A股策略周报：PMI数据位于景气区间，经济复苏趋势延续

策略周报 2023年04月02日 PMI数据位于景气区间，经济复苏趋势延续 市 场——A股策略周报 研行情回顾 究主要指数来看，过去一周（2023年3月27日-3月31日）三大股指 ·全部上涨，上证指数报收3272.86点，周涨0.22%；深证成指报收11726.40 策点，周涨0.79%；创业板指报收2399.50点，周涨1.23%。 略 研核心观点 究3月制造业PMI数据高于预期，大型企业复苏进程较快。3月31 ·日，国家统计局发布3月PMI数据，3月制造业PMI为51.9%，环比2证月下降0.7pct，仍高于预期。分规模看，大、中、小型企业PMI分别为券53.6%、50.3%和50.4%，分别环比2月减少0.1pct、1.7pct和0.8pct。大研型企业制造业PMI回落幅度较小，与中小型企业分化进一步加剧。分类 指标来看，供给端与需求端均呈现环比回落态势，其中供给端回落较快 究生产PMI为54.6%，较2月回落2.1pct。需求端来看，新订单PMI较2 报月回落0.5pct，新出口订单较2月回落2pct，外需回落快于内需。 告非制造业PMI表现强劲，居民出行及消费意愿持续恢复。非制造业 PMI为58.2%，比2月上升1.9个百分点，大幅高于市场预期，创2010年5月以来新高。其中，建筑业PMI为65.6%，较2月上升5.4pct；服务业PMI为56.9%，较2月上升1.3pct，创下2012年4月以来新高。伴随线下场景持续修复，居民出行及消费意愿带动零售、铁路运输、道路运输、航空运输等行业PMI位于高景气区间，同时数字经济表现持续向好，互联网软件及信息技术服务、货币金融服务行业PMI也位于60%以上的高位景气区间。 供需缺口收敛，经济处于复苏趋势当中。制造业PMI出现环比回落主要是由于1-2月基数较高，目前制造业PMI仍处于景气区间，企业总体经营状况持续好转。从制造业生产与新订单PMI来看，供需缺口收敛我国经济处于复苏趋势当中。伴随线下消费力持续提升及数字产业蓬勃发展，非制造业PMI有望保持高景气。展望未来，伴随各项经济刺激政策积极落地，我国经济有望持续保持企稳回升态势。 投资建议 从行业配置方向看，建议关注（1）数字经济、数字中国带动下的计算机板块；（2）科技创新方向的芯片、半导体等领域；（3）关注业绩兑现，建议关注白酒、消费电子、家电、医美、医疗服务等。主题性投资机会方面，建议关注（1）中国特色估值体系及国资国企改革相关板块； （2）“一带一路”倡议带动下的相关领域。 风险提示 宏观经济波动；地缘政治影响；产业政策收紧。 报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 相关研究 《【策略】美联储加息步入尾声，国内温和复苏正在途中_20230326》2023.03.26 《【策略】本轮降准超预期，市场情绪有望提振_20230321》2023.03.21 《历年躁动行情的原因、经过和影响：兼谈今年的“冬季躁动”行情》2021.11.21 《关注气候政策和异常天气带来的投资机会》2021.11.07 《“冬季躁动”仍在途中，消费成长各自演绎》2021.10.31 正文目录 1.核心观点：PMI数据位于景气区间，经济复苏趋势延续3 2.市场行情回顾4 2.1.基本行情4 2.2.热点概念6 2.3.估值水平7 2.4.流动性9 3.行业景气度观察10 3.1.上游资源品10 3.2.中游制造11 3.3.下游消费13 4.一周财经新闻回顾14 5.风险提示16 图表目录 图表1.3月大型企业制造业PMI恢复较好3 图表2.制造业供需两端PMI均呈现环比回落趋势3 图表3.3月非制造业PMI表现超预期4 图表4.3月制造业PMI显示供需缺口收敛4 图表5.过去一周（3.27-3.31）宽基指数涨跌幅5 图表6.过去一周（3.27-3.31）不同风格指数涨跌幅5 图表7.过去一周（3.27-3.31）各行业申万涨跌幅排序6 图表8.过去一周（3.27-3.31）概念板块涨幅前十名及跌幅前十名7 图表9.过去一周（3.27-3.31）A股主要指数PE图7 图表10.行业PE图（截至2023年3月31日）8 图表11.行业PB图（截至2023年3月31日）8 图表12.当前行业所处百分位（截至2023年3月31日）9 图表13.过去一周行业资金净流入情况（截至2023年3月31日）9 图表14.过去一周（3.27-3.31）北向资金合计净流入104.65亿元10 图表15.无烟煤市场价环比前周下行10 图表16.煤炭库存环比前周增减不一10 图表17.钢材价格指数环比前周下滑11 图表18.螺纹钢与热扎板卷价格环比前周上涨11 图表19.粗钢日均产量环比前周增加11.29万吨11 图表20.钢铁库存环比上周增加125.33万吨11 图表21.PTA开工率环比前周增加0.56pct12 图表22.唐山钢厂高炉开工率环比前周小幅提升12 图表23.2022年12月，新能源汽车产量同比增长55.50%12 图表24.2023年2月，汽车经销商库存系数环比下降0.1312 图表25.2023年2月乘用车销量同比上升10.92%13 图表26.生猪价格同比上涨25.91%13 图表27.全国猪粮比呈现下行趋势13 图表28.柳州白砂糖价格周度环比持平14 图表29.豆粕价格周度环比上升14 图表30.周度电影票房收入和人次环比大幅上涨14 1.核心观点：PMI数据位于景气区间，经济复苏趋势延续 3月制造业PMI数据高于预期，大型企业复苏进程较快。3月31日，国家统计局发布3月PMI数据，3月制造业PMI为51.9%，环比2月下降0.7pct，仍高于预期。分规模看，大、中、小型企业PMI分别为53.6%、50.3%和50.4%，分别环比2月减少0.1pct、1.7pct和0.8pct。大型企业制造业PMI回落幅度较小，与中小型企业分化进一步加剧。分类指标来看，供给端与需求端均呈现环比回落态势，其中供给端回落较快，生产PMI为54.6%，较2月回落2.1pct。需求端来看，新订单PMI较2月回落0.5pct，新出口订单较2月回落2pct，外需回落快于内需。 图表1.3月大型企业制造业PMI恢复较好图表2.制造业供需两端PMI均呈现环比回落趋势 PMI:小型企业%PMI:大型企业%PMI:中型企业% 55 50 45 40 35 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 30 PMI:生产%PMI:新订单%PMI:新出口订单% 60 55 50 45 40 35 30 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 25 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 非制造业PMI表现强劲，居民出行及消费意愿持续恢复。非制造业PMI为58.2%，比2月上升1.9个百分点，大幅高于市场预期，创2010年5月以来新高。其中，建筑业PMI为65.6%，较2月上升5.4pct；服务业PMI为56.9%，较2月上升1.3pct，创下2012年4月以来新高。伴随线下场景持续修复，居民出行及消费意愿带动零售、铁路运输、道路运输、航空运输等行业PMI位于高景气区间，同时数字经济表现持续向好，互联网软件及信息技术服务、货币金融服务行业PMI也位于60%以上的高位景气区间。 图表3.3月非制造业PMI表现超预期 非制造业PMI:建筑业%非制造业PMI:服务业% 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 25 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 供需缺口收敛，经济处于复苏趋势当中。制造业PMI出现环比回落，主要是由于1-2月基数较高，目前制造业PMI仍处于景气区间，企业总体经营状况持续好转。从制造业生产与新订单PMI来看，供需缺口收敛，我国经济处于复苏趋势当中。伴随线下消费力持续提升及数字产业蓬勃发展，非制造业PMI有望保持高景气。展望未来，伴随各项经济刺激政策积极落地，我国经济有望持续保持企稳回升态势。 图表4.3月制造业PMI显示供需缺口收敛 PMI:生产-新订单(%) 4 3 2 1 0 -1 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -2 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2.市场行情回顾 2.1.基本行情 主要指数来看，过去一周（2023年3月27日-3月31日）三大股指全 部上涨，上证指数报收3272.86点，周涨0.22%；深证成指报收11726.40点， 周涨0.79%；创业板指报收2399.50点，周涨1.23%。图表5.过去一周（3.27-3.31）宽基指数涨跌幅 周涨跌幅(%) 1.94 1.23 0.79 0.59 0.47 0.33 0.22 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 科创50创业板指深证成指沪深300中证500上证50上证指数 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 风格指数来看，过去一周大盘成长股相对占优。从巨潮风格指数来看，上周大盘成长指数报收5019.10点，周涨1.27%；大盘价值指数报收6755.44点，周跌0.33%；小盘成长指数报收5595.22点，周跌0.20%；小盘价值指数报收6703.46点，周涨0.14%。 图表6.过去一周（3.27-3.31）不同风格指数涨跌幅 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 周涨跌幅(%)前周涨跌幅(%) 3.53 2.84 1.27 0.42 0.14 -0.20 -0.33 -0.54 大盘成长小盘价值小盘成长大盘价值 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 从不同行业来看，过去一周多数行业上涨。申万主要行业中涨幅前五名的行业分别为休闲服务、传媒、农林牧渔、食品饮料和汽车，涨幅分别为2.77%、2.41%、2.40%、2.33%和2.19%；跌幅前五名的行业分别为建筑装 饰、房地产、国防军工、轻工制造和建筑材料，跌幅分别为3.10%、3.09%、3.09%、2.41%和1.92%。 图表7.过去一周（3.27-3.31）各行业申万涨跌幅排序 过去一周涨跌幅 4% PE分位数（右） 120% 3% 100% 2% 80% 1% 0%60% -1% -2% -3% 40% 20% 休闲服务 传媒农林牧渔食品饮料 汽车家用电器 综合煤炭 医药生物