 220 220 0 镀锌厂产量（万吨） 93.58 92.97 0.61 钢厂库存（万吨） 56.24 56.47 -0.23 社会库存（万吨） 116.91 118.07 -1.16 总库存(万吨） 173.15 174.54 -1.39 Mysteel社会库存（万吨） 14.17 15.41 -1.24 库存上期所库存（万吨） 9.73 9.98 -0.25 LME库存（万吨） 4.51 3.97 0.54 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 海外金融机构暴雷后，整体市场情绪已修复。上周宏观对有色的走势影响不大，但整体美元下行给予有色一定支撑。 图3美债走势 6.00 115.00 5.00 110.00 4.00 105.00 3.00 100.00 2.00 95.00 1.00 90.00 0.00 85.00 2年期美债收益率10年期美债收益率 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美元走势 120.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI 70.00美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国Markit制造业PMI中国制造业PMI 图6欧美CPI 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 12.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6.50 2022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-07 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.00 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 20.00 7,500 0.00 7,000 -20.00 6,500 -40.00 6,000 -60.00 8,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 1,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差图12铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 50,000 2022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-21 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -500 2.2铜精矿供应边际趋紧 2021年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192023 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图14铜砂矿及精矿进口 202220212020201920182023 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 图15铜精矿TC加工费 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 据SMM统计，2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%；且较预期的89.93万吨多0.85万吨。1-2月累计产量为176.11万 吨，较去年同期增加10.73万吨或6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。1-3月累计产量预计为271.06万吨，同比增加8.32%，增加20.83万吨。 2月虽然有一家冶炼厂提前检修，但得益于新投产的冶炼厂产量持续上升，且完成检修的3家冶炼厂在2月复产情况良好，实际产量要较预期多；另外部分冶炼厂在经历完春节低开工率后，2月有开门红的任务令其开工率明显上升。在上述利好的支撑下，2月电解铜的产量不管环比还是同比都出现较大幅度的上升，2月电解铜行业的整体开工率为84.87%，环比上升5%。进入3月，尽管有3家冶炼厂有检修计划，但据SMM了解这些冶炼厂已经补足阳极板等原料，3月实际产量并不会因检修而减少。其次，华中地区新投产的冶炼厂3月的产量将进一步走高；再次，春节后粗铜和废铜的供应量略有增加，冶炼厂采购冷料相对容易，产量并未受此影响。另外，据SMM了解虽然近期海外矿山不利消息较多，但国内冶炼厂的铜精矿库存较为充裕生产正常。 图16精炼铜供需平衡 2022/82022/92022/102022/112022/122023/012023/022023/03 国内精铜产量 85.65 90.90 90.12 90.23 87.00 85.33 90.78 94.95 净进口 30.59 33.67 23.96 34.87 33.7