2022Q4业绩点评：寒冬已过，迈向春天

业绩概览：2022Q4公司收入282.9亿元，YoY+16%，市场一致预期272.7亿元，主要由直播和广告业务超预期带动；经调整净亏损为4532万元，环比收窄2.75pct，市场一致预期亏损为3.03亿元。 社区生态稳固，内容生态丰富，用户数和时长再创新高。2022Q4公司MAU达6.4亿，YoY+11%；DAU达3.66亿，YoY+13%；单用户时长133.9分钟，再创新高，我们预计公司将于2024年下半年达成中期4亿DAU目标。独特的私域流量和老铁关系，让社区生态更为稳固，本季度快手互关用户对数累计达到267亿对，同比增长63.4%。此外，包括短剧、体育、音乐和知识内容“快手新知”等内容垂类也进一步丰富，共同促进生态繁荣。 逆风下各项收入增长稳健，2023Q1恢复优于预期。2022Q4面对疫情和宏观经济逆风，公司仍取得超预期的收入。直播：2022Q4公司直播业务收入100亿元，YoY+14%；平均月付费用户数达5840万；通过提升直播内容质量及优化推荐算法，公域的直播收入同比增长超过150%。 在线营销：2022Q4公司在线营销业务收入151亿元，YoY+14%,快于行业平均增速；内循环广告占比达45%，为主要驱动因素；通过修炼内功提升营销效率，本季度广告主数同比仍保持高速增长。电商及其他：2022Q4公司GMV达3124亿元，YoY+30%，顺利完成全年9000亿目标。包括快品牌在内的品牌商家在总交易额中占比接近30%，为未来货币化率的提升打下坚实基础。我们预计公司2023Q1直播业务收入88亿（YoY+12%），在线营销业务收入131亿（YoY+15%），电商和其他业务收入25亿（YoY+31%），整体营收234亿（YoY+15%）。 利润持续释放：费用率的有效管控让公司本季度经调整净亏损大幅缩窄，2023年公司仍将维持谨慎的费用投放策略。我们预计2023Q1公司毛利率环比小幅提升至46%，经调整净亏损5亿元。 盈利预测与投资评级：我们看好公司独特的社区文化及持续的利润释放。我们将公司2023-2024年经调整净利润预测由56/162亿调整至10.6/126亿，并引入2025年经调整净利润预测183亿，对应2024-2025经调整PE为18/12.5x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，政策风险，商业化不及预期风险。