公用事业：东方电气：业绩符合预期，2023年发电设备规划产量同比+32%

公用事业 证券研究报告 2023年04月04日 投资评级 东方电气：业绩符合预期，2023年发电设备规划产量同比+32% 事件：东方电气发布2022年年报，实现营业收入553.53亿元，同比+15.76%； 实现归母净利润28.55亿元，同比+24.71%。 点评： 2022年业绩符合预期，2023年发电设备规划产量创16年新高 2022年公司实现收入553.53亿元，同比+15.76%，其中煤电、核电、燃机、水电、风电业务实现收入107.97、20.57、18.31、24.89、121.93亿元，分别同比+22.36%、-7.72%、+5.60%、+0.51%、-3.37%。从产量看，2022年公 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者郭丽丽分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 裴振华联系人 peizhenhua@tfzq.com 行业走势图 司发电设备总产量达到36.05GW（水轮发电机4.29GW+汽轮发电机公用事业沪深300 27.42GW+风力发电机组4.34GW），同比-1.2%，超额完成规划目标 （35.24GW）。同时，2023年公司规划完成发电设备总产量47.72GW，较2022年实际产量增长32.4%。 2022年费用管控增厚公司盈利能力，2023年成本压降持续推进 2022年公司毛利率为16.49%，同比-0.80pct；净利率为5.16%，同比+0.37pct，主要系公司费用管控成效显著，全年期间费用率同比-1.13pct至12.24%，其 中销售、管理、研发、财务费用率为2.68%、5.63%、4.11%、-0.18%，分别同 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% 2022-04 2022-082022-12 比-0.37、-0.20、-0.30、-0.26pct。此外，公司持续推荐成本压降，规划2023年同口径成本费用率进一步下降；持续强化成本过程控制，“因企制宜”推广全价值链成本管理、目标成本管理以及内部市场化管理等方法，实现成本费用“全面受控、持续优化”。 全年新签订单同比+16%，其中清洁高效能源装备订单亮眼 2022年公司全年新签订单656亿，同比+16%，其中清洁能源高效能源装备、可再生能源装备、工程与贸易、现代制造服务业、新兴成长产业新签订单分别为217、178、85、80、96亿元，分别同比+49%、+7%、+12%、+11%、 -9%。此外，2023年公司清洁能源高效能源装备订单增速不减，截至2月20日公司煤电、燃机产业订单已斩获新订单超百亿元，约达2022年清洁能源高效能源装备全年新签订单的一半。 投资建议 “先立后破”政策指引，火电投资周期初起，需求向上、成本向下，常规能源装备商有望迎来价值重估，建议关注【东方电气】。 风险提示：火电投资不及预期、抽蓄行业竞争加剧风险、核电/气电/风电等电力投资低预期、市场份额下滑风险、政策变动风险、原材料涨价风险。 资料来源：聚源数据 相关报告 1《公用事业-行业研究周报:公用事业里的数字化转型》2023-04-01 2《公用事业-行业研究周报:公用事业 —中特估系列2：如何看待中国特色估值体系下的电力资产？》2023-03-21 3《公用事业-行业研究周报:如何理解电力行业的中国特色估值体系？》 2023-03-06 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2