FR05/23 零售市场行为专责小组最终报告

零售市场进行专责小组最终报告 董事会 的 我国际ORGANIZATION的年代安全COMMISSIONS 米拱2023 FR/05/2023 出版物的副本可从: 国际证券委员会组织网站www.iosco.org ©国际证券委员会组织2023。保留所有权利。简短的摘录可以复制或翻译，前提是注明来源。 表的内容 执行概要1 介绍1-5章 1.1.零售市场进行特遣部队5 1.2.之前RMCTF报告5 1.3.消费者圆桌会议和IOSCO附属成员咨询委员会反馈5 1.4.最终报告6 第2章–不断发展的零售交易格局7 背景7 2.1.散户投资者参与增长7 2.2.散户投资者参与影响因素8 2.3.技术变革11 2.4.散户投资者资产类别趋势12 2.5.增加零售风险偏好13 2.6.市场波动和散户投资者行为14 2.7.越来越多地使用杠杆的散户投资者15 2.8.隐性收入和利益冲突披露16 2.9.自主交易16的崛起 2.10.支付订单17 2.11.数字参与实践和客户体验的其他变化18 2.12.自主交易19 2.13. 3.1.23Crypto-Asset趋势和相关风险 3.2. 3.3.其他与技术相关的风险，包括DeFi26的出现和增长 3.4.社交媒体对零售交易行为和决策的影响27 3.5.营销实践在社会媒体28日 3.6.IOSCO成员对社交媒体对散户投资者整体影响的看法30 第4章–不断发展的欺诈和诈骗格局，关键行为31 4.1.大多数观察欺诈和诈骗32 4.2.欺诈活动伴随着数字促销和在线营销34 4.3.监管网上诈骗方法34 4.4.跨境诈骗——35个问题和挑战 4.5.二、用于跨境欺诈的公司策略、活动和渠道36 4.6. 5.1.信息披露材料39 5.2.时间信息的40 5.3.在产品生命周期内调整披露的义务和新的披露方法40 5.4.产品干预41 5.5.产品治理43 6.1.仅以知识为重点的教育运动效果可能有限44 6.2.在非常时期调整投资者教育举措的提供45 6.3.增加新的自主投资者45 6.4.研究和调查投资者教育45 6.5.投资者教育工具包的考虑因素鉴于自主交易的增加和数字化46 6.6.加密资产产品与散户投资者教育47 6.7.能力建设48 第七章——监管工具包49的措施 直接针对骗子行为不当的地方发生50 监控和评估在线营销和分销趋势，以中断有害的营销渠道，例如有害的Finfluenceer活动51 在可能的情况下，加强与在线服务提供商的接触，以便及早预防和中断不当行为53 增强内部/内部能力和/或雇用第三方供应商来简化监管监督和监督努力54 开发技术工具并使用先进的数据分析，以更好地促进早期干预和识别不良演员55 使用行为科学分析零售行为并设计消费者保护倡议58 使举报和接收系统更容易获得举报，用于对提示、转介和投诉59 促进更大的合作与协作，尽可能减少监管套利。59 在现有监管框架尚未涵盖的范围内，确定是否有监管权力可用于为加密资产提供KYC和交易报告数据库交易62投资者63 产品66 活动66 出售67 方法67 技术67 活动67 结论68 附件1-相关IOSCO69报告 附件2的反馈声明70 执行概要 影响散户投资者的不当行为和有害做法仍然是持续存在的全球问题。有害做法涉及一系列行为。一方面，无意甚至法律行为可能会对散户投资者造成伤害;另一方面，有蓄意和有针对性的不当行为的令人震惊的例子。金融环境中的不良行为者使用一系列越来越复杂的策略来建立信任，并利用当前经济环境和市场条件压力带来的漏洞和机会。这些和全球通胀压力导致通过技术手段更频繁地向零售部门提供风险和不合适的产品，从而导致散户投资者遭受重大损失。 IOSCO的核心目标是加强投资者保护和促进市场诚信。在过去两年半中，主要受这些目标及其与金融稳定的联系的推动，IOSCO零售市场行为工作组（RMCTF）致力于收集和审查全球对新兴零售市场行为问题的看法。RMCTF的主要目的是强调IOSCO在投资者保护和市场诚信方面的作用，并促进对散户投资者不断变化的环境以及一系列潜在措施的讨论，以减轻由此产生的不当行为。 RMCTF的最终报告是重要工作和广泛的利益相关者咨询的结果，旨在为具有广泛影响的不断发展的领域提供“全球时间点视图”。它对市场环境、散户投资者趋势、相关行为影响进行了实质性分析，并为监管机构在制定各自的方法时提供了适应性工具包。 这些问题的根本原因是监管机构普遍需要获取资源、有效做法、工具和技术，以更好地履行其各自的职责。这个在COVID-19大流行爆发之前成立的董事会级高级小组在编写报告时穿越了危机引起的“现场”问题，反思了从IOSCO成员以外的广泛利益相关者那里吸取的经验教训和听到的。一些重要的里程碑包括： RMCTF于20201年12月发布的中期报告，初步观察了COVID-19对公司和散户投资者行为的影响，常见的监管挑战以及成员应对这些挑战的方法; 2021年进行的全面会员调查，重点关注中期报告中提出的具体问题; 2022年3月的咨询报告2，就RMCTF对零售行为问题的更广泛调查结果和可能的监管回应征求意见。公众咨询征求了投资者、监管机构、市场参与者、受监管实体、金融消费者、学术界和其他国际机构的观点;和 两次消费者圆桌会议和一次与IOSCO附属成员咨询委员会（AMCC）的联席会议，作为直接与行业 、监管机构和消费者团体接触并获得见解的额外机制。 本最终报告中关于近期散户投资者趋势和相关行为挑战的主要专题发现（涵盖于章节2-6)中心: 技术进步、社交媒体和不断变化的市场条件对零售交易活动的影响-自我指导的在线交易激增，风险较高的产品更频繁地提供-有时通常高度杠杆化，零售参与度更高（特别是在年轻投资者群体中） ，以及加密资产的出现，投资工具的游戏化，以及公司和无牌方无处不在的营销，在正常和紧张的市场条件下期间和之后; 数字化兴起带来的机遇与挑战机会可以包括提高零售投资的可及性、增加竞争和降低成本;但 1IOSCO零售市场行为工作组–关于COVID-19对零售市场行为影响的初步调查结果和观察（2020年12月） 2IOSCO零售市场行为专责小组–咨询报告（2022年3月） 挑战包括有效监控、识别和破坏隐藏在数字面纱后面的不当行为，以及社交媒体对零售投资决策的影响越来越大; 常见的金融消费问题–例如风险承担被放大、对复杂产品理解不足、信息过载和不对称、行为问题和不确定时期的社会/心理/财务压力（例如COVID-19大流行），以及情境脆弱性; 无证活动、诈骗、欺诈或有害行为以及报告的投资者损失升级–从针对散户投资者的恶劣和蓄意行为 ，到无意中触犯法律的行为，主要由技术支持的更复杂的外衣（例如，克隆投资公司、加密资产骗 局，如地毯拉和ICO抽油和转储计划，不受监管或非法的“影响者”行为，错误销售，错误标签和误导性披露）;和 增加绿色清洗risk3–随着管理资产（AUM）的快速增长以及全球对环境、社会和治理（ESG）投资以及可持续金融产品的兴趣，这已经可见一斑。漂绿可能采取不同的形式，并侵蚀对此类投资披露所需的信任，包括在零售领域。 该工具包的措施 考虑到快速发展的零售格局，并且主要由技术发展引导，监管工具包（详细概述第七章)为监管机构提供一套措施，供其制定各自的方法以解决新兴零售市场行为问题时考虑。有些措施源自传统的监管方法，而另一些措施可能被认为是新颖的。有些可能不适合特定司法管辖区。这些设计具有适应性和广泛性，以适应管理散户投 资者风险连续体的各种场景。 1.加强监管机构的数字存在和在线战略，以积极迅速地解决散户投资者的危害第一项措施旨在帮助监管机构对数字环境中的不当行为保持主动、敏捷和警惕，同时考虑到信息的速度和数量、不断变化的环境以及在线产品中可能存在的可见性（匿名性）和可靠性。 在发生不当行为时直接针对欺诈者 监控和评估在线营销和分销趋势，以中断有害的营销渠道，例如有害的Finfluencer活动 发布公共警报、警告并监控消费者情绪 在可能的情况下，加强与在线服务提供商的接触，以便及早预防和制止不当行为 为不同网站和社交媒体论坛的散户投资者量身定制消息 2.磨练方法以更好地识别和减轻不当行为第二项措施描述了预防手段，以帮助及早发现和/或减轻不当行为，以及查明不当行为背后的行为者。由于散户投资者的行为 3就本报告而言，“漂绿”一词是指歪曲主要投资产品的可持续发展相关做法或可持续发展相关特征的做法。在“推广其绿色证书的竞赛”中，一 些资产管理公司可能会误导性地将产品标记为可持续产品，而没有对基本投资策略或股东做法进行有意义的改变。我们注意到，此类做法的范围和严重程度可能有所不同，从销售文件中不当使用特定的可持续发展相关术语，到对实体可持续发展相关承诺的虚假陈述 ，再到故意歪曲产品可持续影响的欺骗性营销行为。https：//www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD688.pdf 可能受到各种心理因素和外部影响的严重影响（如第2章所强调），针对零售市场不当行为的实用的、基于技术的监管方法，考虑行为方面4，可能会支持更好的结果。 增强内部/内部能力和/或雇用第三方供应商以简化监管监督和监督工作开发技术工具并使用高级数据分析，以更好地促进早期干预和识别不良行为者使用行为科学分析零售行为并设计消费者保护计划使举报更容易获得，并建立对举报、转介和投诉进行分类的接收系统 3.加强双边和多边跨境和国内监管和执法合作框架第三项措施重申了合作的基本概念——有效国内和国际监管的基石——以及继续需要强有力的合作框架来支持有效的监督和执法能力，并在不断变化的环境中减轻新出现的威胁和危害。例如，国际证监会组织的MMoU和EMMoU代表了多边跨境执法合作的全球黄金标准，前者在2022年迎来了二十年的使用。监管信息和最佳实践的交流在应对全球金融生态系统的流动性和复杂性方面也发挥着至关重要的作用——加密资产就是本报告展示的例子。 促进更大的合作与协作，在可能的情况下尽量减少监管套利酌情与其他国内和国际机构合作，解决共同的不当行为问题，查明涉及不当行为的个人和团体，并促进早期干预和制止不当行为 4.解决源于加密资产的散户投资者伤害第四项措施为监管机构提供了工具，特别是考虑到投资者对加密资产的兴趣显着增长，以及加密资产相关骗局的相应增加，这些工具特别适用于抵消加密资产相关危害。 在现有监管框架尚未涵盖的范围内，确定是否有监管权力可用于为加密资产交易提供KYC和交易报告数据库利用适用的监管干预权力来解决散户投资者的跨境加密资产欺诈和盗窃问题 5.实施新的监管方法，打击零售市场失当行为第五项措施提出了各种工具，可以一起考虑在当今瞬息万变的零售环境中解决不当行为问题。 与高风险产品营销相关的规则 4另见《证券监管执法中的可信威慑》，国际证监会组织，2015年6月. 消费者热线和AntiScam运动 使用神秘购物来监督销售点 “监管沙箱”的方法 使用侵入性监督和执法技术 使用工具更好地识别公司对气候披露标准的遵守情况，并更好地检测漂绿活动。 虽然本报告主要作为监管机构的指南，但鉴于零售行为问题的跨行业和在新兴市场和发达市场的存在，调查结果和观察对于所有利益相关者来说都是有用的，以提高对零售行为问题的认识和参与。 本报告还旨在补充IOSCO委员会和工作组推动的各种工作，例如数字化，加密资产，“去中心化金融”（DeFi） ，可持续金融和投资者教育的工作，这些工作可能会提供更具体的针对性工具，以应对特定的零售市场进行的相关场景。最近发布的IOSCO关于零售分销和数字化以及去中心化金融的报告就是例子。 IOSCO仍然致力于促进投资者保护、市场诚信以及在这一领域加强全球监管合作与协调，并欢迎与其他国际机构和利益相关者进一步合作以实现这一目标的机会。 第一章,介绍 1.1.零售市场开展工作小组 I