PTA／MEG投资策略周报：油价震荡回升，聚酯链跟随上涨

油价震荡回升，聚酯链跟随上涨 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡走弱。操作建议：观望 逻辑驱动 源 能上周PTA价格跟随成本端油价及PX价格上涨，尽管上周PTA前期检修装置重启，开工率回升较大，但目前下游订单较好，导致PTA小幅去库。考虑到PX检修季，PTA社会库存偏低位，现货 化流通供应偏于集中，主流供货商回购支撑现货，聚酯需求暂稳健且库存偏低位；然欧美经济衰退预期及聚酯有负反馈预期存在， 工终端有订单无实际好转；预计短线供需无大矛盾，市场价格或易 组涨难跌。 风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2023年4月2日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 短期来看，尽管国际原油波动幅加大，但是由于乙二醇成本逻辑难以主导市场，对市场影响偏小，供需面来看，短期内虽然有部分国产装置计划检修，但是国产供应量仍处于相对较高位置，进口来看，随着部分装置重启，进口量有继续恢复趋势，供应端压力在近期缓解的机率不大，需求来看，聚酯端开工经过大幅恢复后，目前已经出现一定回落，供需结构没有明显利好，使的市场难有明显表现。预计下周延续震荡整理为主。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周国际油价底部震荡后回升，国际油价涨超5%。欧美银行业危机暂时平息，市场关注中国需求增强迹象及伊拉克北部供应趋紧，且美国商业原油库存大幅下降。预计下周国际油价或存上涨空间，OPEC+会议、伊拉克北部出口暂停及俄罗斯减产等或继续带来供应端利好支撑。 PX方面，受PX装置停机的影响，PX价格涨至1103美元/吨，PXN小幅下跌至446美元/吨。上周国内PX产量为55.51万吨，周均开工率71.23%。成本面支撑强，下游现货紧张，叠加PX进入检修季，预计PXN仍有支撑。预计下周绝对价格运行空间在1040-1120美元/吨CFR中国。 供给方面，上周PTA开工率稳定在78%附近，产量为113万吨；装置方面，下周，东营威联计划检修，三房巷计划重启，已减停装置或延续检修。 利润方面，PTA成本平均在5675元/吨，环比+181元/吨；PTA利润平均在加- 87.17元/吨，PTA加工费回升至512元/吨。 库存方面，截止3月30日，PTA社会库存274.58万吨，环比-1万吨。PTA-PET供需紧平衡，下游亏压大却无大幅降负，远端产业扩能及需求预期仍将制约市场。 需求方面，截止上周五，聚酯开工率稳定至86.67%，江浙地区化纤织造开机率稳定62.02%。近期，喷水织机春夏季订单尚可支撑，市场反馈T400、T800面料需求支撑明显好于涤塔夫以及春亚纺，然随着春夏季尾单的逐步交付，预计四月行情将维持弱势运行趋势。目前针织品类以及经编织机品种走货情况偏弱，且成本端价格攀升，坯布价格跟进有限，利润不断压缩下，部分工厂负荷出现明显下降，下周即将迎来清明小假期，部分厂商存放假意愿，时间多在3-5天附近。月底多数订单进入交付阶段，工厂开工维持低位运行，坯布库存随之下移，原料端价格攀升，下游用户备货意愿下降，综合来看，下周织造开工降负意愿增强。 综合来看，上周PTA价格跟随成本端油价及PX价格上涨，尽管上周PTA前期检修装置重启，开工率回升较大，但目前下游订单较好，导致PTA小幅去库。考虑到PX检修季，PTA社会库存偏低位，现货流通供应偏于集中，主流供货商回购支撑现货，聚酯需求暂稳健且库存偏低位；然欧美经济衰退预期及聚酯有负反馈预期存在，终端有订单无实际好转；预计短线供需无大矛盾，市场价格或易涨难跌。 二、PTA基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2023/3/24 74.99 649 1095 446 730 950 6300 2023/3/31 79.77 662 1103 441 730 950 6300 涨跌 4.78 13 8 -5 0 0 0 涨跌幅 5.99% 1.96% 0.73% -1.13% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 22/1/1 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 95% 95% 700 700 90% 90% 600 600 85% 85% 500 500 80% 80% 400 400 75% 75% 300 300 70% 70% 200 200 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 65% 60% 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2023/3/24 6140 6070 206 464.47 78.54 113.09 6.06 212 2023/3/31 6420 6220 172 698.18 78.4 115.01 6.27 218 涨跌 280.00 150.00 -34.00 233.71 -0.14 1.92 0.21 6.00 涨跌幅 4.36% 2.41% 1.67% 3.35% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201820192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 22/1/1 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 201820192020202120222023 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1250 1000 750 500 250 0 -250 -500 201820192020202120222023 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 1/ -100 -300 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 600 500 400 300 200 100 201820192020202120222023 600 500 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周国际油价底部震荡后回升，国际油价涨超5%。欧美银行业危机暂时平息，市场关注中国需求增强迹象及伊拉克北部供应趋紧，且美国商业原油库存大幅下降。预计下周国际油价或存上涨空间，OPEC+会议、伊拉克北部出口暂停及俄罗斯减产等或继续带来供应端利好支撑。 供给方面，上周国内乙二醇总产能利用率57.94%，环比升0.27%，其中一体化装置产能利用率63.53%，环比降0.37%；煤制乙二醇产能利用率47.88%，环比升1.22%。 库存方面，截至3月30日，华东主港地区MEG港口库存总量103.21万吨， 较上一统计周期增加1.35万吨。周内部分港口有短暂封航，卸货略有影响但发货低迷下库存总量保持增加趋势。 利润方面，各工艺利润水平出现分化，一体化利润继续提或，煤制利润在煤炭大涨的影响，大幅下降，MTO法利润水平出现下滑。一体化毛利涨4.70美元 /吨至-207.30美元/吨，煤制毛利跌379.00元/吨至-2173.40元/吨，MTO毛利跌9.59元/吨至-1995.50元/吨。 需求方面，截止上周五，聚酯开工率稳定至86.67%，江浙地区化纤织造开机率稳定62.02%。近期，喷水织机春夏季订单尚可支撑，市场反馈T400、T800面料需求支撑明显好于涤塔夫以及春亚纺，然随着春夏季尾