内外并举、上顶下沉，全产业链布局捷报频传

事件概述： 1）4月1日，中控技术披露了《关于发行GDR并在瑞士证券交易所上市申请事宜获得中国证监会批复的公告》，中国证监会核准公司发行全球存托凭证（Global Depositary Receipts，以下简称“GDR”）所对应的新增A股基础股票不超过49,682,300股，按照公司确定的转换比例计算，对应的GDR发行数量不超过24,841,150份。 2）3月31日，中控技术在其官方微信公众号披露，公司与北京达美盛软件股份有限公司（以下简称“达美盛”）近日签署了投资协议，中控技术对达美盛进行战略投资，以强化其数智化产业链布局。 3）根据官方微信号披露，近日，中控技术完成了对荷兰HobréInternational BV（以下简称“Hobré”）100%股权收购协议的签订，该收购完成后，Hobré将成为中控技术全资子公司，进而填补国内高端仪器仪表领域在线分析仪的空缺，强化中控产业链布局，提升国际化经营能力。 海外发行GDR，公司长远发展和国际化战略如虎添翼 今年1月5日，公司首次披露了《浙江中控技术股份有限公司关于发行GDR并在瑞士证券交易所上市申请事宜获得中国证监会受理的公告》，正式启动GDR发行事宜。经过近不到三个月的高效审核，公司便得到中国证监会正式批复。完成本次发行后，中控技术未来可到瑞士证券交易所上市。我们认为，海外发行GDR作为去年以来备受关注境外融资渠道，一方面体现了我国推进资本市场对外开放、加速中外金融市场互联互通、支持国内优质上市公司利用国内国际“两个市场、两种资源”发展趋势；另一方面将会给致力于长期发展、积极布局国际化战略的中控技术带来三大直接利好和三大潜在利好。 1）扩大融资渠道：通过GDR发行和海外上市，中控技术将获得国际投资者的关注和资金支持，融资渠道将会扩大，用途相对灵活的募集资金也会增加，从而支撑其未来长期发展和扩张。 2）增加国际知名度：在瑞士证券交易所上市有助于提高中控技术在全球范围内的知名度，从而吸引更多海外的潜在客户和合作伙伴，助力公司国家化战略布局。 3）提高治理水平：未来中控需要按照瑞士证券交易所的相关要求，遵循更严格、更加国际化的信息披露和公司治理要求，这将有助于提高公司的透明度和治理水平。 GDR发行和海外上市，对公司而言还蕴含着三个潜在利好。一是潜在的股权激励动作，可以帮助中控吸引和留住海外人才。二是潜在的募集资金未来会改善财务结构，降低负债水平，提高抗风险能力。三是潜在的海外上市公司身份有望助力中控开展跨境并购活动，具体包括：更容易接触海外优质资产、获得其信任，并在谈判中提升议价能力，提高跨境并购效率和成功率。 战略投资国内工业软件资产，向上加强数智化布局 达美盛是一家为流程工业客户提供工程设计、数字孪生、数字化交付软件，拥有自主核心技术的工业软件公司，已经在工程设计、施工及交付等关键技术上取得重点突破，实现了工厂设计阶段装置、管道、设备、仪表和控制系统的数据化，获得了诸多流程工业龙头企业的认可。公司创始团队具有20多年国际流程工业工程设计类工业软件研发和实施经验，拥有业界领先的跨平台工业云原生三维可视化引擎及低代码数据管理平台等自主核心技术。 与此同时，中控技术正在全面推进工业软件相关产品线布局，新一代全流程智能运行管理与控制系统（i-OMC）拥有秒级毫秒级数据处理能力，积累了大量生产运行数据；以“工厂操作系统+工业APP”为技术底座的工业软件，支撑了分钟级、小时级以上的生产管理数据应用； 流程工业过程模拟与设计平台（APEX）基于机理模型打通了工艺设计到工厂运行的数据流程，实现了工艺模拟、工艺瓶颈分析和运行优化等功能。 我们认为，中控技术此番战略投资达美盛，或将形成完整的数智化工厂解决方案，进而满足流程工业客户全方位的数字化需求。在中控i-OMC积累的大量生产运行数据的基础上，达美盛的数字化交付平台可以进行一体化的汇集和展示，包括设计院的工厂设计数据、主机厂装置的参数数据，以及不同厂家的阀门、流量计仪表等。中控的工业软件以“工厂操作系统+工业APP”为底座，与达美盛的数字化运营平台合作后，可以让不同时空下的数据进行混合编队，进而实现数字化交付的静态数据和控制系统的动态数据联动，并将有三维空间数据、工艺参数数据等原来各自割裂的数据汇聚在一起，还原出流程工业从设计到过程的同一逻辑，这一逻辑又能用于中控自主研发的流程工业过程模拟与设计平台（APEX），最终实现全产业链数据流打通和应用。 收购欧洲高端仪表资产，向下补齐全产业链竞争力 Hobré成立于1978年，是全球市场在线分析仪、样品系统和集成产品解决方案领域的领军公司，公司主要客户集中在石油化工、气体输送、上游油气行业。目前，Hobré已建立起覆盖欧洲、北美、中东、非洲、中国等区域的完整营销和服务体系。其核心产品如热值分析仪、激光气体分析仪、非色散红外分析仪、XRF荧光光谱分析仪、拉曼分析仪等技术和研发实力居于国际领先地位，被广泛应用于世界500强企业、全球领先的石化化工企业Shell（壳牌）、ExxonMobil（埃克森美孚）、BP（英国石油公司）、BASF（巴斯夫）等，享有强大的品牌影响力。 根据中控技术微信公众号披露信息，我们认为公司收购Hobré战略价值巨大，具体体现在以下四个方面。 1）填补国内高端分析仪市场空缺。高端分析仪器涉及材料学、基础物理、基础化学等多学科专业知识和深厚的行业know-how，与研发设计类工业软件类似，技术壁垒高、自主研发和市场开拓难度极大，目前国内缺乏覆盖多个领域的综合型头部高端分析仪器供应商，全球市场基本被欧美厂商所垄断。中控技术通过此次收购，将快速获得国际领先的、横跨多领域的技术和团队，扩充高端分析仪产品体系，增强分析仪研发和集成能力，填补国内高端分析仪市场的空缺。 2）完善解决方案体系，强化产业链布局。高端分析仪器是流程工业的“眼睛”和“耳朵”，能够精确感知、采集并分析生产物流的成分、业态和性状变化，作为制造业金字塔偏底层的高端硬件，与上一层的DCS控制系统（类似“神经中枢”）和再上一层的工业软件（类似“工业大脑”）有着天然的联系，三者协同提供覆盖全产业链的整体解决方案，是当前流程工业数字化转型的必然趋势。中控此次与Hobré的结合，将进一步完善其在高端仪器仪表领域的产品技术实力，补足智能制造底层关键的测量感知技术，进而实现全链路、一体化布局，践行公司倡导的5T技术战略（自动化技术AT+信息化技术IT+工艺技术PT+运营技术OT+设备技术ET）。 3）赋能数智化能力构建，丰富应用场景。作为工业智造的核心环节，数字化和智能化已成为检测技术和仪器仪表的主要发展方向。Hobré在技术研发、生产工艺和质量管控方面拥有非常丰富的经验和人才队伍。与之相匹配的是，中控技术深耕流程工业多年，深谙客户需求，可将Hobré的领先技术加以精准迭代，以实现更加清晰有效的场景化应用突破、更好应对新的产业结构调整带来的数字化深度转型需求，抢占市场先机，拓展市场份额，同时有望籍此打破中国高端分析仪市场的垄断局面。 4）加速国际市场开拓，提升国际化经营能力。Hobré在欧洲、北美、中东、非洲等地区具备渠道优势，在Shell、ExxonMobil、BP、BASF等高端客户侧具备资源优势，与中控技术在研发、生产和解决方案等环节的领先优势结合后，不仅能够实现跨国渠道外延，而且能在营销网络、技术研发等方面形成优势互补，共同推动中控技术的全球化、高端化战略布局。 投资建议 中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。我们认为，公司目前正在按照内外并举、上顶下沉的战略路径稳步推进、频传捷报：对内继续深挖护城河，以DCS和i-OMC为代表的拳头产品在进口替代进程中确保核心业务持续增长；对外发行GDR、收购海外优质资产，布局国际化战略，业务出海打开成长天花板；向上发力工业软件，投资国内生态伙伴，打造数智化核心产品和解决方案；向下突破高端分析仪 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润