2022年营收141.38亿,归母净利7.49亿 公司2022年营收141.38亿(-8.86%),主要系推出免租政策以及总体经济波动影响所致。22Q1-4营收及增速分别为33.75亿(+1.01%)、35.82亿(-13.93%)、35.27亿(-8.42%)、36.54亿元(-12.12%); 分产品看,自营及租赁营收78.68亿元,同减2.80%,占比55.65%;项目前期品牌咨询委托管理服务营收1.15亿元,同减82.76%,占比0.8%;项目年度品牌咨询委托管理服务营收21.74亿元,同减2.55%,占比15.4%。 建造施工及设计营收12.33亿元,同减17.75%,占比8.7%;家装相关服务及商品销售营收6.41亿元,同减54.08%,占比4.5%。 公司2022年归母净利7.49亿元,同比减少63.43%,其中2022Q1-4归母净利分别为6.98亿、3.27亿、2.93亿、-5.69亿元,同比-3.4%、-58.44%、-47.25%、-3152.19%。 2022年毛利率58.36%,同减3.31pct;归母净利率5.30%,同减7.90pct。 分产品看,租赁及管理、委托商场、建造施工及设计服务、家装相关服务及商品销售毛利率分别为73.20%、40.65%、15.30%和23.90%,同比-3.9pct、-11.71pct、-12pct、+3.4pct。 渠道布局覆盖全面,持续提升运营管理 公司围绕全渠道泛家居业务平台服务商的战略定位,持续拓展下沉市场,建立覆盖全国的全渠道商业网络。截至22年底,公司经营自营/委管/战略合作商场94/284/8家,特许经营家居建材项目57个,共包括476家家居建材店/产业街;总经营面积0.23亿平方米,其中自营/委管商场经营面积0.08/0.14亿平方米;自营/委管商场平均出租率85.2%/86.7%。 2022年公司积极引入餐饮品类,全国商场覆盖率自年初的32%提升至年末的43%,百MALL商场餐饮覆盖率自55%提升至78%。同时公司积极拓品,打造多业态融合消费;推进家装家居一体化、线下线下一体化。 展望2023年:1)坚持向“轻资产,重运营”的业务模式转型,进一步夯实市场领导地位。继续深耕主题馆运营,通过锁定细分消费圈层,精准运营到店流量,进而引导品类间的关联销售; 2)深度开展家装业务,打通家装消费的全周期服务。深入开展家装家居一体化,为消费者提供从设计、装修、商品到服务的一站式解决方案。; 3)践行数字化改革,深耕新零售;夯实商场数字化运营,探索更多线上新零售渠道,实现全域获客,全域营销。 调整盈利预测,维持买入评级 伴随内需恢复,房地产新房市场回暖,存量房翻新需求持续增长,公司将积极发挥龙头企业的优势,积极把握行业发展的良好机遇,我们预计公司23-25年收入分别为153.5/166.1/175.1亿(23-24原值分别为200.7/233.2亿),归母净利分别为10.8/12.7/14.9亿(23-24原值分别为29.8/38.0亿),EPS分别为0.25/0.29/0.34元/股(23-24原值分别为0.68/0.87元/股),PE分别为22.6/19.3/16.4x。 风险提示:公允价值变动收益持续减少;房地产市场波动;新业务不及预期;去杠杆进度不及预期。 财务数据和估值