业绩符合预期，看好23年新患恢复

公司年度报告总结

综述

公司在2022年实现了稳定的增长，全年营业总收入为126.27亿元，同比增长17.50%，归母净利润为41.40亿元，同比增长10.18%。其中，生物制药业务贡献了主要的增长动力，收入占比达到89.41%，毛利占比达到94.42%。

主要业务表现

• 金赛药业：作为公司的核心业务，金赛药业在2022年实现了102.17亿元的收入，同比增长24.64%，净利润42.17亿元，同比增长14.48%。该部门通过合规化发展和推广模式创新，特别是在长效水针的推广上取得显著成效，推动了新客户开发和业务增长。

• 其他板块：包括百克疫苗、华康药业和高新地产在内的其他业务板块在2022年受到了不同程度的影响。其中，百克生物和华康药业的收入分别同比下降10.86%和27.15%，而高新地产的收入则同比增长21.27%。为聚焦生物药重心，公司计划剥离高新地产100%股权。

费用与研发

• 费用率：公司整体期间费用率有所上升，尤其是在销售费用和管理费用方面。这反映出公司在应对疫情挑战时，为了促进生长激素尤其是长效水针的推广，加大了营销和管理成本。

• 研发投入：研发费用大幅增加，从13.58亿元增长至13.58亿元，研发费率提升至10.76%，显示公司对生物制药领域创新的持续投入。

存货与应收账款

• 存货与应收账款：存货余额为46.54亿元，占总资产比重下降至17.88%，而应收账款及应收票据余额为24.40亿元，占收入比重19.32%，相比去年增加了4.72个百分点。

预测与建议

• 盈利预测：预计2023-2024年的营业收入将分别增长至157亿元、191亿元、232亿元，归母净利润相应增长至52.86亿元、65.81亿元、81.12亿元，年复合增长率分别为24.31%、21.55%、21.69%。

• 投资建议：考虑到公司作为生长激素行业的龙头地位，以及在广东联盟集采背景下的行业高景气度，预计2023年公司有望继续保持较快增长。因此，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：生长激素水针剂的市场竞争可能加剧，特别是现有竞品的上市可能带来压力。

• 在研管线进展风险：公司在多个领域的产品研发可能存在进度低于预期的风险。

• 药品招标降价：在严格控制药占比的环境下，公司产品面临招标降价的压力，尤其是生长激素、促卵泡激素等产品。

综上所述，公司通过在核心业务的持续优化和战略调整，以及对研发的大力投入，展现出良好的增长态势。然而，也面临着市场竞争、研发进展和药品价格下降等潜在风险。

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