去库速度加快，需求环比改善

本周行情回顾（03.27-03.31）： 中信钢铁指数报收1655.15点，下跌0.78%，跑输沪深300指数1.37pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。 重点领域分析： 钢材产量回升，需求环比改善。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材产量持续增加，国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.6%，环比+1.3pct，同比+6.8pct；91家电弧炉产能利用率为62.1%，环比+0.6pct，同比+4.0pct，五大品种钢材周产量为974.1万吨，环比+1.5%，同比+1.2%；本周高炉及电炉产能利用率继续上行，日均铁水增3.5万吨至243.4万吨，当前高炉产量同比增幅显著高于五大品种钢材产量增幅，主因为低利润背景下长流程钢厂废钢添加比例回落，以及钢材口径与铁水口径有差异，当前铁水产量及高炉开工率均处于高位水平，原料价格或维持偏强走势；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1477.6万吨，环比-2.3%，同比-12.4%，钢厂库存为589.6万吨，环比-2.5%，同比-6.3%；本周钢材社库与厂库持续去化，总库存周环比回落2.4%，降幅较上周扩大0.5pct，钢企及贸易商出货节奏加快；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为1024.3万吨，环比+2.4%，同比+3.2%，其中螺纹钢周表观消费333.2万吨，环比+3.3%，同比+7.2%，本周钢材需求环比改善，当前五大品种钢材及螺纹钢表需公历同比增幅维持较高水平，天气扰动因素消退后需求仍有回升空间，本周钢价小幅回升背景下交投氛围好转，建材成交周均值环比回升14.9%；本周钢材价格小幅回升，主流钢材长流程即期毛利环比下行，本周247家钢厂盈利率为58.9%，与上周持平。 制造业PMI回升，建筑业高景气维持。据证券时报，3月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9%、58.2%和57.0%，连续3个月位于扩张区间，当月建筑业商务活动指数为65.6%，较上月上升5.4个百分点，连续3个月环比上升，连续2个月在60%以上；从数据来看，建筑业生产持续恢复，高景气有望延续，后续各地地产支持政策有望进一步推进，叠加基建投资及重大项目需求释放，钢材需求旺季仍有改善空间。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2023年1-2月国内火电投资完成额维持偏高水平，同比小幅回落7.6%，核电投资完成额同比增长44.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材去库速度加快，需求环比改善，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，多数龙头企业pb不足0.8倍，年后需求形势转好有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤供给形势逐步宽松也为冶炼环节提供利润扩张空间，行业估值向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，显著受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢、华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量持续回升 本周高炉及电炉产能利用率继续上行，日均铁水环比增3.5万吨至243.4万吨，当前高炉产量同比增幅显著高于五大品种钢材产量增幅，主因为低利润背景下长流程钢厂废钢添加比例回落，以及钢材口径与铁水口径有差异，当前铁水产量及高炉开工率均处于高位水平，原料价格或维持偏强走势。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.6%，环比+1.3pct，同比+6.8pct。 唐山高炉产能利用率为76.8%，环比+0.3pct，同比+9.6pct。 91家电弧炉产能利用率为62.1%，环比+0.6pct，同比+4.0pct。 五大品种钢材周产量为974.1万吨，环比+1.5%，同比+1.2%。 螺纹钢周度产量为302.2万吨，环比+0.7%，同比-0.4%。 热卷周度产量为317.0万吨，环比+3.7%，同比+3.2%。 据证券时报，3月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9%、58.2%和57.0%，连续3个月位于扩张区间，当月建筑业商务活动指数为65.6%，较上月上升5.4个百分点，连续3个月环比上升，连续2个月在60%以上；从数据来看，建筑业生产持续恢复，高景气有望延续，后续各地地产支持政策有望进一步推进，叠加基建投资及重大项目需求释放，钢材需求旺季仍有改善空间。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅扩大 本周钢材社库与厂库持续去化，总库存周环比回落2.4%，降幅较上周扩大0.5pct，钢企及贸易商出货节奏加快。 五大品种钢材周社会库存为1477.6万吨，环比-2.3%，同比-12.4%。 螺纹钢周社会库存817.2万吨，环比-2.4%，同比-15.4%。 热卷周社会库存241.6万吨，环比-3.2%，同比-0.8%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为589.6万吨，环比-2.5%，同比-6.3%。 螺纹钢周钢厂库存269.1万吨，环比-3.8%，同比-12.4%。 热卷周钢厂库存87.6万吨，环比+3.7%，同比-6.3%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费及建材成交环比改善 本周钢材需求环比改善，当前五大品种钢材及螺纹钢表需公历同比增幅维持较高水平，天气扰动因素消退后需求仍有回升空间，钢价小幅回升背景下交投氛围好转，建材成交周均值环比回升14.9%。 五大品种钢材周表观消费为1024.3万吨，环比+2.4%，同比+3.2%。 螺纹钢周表观消费333.2万吨，环比+3.3%，同比+7.2%。 热卷周表观消费321.8万吨，环比+3.1%，同比+2.6%。 建材成交环比回落： 截至3月31日，建筑钢材五日成交量均值为17.56万吨，环比前一周+14.9%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格走强 铁矿方面：本周铁矿现货价格走势强于钢材，澳巴发运量持平上周，到港量小幅回落，但仍处于高位，疏港量环比回升，铁矿港口库存继续去库至1.35亿吨，预计钢厂铁水产量维持高位，补库需求仍存，但随着发改委保供稳价工作的推进，短期铁矿价格涨势或难以持续。 普氏62%品位进口矿价格指数127.30美元/吨，周环比+5.1%，同比-19.6%。 澳洲铁矿发运量1613.4万吨，环比-5.2%，同比-2.9%。 巴西铁矿发运量525.6万吨，环比+14.0%，同比-18.3%。 北方港口铁矿到港量995.4万吨，环比-11.7%，同比+14.8%。 45港口铁矿日均疏港量315.9万吨，环比+4.1%，同比+17.3%。 45港口铁矿港口库存1.35亿吨，环比-1.1%，同比-12.5%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比-2天，同比-8天。 焦炭方面：本周焦炭现货价格与上周持平，部分区域开启首轮提降，焦炭总库存环比回落，焦企产能利用率环比回升，在铁水产量持续回升背景下，钢厂采购积极性较强，预计短期焦炭现货价格受焦煤价格回落影响偏弱运行，关注焦煤进口形势的后续变化。 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比持平，同比-22.2%。 全国230家独立样本焦企产能利用率75.4%，周环比+0.8pct，同比-2.7pct。 焦炭加总库存935.6万吨，周环比+0.5%，同比-10.2%。 焦炭钢厂可用天数12.5天，周环比+0.3天，同比-0.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格上涨，即期吨钢毛利下行 现货价格方面：本周钢材现货价格在表需环比走弱影响下回落，预计后续需求有望维持同比偏强局面，同时成本支撑仍存，钢价短期下跌空间不大。 Myspic综合钢价指数为159.7，周环比+0.8%，同比-16.3%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4170元/吨，周环比+1.5%，同比-17.3%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4260元/吨，周环比+1.2%，同比-15.3%。 本周五螺纹钢现货基差为99元/吨，周环比-6元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4410元/吨，周环比+0.2%，同比-19.5%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4340元/吨，周环比+0.9%，同比-16.2%。 本周五热轧卷板现货基差48元/吨，周环比-7元/吨。 成本及毛利方面：本周钢价走强，但铁矿涨幅更大，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比回落，原料滞后三周吨钢毛利小幅改善；电炉方面，废钢价格环比小幅上涨，短流程吨钢毛利小幅走高。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4427元/吨与4653元/吨，毛利分别为-167元/吨与-313元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4452元/吨与4678元/吨，毛利分别为-192元/吨与-338元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2810元/吨，周环比+0.4%，同比-15.9%。 短流程螺纹即期现货成本为4356.4元/吨，毛利为-86.4元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3272.86点，上涨0.22%，沪深300指数报收4050.93点，上涨0.59%。 中信钢铁指数报收1655.15点，下跌0.78%，跑输沪深300指数1.37p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有11家上涨。 涨幅前五：五矿发展、图南股份、河钢资源、抚顺特钢、甬金股份，涨幅分别为9.7%、8.1%、6.1%、4.1%、4.0%。 跌幅前五：常宝股份、西宁特钢、中钢天源、凌钢股份、*ST未来，跌幅分别为-3.6%、-4.0%、-4.1%、-8.6%、-22