Q4业绩表现亮眼，新游戏上线或持续带动业绩增长

Q4业绩表现亮眼，看好新游戏上线带动业绩持续增长，维持“买入”评级公司2022年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为51.68亿元（同比+11.88%）、14.61亿元（同比-0.52%）、14.68亿元（同比+19.79%）。2022Q4营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.38亿元（同比+17.97%）、4.49亿元（同比+70.78%）、4.66亿元（同比+108.62%）。公司2022Q4业绩增长主要系《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》等新品贡献增量收入，以及雷霆互动冲销了2021年度按照25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额所致。基于公司业绩和新品上线预期，我们上调2023-2024年及新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.67/19.67/21.68（2023-2024年前值为16.44/19.23）亿元，对应EPS分别为24.59/27.37/30.17元，当前股价对应PE分别为19.4/17.4/15.8倍，我们看好公司长线运营和研发实力以及未来新品上线表现，维持“买入”评级。 公司费用率整体保持平稳，毛利率有所提升，带动扣非利润率提升 公司2022年毛利率为88.73%（同比+3.85p Ct ），主要系自研游戏收入占比提升，向外部研发方支付的研发分成款减少所致。公司2022年销售费率/管理费率/研发费率分别为27.13%/6.58%/13.02%（同比-0.45pct/+0.44pct/-0.16pct），费用率整体保持平稳，毛利率提升带动扣非后利润率提升，2022年扣非后利润率为28.41%（同比+1.87pct）。 核心产品稳中有升，新游戏陆续上线或带动业绩增速提升 根据公司公告，《问道手游》自2016年4月正式运营以来，用户规模不断增长。 《一念逍遥》2022年用户新增超1000万，截至2022年12月31日累计注册用户数量超2100万。公司主要储备游戏包括《代号：M66》《超喵星计划》《代号：BUG》等，其中多款游戏将进行全球发行。我们认为，公司核心产品表现稳健，构成公司业绩稳健基本盘，后续国内与海外储备产品的陆续上线，有望为公司带来可观业绩增量，带动业绩增速提升。 风险提示：新游上线时间及表现不及预期，游戏出海表现不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要