镝铽价格反弹上涨，需求复苏可期

1.【关键词】乘联会预计3月新能源汽车零售56万辆，环比+27.5%，同比+25.8%；Pilbara宣布P1000项目投资决定，规划25年锂精矿产能100达到万吨 块。进入3月份以来，稀土、锑锭价格均有一定幅度的回调，这主要与春节补库需求结束后，价格短暂调整有关。我们认为，当前并不具备大幅回调风险，无论是与宏观经济波动相关的传统消费领域，亦或是新能源汽车、光伏等新经济，方向上都延续边际向上趋势，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块左侧布局机会。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求后移，锂价加速下行，国内电池级碳酸锂价格下跌13.4%至24.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌8.4%至34.8万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降6.6%至16.95万元/吨。2）稀土：稀土价格小幅下降，国内氧化镨钕价格下降7.1%至52.3万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨4.0%至207.0万元/吨，氧化铽价格上涨5.6%至1030.0万元/吨。3）钴：钴价价格小幅波动。本周，MB钴（标准级）报价上涨0.9%至16.9美元/磅，MB钴（合金级）价格为18.3美元/磅，保持不变；国内金属钴价格下跌1.7%至29.8万元/吨，硫酸钴价格下跌4.8%至4.0万元/吨，四氧化三钴价格下跌3.5%至16.8万元/吨。4）镍：LME镍价收于23275美元/吨，上涨0.78%；SHFE镍价收于174930元/吨，下降3.56%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费稳定至2.40万元/吨；6微米锂电铜箔加工下跌3.45%至2.80万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数下跌0.86%，跑输沪深300指数1.45%，具体细分板块来看：黄金板块下跌1.23%，稀土磁材板块下跌0.81%，工业金属上涨0.17%，镍钴下跌0.31%，锂板块下跌2.12%。 4.静待终端需求回暖。1）光伏板块：据中国光伏协会，2023年1-2月国内光伏装机20.37GW，同比+87.6%，已接近2022年1-5月的累计装机量。2）新能源汽车板块：据乘联会，3月新能源汽车零售预计56万辆环比+27.5%，同比+25.8%，渗透率35.2%。 5.锂：需求后移，锂价加速下行。供给端，目前利润压缩、成本倒挂、库存高位下，江西、四川等地部分厂家多有停产或减产，碳酸锂产量下滑；但终端需求表现较为平淡，锂价下行加剧了产业链负反馈，下游企业以去库为主，上游锂盐企业累库压力较大，实际鲜有成交，锂价加速下行。本周国内电池级碳酸锂价格下跌13.4%至24.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌8.4%至34.8万元/吨。 6.稀土永磁：2023年第一批稀土指标符合预期，价格有望逐步完成筑底。工信部、自然资源部下发2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，总量基本符合预期。进口端来看，来自缅甸的离子型矿进口有所增加，独居石和进口美国矿增量不大，废料相对稳定，因此，整体供应面仍有增加预期。从需求端来看，稀土下游更多偏向于可选消费（如汽车、消费电子等），有望于Q2之后逐渐回暖，价格整体下行空间有限。 7.锑：供应紧张，价格高位震荡。目前国内部分冶炼厂依旧受限于原料紧缺问题而停产，剩余生产厂家依靠自身矿山以及前期积累的原料库存维持正常生产，整体市场供应增量有限。下游企业采购较为谨慎，刚需采购成为下游入市的主基调，随着需求的回暖，价格有望恢复上行趋势。 8.正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费稳定至2.40万元/吨； 6微米锂电铜箔加工下跌3.45%至2.80万元/吨。宝明科技一期复合铜箔的生产设备已经开始陆续交付，计划2023Q2实现量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。本周12μm电池铝箔加工费稳至1.95万元/吨。 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现较弱 本周申万有色指数下跌0.86%，跑输沪深300指数1.45%，具体细分板块来看：黄金板块下跌1.23%，稀土磁材板块下跌0.81%，工业金属上涨0.17%，镍钴下跌0.31%，锂板块下跌2.12%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：锂价高位回落 中游环节排产走弱，锂价加速下行。本周国内电池级碳酸锂价格下跌13.4%至24.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌8.5%至34.8万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降6.6%至16.95万元/吨。 钴价价格小幅波动。本周MB钴（标准级）报价上涨0.9%至16.9美元/磅，MB钴（合金级）价格为18.3美元/磅，价格保持不变；国内金属钴价格下跌1.7%至29.8万元/吨，硫酸钴价格下跌4.8%至4.0万元/吨，四氧化三钴价格下跌3.5%至16.8万元/吨。 稀土价格分化，轻稀土回落，中重稀土价格反弹。国内氧化镨钕报价下降7.1%至52.3万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨4.0%至207.0万元/吨，氧化铽报价上涨5.6%至1030.0万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：3月排产环比高增 3月份国内排产环比高增。本周，硅料价格继续小幅度下滑。根据SMM数据，3月组件预计排产将达到38GW左右，需求升温预期逐渐增强。据中国光伏协会，2023年1-2月国内光伏装机20.37GW，同比+87.6%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 海外能源转型加速，户用光储持续火热。分地区来看，欧洲能源转型加速，户用光储持续火热，22年新增装机有望达50GW+；美国下半年需求有望回暖，22年装机25GW；巴西等新兴市场快速扩张，22年装机57Gw，同比+57%。海内外需求旺盛背景下，22年全球光伏新增装机有望达250GW。 图表6：美国月度光伏新增装机（GW） 图表7：德国月度光伏装机量（GW） 图表8：印度月度光伏新增装机（GW） 图表9：巴西月度光伏装机量（GW） 2.2新能源车：静待行业需求回暖 3月，造车新势力同比环比有所增长，竞争激烈。3月，广汽埃安共交付新车40016辆，同比增长97%，环比增长33%，月度交付量首次突破4万台，稳居新势力第一；理想交付新车2万0823辆，同比增长89%，位居第二；蔚来交付新车10,378台，同比增长3.9%，环比减少14.6%；深蓝汽车（原长安深蓝）交付8568辆，较上月交付量实现翻倍增长，位居第四，直逼蔚来。 预计3月新能源汽车销量同环比增加。据乘联会，3月新能源汽车零售56万辆，环比+27.5%，同比+25.8%，渗透率35.2%。 图表10：2月新能源车销量同比+55.9%（万辆） 图表11：2月新能源车产量同比+48.8%（万辆） 2月欧洲电动汽车销量同比增加。2月欧洲9国（西班牙、挪威、德国、法国、意大利、瑞典、葡萄牙、英国、瑞士）新能源汽车销量13.54万辆，同比+6%，环比+40%，渗透率达到13.5%。其中，西班牙新能源汽车销量0.8万辆，同比+33%，环比+12%；挪威新能源汽车销量0.67万辆，同比-4%，环比+372%；德国新能源汽车销量4.4万辆，同比-11%，环比+64%；法国新能源汽车销量3.01万辆，同比+30%，环比+21%；意大利新能源汽车销量1.05万辆，同比+22%，环比+11%； 瑞典新能源汽车销量1.0万辆，同比-9%，环比+31%；葡萄牙新能源汽车销量0.45万辆，同比+81%，环比+13%；英国新能源汽车销量1.7万辆，同比+13%，环比-35%；瑞士新能源汽车销量0.4万辆，同比+2%，环比-5%。 图表12：欧洲各国电动车销量（辆） 图表13：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国电动车税收减免有望重启，电动车渗透率创新高。美国2月电动车销量11万辆,同比+58%,环比+7%，电动车渗透率9%。 图表14：美国2月新能源销量同比+58%（辆） 图表15：美国新能源车渗透率（%） 2.3中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2023年2月，我国动力电池产量共计41.5GWh，同比增长30.5%，环比增长47.1%。其中三元电池产量14.6GWh，占总产量35.1%， 同比增长25.0%， 环比增长48.3%； 磷酸铁锂电池产量26.8GWh，占总产量64.7%，同比增长33.7%，环比增长46.3%。 装车量方面，2023年2月，我国动力电池装车量21.9GWh，同比增长60.4%，环比增长36.0%。其中三元电池装车量6.7GWh，占总装车量30.6%，同比增长15.0%，环比增长23.7%；磷酸铁锂电池装车量15.2GWh，占总装车量69.3%，同比增长95.3%，环比增长42.2%。 2月产装比由1.74上升至1.89。 图表16：国内动力电池产量（Gwh） 图表17：国内动力电池装机量（GWh） 2月正极材料产量环比微增。2023年2月，正极材料产量12.95万吨，环比+2.4%， 同比+21%； 国内三元材料产量为4.26万吨 ， 环比+0.12%，同比-14.1%；磷酸铁锂产量为8.69万吨，环比+3.55%，同比+57.32%。 图表18：三元材料月度产量（吨） 图表19：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表20：国内动力电池产装比 图表21：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求有所回升。国内智能手机发展情况方面，2022年12月，智能手机出货量2683.9万部，同比下降17.9%，占同期手机出货量的96.3%。 2月钴酸锂产量环比下降。2023年2月，国内钴酸锂产量2970吨，同比-57.02%，环比-9.17%。 图表22：5G手机出货量（万部） 图表23：国内智能手机出货量（万部） 图表24：我国5G手机渗透率（%） 图表25：钴酸锂产量（吨） 3.锂：需求后移，锂价加速下行 中游环节排产走弱，锂价高位有所回落。本周国内电池级碳酸锂价格下跌13.4%至24.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌8.4%至34.8万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降6.6%至16.95万元/吨。 1）供给端，预计本周碳酸锂供应水平继续减少，目前利润压缩、成本倒挂、库存高位下，江西、四川等地部分厂家因当前市场及环保情况表现差强人意，多有停产或减产，碳酸锂产量下滑。随着天气回暖，盐湖产量有所提升，即将进入生产黄金期，工碳市场投放力度加大，供应略有增加。 2）需求端，正极厂家开工保持相对偏低水平，对原料消耗量略显不足。对于原料价格下跌过快，下游材料厂采购心惶不定，暂无大批量采购，仍以多观望市场、刚需采购为主，且压价情绪较浓。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：氢氧化锂对碳酸锂价差为10.34万元/吨。 4）锂盐产量方面，2月国内碳酸锂产量3.06万吨，环比-1.79%； 2月氢氧化锂产量1.97万吨，环比+3.93%。 5）锂盐库存情况，碳酸锂库存由20266→21000吨，环比+3.36%； 氢氧化锂库存由1012→982吨，环比-2.96%。 6）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利由-4.1→-4.4万元/吨。 图表26：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表27：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表28：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表29：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表30：碳酸锂月度产量（吨） 图