万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年04月03日星期一 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 概览 深证成指 11,726.40 0.64% 上周�A股两市震荡反弹，三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨 沪深300 4,050.93 0.31% 0.36%，深证成指涨0.64%，创业板指涨0.69%，两市全天成交额9533 科创50 1,081.54 1.49% 亿，较上个交易日放量87亿，北向资金净买额16.74亿元。从盘面 创业板指 2,399.50 0.69% 来看，ChatGPT概念全面走强，人工智能相关的游戏、传媒、医疗信 上证50 2,661.92 -0.09% 息化等板块大涨；同时，猪肉、中药板块涨幅居前。下跌方面，船舶 上证180 8,513.29 0.24% 制造、煤炭、银行板块跌幅居前。整体来看，一季度收官，A股市场 上证基金 6,723.55 0.44% 整体呈震荡上行态势。证监会就《证券公司监督管理条例（修订草案 国债指数 199.95 0.03% 征求意见稿）》公开征求意见。本次修订立足提高证券业服务实体经济质效，总结和巩固近年来证券公司监管经验和改革成果，坚持问题 国际市场表现 导向和系统思维，完善证券公司监管基础制度，提升防范化解重大风 指数名称 收盘 涨跌幅% 险的能力，明确合规审慎、归位尽责的监管导向，引导证券公司加强 道琼斯 33,274.15 1.26% 公司治理和内部管理。行业方面，建议关注：1）扩大内需战略与中 S&P500 4,109.31 1.44% 国特色估值体系重塑双重利好下，“一带一路”、“数字经济”等板块内 纳斯达克 12,221.91 1.74% 低估值国企仍有价值重塑空间。2）疫后消费稳健复苏，可重点关注 日经225 28,041.48 0.93% 业绩修复具有弹性且业绩兑现确定性较高板块，如酒店、餐饮等。 恒生指数 20,400.11 0.45% 美元指数 102.41 0.35% 研报精选华熙生物（688363）：业绩符合预期，功能性护肤品业务保持高增 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,272.86 0.36% 核心观点 上周�A股两市震荡反弹，三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨0.36%，深证成指涨0.64%，创业板指涨0.69%，两市全天成交额9533亿，较上个交易日放量87亿，北向资金净买额16.74亿元。从盘面来看，ChatGPT概念全面走强，人工智能相关的游戏、传媒、医疗信息化等板块大涨；同时，猪肉、中药板块涨幅居前。下跌方面，船舶制造、煤炭、银行板块跌幅居前。整体来看，一季度收官，A股市场整体呈震荡上行态势。证监会就《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见。本次修订立足提高证券业服务实体经济质效，总结和巩固近年来证券公司监管经验和改革成果，坚持问题导向和系统思维，完善证券公司监管基础制度，提升防范化解重大风险的能力，明确合规审慎、归位尽责的监管导向，引导证券公司加强公司治理和内部管理。行业方面，建议关注：1）扩大内需战略与中国特色估值体系重塑双重利好下，“一带一路”、“数字经济”等板块内低估值国企仍有价值重塑空间。2）疫后消费稳健复苏，可重点关注业绩修复具有弹性且业绩兑现确定性较高板块，如酒店、餐饮等。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 业绩符合预期，功能性护肤品业务保持高增 ——华熙生物（688363）2022年年报点评 报告关键要素: 2023年3月30日晚间，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收63.59亿 元(同比+28.53%)，归母净利润9.71亿元(同比+24.11%)，拟每10股派发现金红利6.10 元（含税）。 投资要点: 全年业绩实现快速增长，Q4受疫情影响收入增速放缓。2022年，公司实现营收 63.59亿元(同比+28.53%)，归母净利润9.71亿元(同比+24.11%)，若剔除股份支付影响，则实现归母净利润10.53亿元。其中，Q4实现营收/归母净利润同比 +5.34%/+29.27%，受Q4疫情封控及放开后第一波疫情影响，营收增速相较前三季度放缓。 原料业务：致力于实现原料多元化，新产能落地提升制造能力。2022年，原料业务实现收入9.80亿元（同比+8.31%，增速有所放缓），营收占比为15.41%，毛利率下降 0.65个pct至71.54%。其中，医药级透明质酸销售收入3.37亿元（同比+33.73%），占比继续提升。产品方面，2022年，公司完成3个化妆品新原料备案，此外还积极研发其他生物活性物原料，高产麦角硫因完成产品开发，5-ALA、唾液酸等成功实现放大生 产，重组人源胶原蛋白完成中试生产，生物活性物平台型企业进一步形成。产能方面，华熙天津工厂新增300吨透明质酸产能，建成全球最大的中试转化平台，东营佛思特工厂无菌HA生产线预计2023年实现生产，新产能落地保障透明质酸原料供应无忧。 医疗终端业务：医药板块发展稳健，医美板块调整后即将迎来复苏。2022年，医疗终端业务实现收入6.86亿元（同比-2.00%），占比为10.79%，毛利率下降1.19个pct至80.86%。医美板块方面，皮肤类医疗产品实现收入4.66亿元（同比-7.56%），主因公司主动调整产品策略、优化产品结构。公司聚焦差异化优势品类，微交联润致娃娃针2022年同比增长约38%。随着疫情影响消退以及公司医美业务调整完毕，2023年医美业务有望享受较大的弹性。医药板块方面，骨科注射液产品实现收入1.52亿元（同比 +22.98%），主要是受益于八省二区及安徽省带量采购的落地执行。2023年，公司将继续深耕骨科、眼科等市场，积极研发引入III类医疗器械及药品，丰富产品矩阵。 功能性护肤品业务：四大品牌差异化定位，持续推行大单品战略。2022年，功效性护肤品业务实现收入46.07亿元（同比38.80%），营收占比进一步提升至72.45%，毛利率下降0.61个pct至78.37%。旗下四大核心品牌形成差异化定位，并不断提升用户的品牌心智认同感。2022年，润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活收入分别同比增长12.64%、39.73%、44.06%、106.40%，其中，夸迪成为继润百颜之后第二个收入超过10亿元的品牌。随着大单品战略的持续推进，未来有望增强用户粘性，提升连带销售，板块收入和毛利率有望进一步提升。 功能性食品业务：处于消费者教育初期，业务收入同比大增。2022年，功能性食品业务实现收入0.75亿元（同比+358.19%），目前功能性食品市场仍处于消费者教育初期，板块收入占比较低。2022年，“水肌泉”推出480ml规格的玻尿酸水，完成了线上渠道内容输出以及线下超2000家易捷便利店入驻；“黑零”推出了浆果醋植物饮、玉油 柑高膳食纤维饮等8款产品，着重布局抖音，开拓小红书、阿里大健康、得物等线上渠 道；“休想角落”推出夜帽子系列5款产品，满足熬夜人群的需求，利用天猫、抖音、小程序等线上渠道推广产品。 毛利率与净利率下滑，研发费用率微升。2022年，公司毛利率为76.99%(同比- 1.08个pct)，净利率为15.12%（同比-0.55个pct）。销售/管理/研发/财务费用率分别为47.95%/6.18%/6.10%/-0.77%（分别同比-1.29/+0.06/+0.35/-0.76个pct）。 盈利预测与投资建议：基于2022年业绩，我们小幅调整2023-2024年盈利预测并新增2025年预测，预计公司2023-2025年EPS分别为2.62/3.36/4.22元/股（调整前2023-2024年EPS为2.81/3.72元/股），对应2023年3月30日收盘价的PE分别为 44/34/27倍，维持“买入”评级。 风险因素：经济下行风险、产品拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场