煤炭2023年二季度报告：旺季仍存预期，淡季下跌空间有限

旺季仍存预期，淡季下跌空间有限 能源化工—煤炭2023年二季度报告 2023年3月31日 研究员：张孟超能化投资研究部 投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F3068848 摘要 供应方面，进入二季度，两会结束，安全事故影响消退，预计煤矿开工率将会快速提升至正常水平，新增产量陆续释放，在能源保供的背景下，供应还将维持高位水平，其中鄂市、榆林、大同三地区煤炭日均产量预计将超过750万吨的高位水平。同时，榆林地区灾害治理煤矿陆续放开，预计国内煤炭产量将继续创新高。 进口方面，澳洲煤进口基本畅通，贸易商与终端均呈放开态势，欧洲能源危机结束，加之丰厚的进口利润，预计二季度进口量同比将继续提升。 需求方面，一方面，电煤消费将进入季节性淡季，电厂日耗趋势性下滑；另一方面，非电端水泥略有补库需求，但煤化工即将春检，预计非电端需求支撑力度不强。 库存方面，当前，环渤海港口总库存持续位于2700万吨以上的同期高位水平，电厂在日耗季节性下滑的背景下将进入淡季累库周期。 煤价在淡季背景下延续弱势运行。 但是一些结构性问题，对煤价仍有较强支撑。重点关注宏观、澳煤动态 第一部分市场行情回顾 2023年一季度国内环渤海港口及产地煤炭市场价格呈现“平稳—急跌—反弹—缓跌”走势。 图1：环渤海港口5500K平仓价图2：主产地5500K坑口价 数据来源：Wind、银河期货 一、春节临近国内动力煤市场逐渐呈现供需双弱态煤价平稳（1月份）1、临近年底，煤矿进入停产潮，煤炭供应季节性下滑 由于今年春节时间相对较早，因此进入1月中旬之后，煤矿开工率开始逐渐下滑，煤炭产量季节性减少，由于月底正好处在春节期间，因此整体供应降至年内最低水平。 图3：鄂尔多斯煤矿开工率图4：主产地5500K坑口价 数据来源：Wind、银河期货 2、澳煤进口政策大幅宽松，进口增量预期强烈 1月3日，市场消息称发改委给电力企业开会，讨论澳洲煤放开的相关政策性问题， 央企电厂、央企钢厂可以点对点进口。澳煤通关量将能提升到2020年以上的水平，将 会对沿海电厂高卡煤形成有效补充，国内高卡煤结构性紧缺的局面（见2023年煤炭年报）将会得到大幅改善。 图5：澳煤价格走势图6：澳煤进口煤利润 数据来源：Wind、银河期货 3、工业企业陆续停工，电厂日耗季节性下滑 临近年底，工业企业陆续停工，耗电量逐渐下滑，电厂日耗呈现季节性下滑态势，沿海地区电厂日耗从月初的220万吨最低降至130万吨，内陆电厂日耗从月初的400万 吨最低降至300万吨，沿海和内陆日耗整体同比偏低。 图7：沿海电厂日耗图8：内地电厂日耗 数据来源：Wind、银河期货 二、高供应高库存压制煤价快速大幅下跌（2月初至2月中旬）1、正月十五过后，煤矿开工率恢复加快 春节过后，煤矿加快复工复产，产量提升速度超市场预期，截止2月底，其中，鄂尔多斯地区煤矿开工率从月初的20%增加至月底的75%左右，鄂市煤炭日均产量从月初的190万吨增加至270万吨的历史高位，榆林煤炭日均产量从80万吨附近增加至145万吨，供应恢复呈现加速状态。 2、港口调入持续高位运行，环渤海港口与下游港口库存攀升至历史最高水平 春节过后，环渤海港口煤炭库存与下游港口煤炭库存持续增加，其中，秦京曹三港 总库存与江内库存均创近三年新高，一方面，煤炭主产地产量恢复超市场预期，鄂市、晋北、榆林煤炭产量均达到历史最高水平，港口调入量持续高位运行；另一方面，春节后，终端日耗虽季节性提升，但电厂库存持续高位运行，其中，沿海电厂库存在进口煤大量补充下，库存反季节性累库，北上拉运积极性较低，港口锚地船舶与预到船舶降至历史最低水平，调出骤减，库存持续积累。 三、安全事故叠加终端大规模补库推升煤价V型反转（2月中至月底）1、水电乏力，日耗同比恢复超市场预期，终端加快补库节奏 春节过后，西南降雨偏少，其中，云贵川水电同比下降70%以上，当地电解铝等限产严重，而长江沿线发电站水位持续偏低，水电基本降至历史最低水平。 图9：三峡入库水量图10：沿海电厂日耗 数据来源：Wind、银河期货 随着下游工业企业开工率稳步提升，加之全国范围内气温反复，电厂日耗季节性回升速度加快，特别是沿海电厂日耗，最高同比大增30%左右，随着日耗持续大增，电厂库存去库速度明显加快，2月上半月，全国电厂库存下降500万吨左右，同时煤价下跌，促使部分终端加快补库节奏，导致煤价触底反弹。 2、内蒙煤矿安全事故，推升上涨情绪进一步升温 财联社2月22日电，从权威部门获悉，内蒙古阿拉善盟左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌。此消息进一步助推亢奋的坑口市场情绪。此事故发生后，国家应急管理部与晋陕蒙相关部门均发布通知，进行安全大检查。煤炭产量阶段性受限。 三、消费淡季叠加高供应压制煤价缓慢下行（2月底至今）1、传统淡季来临，煤炭消费处于下行趋势 进入三月份，煤炭消费传统淡季来袭，一方面，供暖季结束，随着南方气温稳步回升，居民用电环比大幅下滑，电厂日耗高位积极性回落，终端电厂负荷中等水平，库存处于安全位置，淡季期间有中长协供应，暂无采购市场计划，相关数据显示五大电厂库存整体呈现累库状态，进口煤补充，国内煤需求一般；另一方面，非电端，水泥“金三银四”消费旺季预期结束，原料备货基本完成，采购力度减弱，而化工端甲醇进入春季检修期，尿素开工率高位下滑，化工煤需求亦呈下滑趋势。整体煤炭需求进入淡季。 图11：电厂日耗图12：电厂库存 数据来源：Wind、银河期货 2、主产地供应正常，港口库存持续高位运行 随着主产地安全事故影响逐渐消退，煤矿生产逐渐正常，同时新增产能陆续投产释放，加之榆林地区灾害治理逐渐放开，主产地特别是晋陕蒙地区煤炭产量高位继续增加，全国日均产量最高达到1285万吨的历史高位水平。随着产量陆续释放，铁库运输基本 正常，港口库存持续积累，截止3月底，环渤海港口总库存达到2700万吨的历史高位 水平，江内库存达到1045的历史新高，华东、华南港口库存均为主同期中高位水平，社会库存高企压制煤价缓慢下行。 图13：环渤海港口总库存图14：下游港口库存 数据来源：Wind、银河期货 第二部分供应分析 我国的煤炭行业产能在2010年到2015年不断扩张，至2015年底，煤炭产能总规模 接近60亿吨，全国煤炭产能过剩18亿吨，煤炭价格走低，部分煤炭企业出现亏损。为应对煤炭行业产能严重过剩问题，2016年2月，国务院下发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从当年开始，用3到5年，退出产能5亿吨左右，较大 幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。2016年开始的供给侧改革，使当年全国原煤产量较2015年下降了3.4亿吨，达34.1亿吨。 随着“十三五”期间各地区的不断努力，全国煤炭行业在5年内退出淘汰过剩及落 后产能9.6亿吨，并置换释放优质产能近3亿吨。2019年，国家发改委等部门要求加快 退出落后和不安全的煤矿，当年晋、陕、蒙、宁等4个地区30万吨/年以下的煤矿基本 退出，严格新建改扩煤矿准入，停止核准晋、蒙、陕三省区新建和改扩建后产能低于120万吨/年的煤矿。2017年~2020年全国累计扩增的煤矿产能超过2亿吨，2016年至今新增产能约3.45亿吨。截至2020年底，全国累计退出煤矿5500处左右、退出落后煤炭 产能10亿吨/年以上。根据能源局公布数据，截止到2018年底，全国煤炭行业有效生 产产能35.3亿吨，在建煤矿产能10.4亿吨。刑法相关条例修正，2021年3月1日起正式施行，煤矿无法再继续超产。此前在无大规模新建产能的情况下，超产与否成为政府“保供”的重要手段。刑法修正案施行后，违规生产状态下造成重大安全生产事故，将被追究刑事责任，造成煤矿超产意愿大幅降低，对煤炭供给产生很大的边际影响，供给偏紧局面持续存在。 进入2023年，有关部门继续高度重视基础能源价格问题，保供增产措施层出不穷，供应由偏紧转向宽松，新增产能投放速度加快，规模扩大，供需矛盾逐步得到缓解。 1、2023年1-2月份原煤产量同比继续增加 今年以来，各产煤地区和煤炭企业坚决贯彻落实党中央、国务院关于能源稳定供应的决策部署，全力以赴做好煤炭增产增供，推动煤炭产量实现较快增长。国家统计局数据显示，2023年1-2月全国原煤产量73423.2万吨，同比增长5.8%，日均产量1244万吨。 图15：原煤产量图16：原煤累计产量 数据来源：金正能源、银河期货 从分省数据来看，1-2月山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州5省原煤产量合计为62101.5万吨，占全国总产量的84.6%。其中，山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州原煤产量累计同比分别增长10.4%、1.9%、1.4%、24.2%和2.6%。 图17：全国煤炭旬度产量图18：全国煤炭旬度销量 数据来源：金正能源、银河期货 3、晋陕蒙新四省区充分发挥增产增供“主力军”作用。 2023年1-2月1-2月山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州5省原煤产量合计为62101.5万吨，占全国总产量的84.6%。 （1）内蒙是全国煤炭保供第一主力 2022年全年，内蒙古煤炭产量12.2亿吨，占全国的1/4以上，同比增长12.1%；外调量7.5亿吨以上，供应范围覆盖全国2/3以上省份。2022年以来， 2023年1-2月份，内蒙古原煤累计产量1.98亿吨，同比增加1.9%。 图19：内蒙煤炭旬度产量图20：内蒙煤炭累计产量 数据来源：金正能源、银河期货 （2）山西省原煤产量同比大增10% 山西省统计局3月20日发布数据显示，2023年1-2月份，山西省规模以上工业增加 值同比增长6.9%，增速比全国快4.5个百分点。其中，规上原煤产量21497.0万吨，同比增长10.4%。分类来看山西省前2个月规上工业增加值情况，煤炭工业增加值增长5.2%，非煤工业增长10.0%。从三大门类看，采矿业增加值增长4.9%，制造业增长12.5%，电热气水生产供应业增长5.9%。 山西省持续加大生产力度，实现了煤、气、电持续安全稳定供应。全省规上原煤产量21497.0万吨，增长10.4%；规上非常规天然气产量增长7.4%；发电量增长5.1%，其中外送电量增长9.9%。移动通信手持机产量增长58.8%。另外，全社会用电量增长5.5%，其中工业用电量增长6.0%。。 为坚决扛起保障国家能源安全重大政治责任，山西省委和省政府成立能源保供工作专班，制定煤炭增产保供工作任务清单，明确了14个部门54项任务，并将煤炭日产量、全年产量、新增产能、电煤中长协保供煤量等保供任务，细化分解落实到各市政府、省属煤炭集团公司，坚持日汇总、周分析、月调度机制。 图21：山西煤炭旬度产量图22：山西煤炭累计产量 数据来源：金正能源、银河期货 （3）陕西煤炭产量同比增加1.4%，新疆煤炭产量同比继续大增24.2% 2023年1-2月，陕西省原煤累计产量1.13亿吨，同比增加1.4%。 2023年1-2月，新疆原煤累计产量7563万吨，同比大增24.2%。 图23：陕西煤炭累计产量图24：新疆煤炭累计产量 数据来源：金正能源、银河期货 4、二季度预计煤炭维持高位运行 （1）2023年新增产能有限 2022年，原煤产量将接近45亿吨，同比去年大增6.5亿吨，新增产能投放进入尾声， 2023年，新增产能将十分有限。根据能源局公布的2023年各省自治区新增产能方案， 晋陕蒙累计新增产能投放月1.5亿吨，比2022年减少2亿吨左右。 2023年内蒙新增5150万吨，2022年山西省比2021年增加1.03亿吨达到13亿吨， 2023年比2022年再新增5000万吨，达到13.5亿吨，陕西省2021年9月份以来核增产 能8950万吨，核增后产能达到40370万吨（约占2021年陕西原煤产量的57.7%）；可售市场煤6284万吨，占上述煤矿全部产能的15.6%。 表12023年晋陕蒙煤炭新增产能 省份 2022 2023 内蒙 2.5亿吨 515