白糖周报：短缺题材可能推动糖价继续走高

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 短缺题材可能推动糖价继续走高 2023-04-02星期日 一、主要观点： 国际方面，本周ICE5月期糖上涨6.87%，这是连续第二周上涨，也是五周来第四次上涨。3月份期间上涨10.86%。巴西、印度和欧洲的糖产量预期下调，引发供应担忧，印度继续将甘蔗用于乙醇生产，也对糖价构成支撑。嘉利高预测2022/23年度中国糖产量降至900万吨，同比降低50多万吨，创下7年新低。国内方面，下周我国将公布3月国内白糖产销数据，云南产区本季增产幅度初见分晓，但难改国内白糖本榨季存在供需缺口的预期，本周嘉利高进一步下调我国食糖产量预期，加剧市场担忧。后期食糖销售进展会成为糖价的主要影响因素。由于进口糖成本与国内糖价长期倒挂，在国产糖不能满足市场需求的背景下，高价进口糖会提升国内平均糖价。如果不考虑适当投放储备糖的话，短缺题材可能推动国内糖价继续走高。 二、操作建议： 中线剩余多单继续持有，场外继续顺势做多，中短期郑糖2307参考支撑位6300元/吨。 三、重点关注影响因素： 国内夏季需求旺季启动情况；巴西压榨进度及产量； 国际原油及原糖走势。 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖进一步向上突破，创2017年7月以来新高。其中主力2307合约全周上涨244元/吨或3.93%，收于6448元/吨。 现货方面，上周现货报价也跟随大幅上调，截至上周五，其中南华昆明新糖报价6290元/吨， 上调200元/吨；祥云新糖报价6260元/吨，上调200元/吨。广西南华新糖报价6340-6390 元/吨，上调200元/吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 上周期货反弹，现货虽然跟随上调，但上调幅度相对较小，导致主力基差大幅下行。截至上周五，白糖主力基差回落至-225元/吨左右。 2、产量 2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年2月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂 除云南省外，其他省（区）糖厂均已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖791万吨，同比增加74万吨。 农业农村部3月供需报告对2022/23年度食糖生产及价格预测数据进行调整。北方甜菜糖厂已全部收榨，本月将甜菜糖产量下调6万吨，至108万吨。南方除云南甘蔗糖厂正处于生产旺季，其他产区陆续收榨。由于广西前期受不利天气影响，甘蔗单产降幅高于预期。本月将甘蔗单产下调 4.8吨/公顷，至60吨/公顷，甘蔗糖产量下调66万吨，至825万吨，食糖总产量下调72万吨，至933万吨。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减 少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，2023年1月我国进口食糖57万吨，同比增加15.92万吨，增幅38.75%； 2月进口食糖31万吨，同比减少9.6万吨，降幅23.65%。2023年1-2月累计进口食糖88万吨，同比 增加6.32万吨，增幅7.74%。2022/23榨季截至2月累计进口食糖265.13万吨，同比增加0.48万吨，增幅0.18%。 2023年1-2月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为10.16万吨，同比增加0.22 万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.34 万吨，同比增加2.28万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进 口量为0.32万吨，同比减少0.2万吨。 根据农业农村部2023年3月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，3月31日，我国进口巴西原糖的成本约为5951元/吨（关税配额内，15% 关税）或7490元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5759元/吨（关税 配额内，15%关税）或7359元/吨（关税配额外，50%关税）。 3月31日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为581元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-958元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为773元/吨（关税配额内，15%关税）或-828元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年2月底，全国累计销售食糖336万吨，同比增加63万吨；累计 销糖率42.5%，同比加快4.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5692元/吨， 同比下跌43元/吨。2023年2月成品白糖平均销售价格5754元/吨。 根据农业农村部2023年3月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加20万吨至1560万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.3） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至2月底库存为455万吨，同比增加11万吨，增幅为2.4%。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少145万吨。 6、广西压榨生产基本结束，社会库存偏低 2022/23榨季蔗糖生产已经进入尾声，广西2022/23榨季生产已基本结束。截至3月20日，广西2022/23榨季已收榨糖厂达71家，同比增加29家，较2020/21榨季增加8家；未收榨糖厂2家， 榨蔗能力为1万吨/日。本榨季产量减产已经基本成定局。农业农村部前期已经将本榨季全国产量 大幅下调到933万吨，除非出现超预期的减产，否则对于价格的影响预计有限。 截止2月26日，广西第三方仓库食糖库存为179.9万吨，同比下降13.4万吨，为2021年同期以来最低库存。 7、国际糖市：主要产区产量预期下调继续利多糖价 上周ICE5月期糖上涨6.87%，这是连续第二周上涨，也是五周来第四次上涨。3月份期间上涨10.86%。印度、中国、泰国以及欧盟的糖产量前景变差，对糖价提供支持。 惠誉解决方案公司的一份研报称，巴西、印度和欧洲的糖产量预期下调，引发供应担忧，印度继续将甘蔗用于乙醇生产，也对糖价构成支撑。上周五嘉利高预测2022/23年度中国糖产量降至900 万吨，同比降低50多万吨，创下7年新低。 美国气候预测中心称，持续三年的拉尼娜天气模式已经结束，今年下半年出现厄尔尼诺天气模式的可能性为61%。如果厄尔尼诺模式出现，可能会给巴西带来大雨，给印度带来干旱，均将对糖类作物的生产造成负面影响。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/