宏观周报：人民币国际化机遇至，欧美银行风波暂缓

2023年03月31日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（3.27-3.31） 人民币国际化机遇至，欧美银行风波暂缓 摘要 一周大事记 国内：首都金融工作座谈会召开，人民币国际化有序推进。1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降22.9%，主要受收入、成本以及价格三方 面因素影响，预期下阶段随着生产生活秩序恢复正常，基数效应影响减弱,工业企业利润将逐步回升；3月27日，首都金融工作座谈会召开，未来北交所还将进一步扩大规模，支持更多优质中小企业发展，尤其是新一代信息技术、医药健康、人工智能等领域；28日，财政部公开了2023年中央财政预算，中央一般公共预算收入比上年执行数增长5.6%，支出预算比上年执行增长4.7%，体现出中央政府对国内市场复苏前景的乐观预期，同时也将继续发力扩大内需、稳定民生；28日，中国海油与道达尔能源完成首单人民币结算进口LNG交易，29日，巴西与中国达成使用本币贸易的协议，体现出人民币“区域化”进程有所加速，预计后续人民币国际化或将继续有序推进。 海外：美债收益率倒挂延续，硅谷银行被收购缓解市场担忧。截至3月22日的一周，FIMA回购协议工具的使用规模达到600亿美元，2年期美债收益率与10年期美债收益率间倒挂幅度大幅收窄。外国央行的防御性借贷以及债市 上的风吹草动突显出市场的脆弱性，而美国这次加息能否软着陆还有待后续观察；当地时间26日，第一公民银行收购硅谷银行，28日，参议院银行委员会听证会暗示，银行业监管或将采取更严格的资本和流动性新规。预计硅谷银行事件短期内演变为系统性金融危机的可能性较低，但仍需警惕后续金融体系脆弱环节风险暴露的可能；截至今年2月的5个月里，欧元区银行存款净流出2140亿欧元。上周来，欧洲诸多银行的CDS利差扩大，后续还需观察商业银行资产质量是否会在政策利率维持高位下加剧恶化；28日，2023博鳌亚洲论坛发布报告预计亚洲经济体2023年加权实际GDP增长率为4.5%，较去年有所提升，关注四大重点问题。中国在供应链、产业链以及消费和投资多领域体现出对亚洲经济的贡献；本周国际油价连续第三个交易日上涨，预计原油价格在修复完因银行业风波的冲击后重回震荡偏强状态。 高频数据：上游：3月布伦特原油现货均价月环比下降4.77%，阴极铜期货结算价月环比下降0.19%，铁矿石期货结算价月环比上升2.93%；中游：3月 PTA产业链负荷率均值较2月上升1.02个百分点，螺纹钢、水泥、动力煤价格月环比分别上升1.00%、2.86%、0.21%；下游：房地产销售3月环比上升29.89%，汽车零售需求偏弱；物价：蔬菜价格月环比下降8.59%，猪肉价格月环比下降2.37%。 下周重点关注：中国3月财新制造业PMI、欧元区、美国、德国3月Markit 制造业PMI（周一）；美国2月JOLTs职位空缺、耐用品订单环比（周二）；美国3月ADP就业人数、ISM非制造业PMI（周三）；德国2月季调后工业产出环比（周四）；中国3月外汇储备、美国3月失业率、非农就业人（数周变动 五）。 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济超预期衰退。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相关研究 1.国内多领域布局发展，海外美联储如期加息(2023-03-24) 2.高质量发展组合拳蓄力，海外流动性风波不断(2023-03-19) 3.年后第一份成绩单，投资端表现更优 (2023-03-16) 4.复苏进行时，数据透暖意——2月社融数据点评(2023-03-11) 5.国内统筹经济和社会发展，海外市场承压(2023-03-10) 6.春节错位之下通胀如何演绎？——2月通胀数据点评(2023-03-10) 7.开启双期切换下的经济新周期——宏观2023年春季投资展望 (2023-03-09) 8.出口好于预期是否可持续？——2023年1-2月贸易数据点评(2023-03-08) 9.重“稳”寻“新”，踏上新征途——2023“两会”政府工作报告解读 (2023-03-06) 10.数字中国“加速跑”，海外资产“起波澜”(2023-03-03) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：首都金融工作座谈会召开，人民币国际化有序推进1 1.2海外：美债收益率倒挂延续，硅谷银行被收购缓解市场担忧2 2国内高频数据5 2.1上游：原油、阴极铜价格月环比下降，铁矿石价格月环比上升5 2.2中游：PTA产业链负荷率月均值上升，螺纹钢、水泥、动力煤价格月环比上升5 2.3下游：房地产销售月环比上升，汽车零售需求偏弱6 2.4物价：蔬菜、猪肉价格月环比下降7 3下周重点关注8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：首都金融工作座谈会召开，人民币国际化有序推进 三因素下工业企业利润下降，预计后续随着内需改善逐步回升。3月27日，据国家统计局网站消息，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%，工业企业实现营业收入19.30万亿元，同比下降1.3%；发生营业成本16.38万亿元，下降 0.2%；营业收入利润率为4.60%，同比下降1.29个百分点。主要行业中热力、电力生产与供应业，电气机械和器材制造业，石油和天然气开采业，通用设备制造业利润上升，分别同比增长53.1%，41.5%，8.6%，0.2%；煤炭开采和洗选业，农副食品加工业，专用设备制造业，纺织业，非金属矿物制品业，汽车制造业，化学原料和化学制品制造业，有色金属冶炼和压延加工业，计算机、通信和其他电子设备制造业利润下降，分别同比下降2.3%，6.3%，8.9%，37.1%，39.2%，41.7%，56.6%，57.2%，77.1%；石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业由盈利转为亏损。另外，受应收账款与产成品增长的影响，产成品存货周转天数，应收账款平均回收期均有所上升。1-2月工业企业利润同比下降的原因包括收入、成本以及价格三方面。尽管工业生产有所回升，但市场需求尚未完全恢复，且营收降幅大于成本降幅，企业毛利下降，叠加PPI受同期基数较高影响，降幅较之前有所扩大，对企业盈利形成较大压力。但下阶段随着生产生活秩序恢复，加之基数效应影响减弱，工业企业利润预计将逐步回升。 首都金融工作座谈会召开，支持北交所做大做强。3月27日，首都金融工作座谈会召开，中国人民银行、银保监会、证监会和外汇管理局等金融管理部门和一百余家各类中外金 融机构参加。北京市委书记尹力强调，首都北京要在服务实体经济上提质增效，具体要点如下：一是将更多资金投向新一代信息技术、医药健康、人工智能等重点产业，更好服务产业链供应链畅通和现代化产业体系建设，打造引领未来的产业集群；二是进一步优化金融政策、创新金融产品，满足多元化融资需求，助力广大科技型中小企业发展，为实体经济不断注入“源头活水”；三是支持北交所做大做强，推动更多优质企业上市融资；四是创新投融资模式，积极参与北京重点区域和重点领域投资；五是积极参与“两区”建设，推动科技金融、绿色金融、金融科技等改革创新，支持建设中关村科创金融改革试验区，打造国家级绿色交易所，实施数字人民币全域试点，开展跨境资金流动、国际收支便利化等开放探索等。此外，易纲在会上指出中国人民银行将加力支持北京“四个中心”功能建设，支持首都高质量发展，为首都率先基本实现社会主义现代化作出应有贡献；郭树清指出下一步将持续深化北京金融业对外开放，强化关键领域融资支持；易会满指出将把办好北交所作为一件大事来抓，围绕“打造服务创新型中小企业主阵地”这个定位，坚持突出特色、错位发展；潘功胜指出，国家外汇管理局将继续加强政策创新和供给。2022年，北交所上市企业数量翻倍，但融资总额相对减少，83家企业实现融资209亿元，流动性不足依旧是北交所绕不过的话题。未来北交所在政策支持下还将进一步扩大规模，支持更多优质中小企业发展，尤其是新一代信息技术、医药健康、人工智能等重点领域，另外科技金融、绿色金融、金融科技等改革试点或在北京加快推进，为全国推广提供改革经验。 财政部发布2023年度中央预算，仍将助力扩内需、稳民生。3月28日，财政部公开了 2023年中央财政预算，主要公开了中央四本预算收支情况、中央对地方转移支付预算情况，中央部门预算也相继公开。收入方面，中央一般公共预算收入预计10达01到65亿元，比上 年执行数增长5.6%。主要是由于2022年集中实施增值税留抵退税后基数偏20低23，年经 济整体好转带动财政收入恢复性增长。其中国内增值税收入预计约3.3万亿元，在基数偏低的影响下，比上年执行数增长37.2%。消费税，进口货物增值税，进口消费品消费税，企业所得税预算稳步增长，分别比上年执行数增长1.1%，3.1%，1.9%，4.2%；个人所得税预算增长9.6%，出口货物退增值税、消费税预算数比2022年执行数增长20.6%。支出方面，中央一般公共预算支出预算139015亿元，比上年执行增长4.7%。继续提高中央对地方的一般性转移支付与专项转移支付，分别达87125.71亿和8499.29亿，比上年执行数增长7.6%与11.6%。债务发行费用、社会保障和就业、粮油物资储备、外交、商业服务业、债务付息、国防等方面的支出预算数较去年增长较快，而农林水、节能环保、金融、交通运输、自然资源海洋气象、一般公共服务、文化旅游体育与传媒等方面的支出较去年有所减少。财政部表示，2023年财政收支总体形势依然严峻。收入方面，经济恢复基础尚不牢固，继续出台的一些必要的税费支持政策或将增加财政收入的不确定性。支出方面，科技攻关、乡村振兴、生态环保等重点支出刚性增长，养老、教育、医疗卫生等基本民生短板需要继续加强保障，支持区域协调发展、增强基层“三保”能力，转移支付也需要保持必要力度。今年中央预算项目支出绩效目标的公开范围进一步扩大，有助于提高财政透明度。此外，今年的中央预算也体现出中央政府对国内市场复苏前景的乐观预期，同时也将继续发力扩大内需、稳定民生。 巴西与中国将使用本币交易，人民币国际化有序推进。3月29日，巴西政府表示，巴 西与中国达成了一项协议，不再使用美元作为中间货币，而是会使用本币进行贸易。3月28日，中国海洋石油总公司和法国道达尔能源公司在上海石油天然气交易中心也完成了首次以人民币结算的进口液化天然气采购。过去一段时间，人民币国际化进程有所加快。2022年 12月，义乌国际商贸城四区的义特网络科技有限公司通过“义支付”收到来自沙特阿拉伯客 户的跨境人民币货款；2023年2月，伊拉克央行宣布，允许以人民币结算与中国的进口贸易；3月，普京表示俄罗斯准备使用人民币用于与其他国家的外贸结算。据统计，目前在上合组织、欧佩克等国际组织中，共有29个国家同意使用人民币结算。近几年来，人民币的RII指数稳定在5%上下，与英镑和日元处于相同水平。人民币外汇交易在全球市场份额在近三年内从4.3%扩大至7%，2022年以来，跨境人民币结算规模急剧扩大，2022年第四季度跨境人民币结算规模达到42.1万亿元，同比上升357.6%。推进人民币国际化主要是为应对大国竞争和博弈加剧的国际形势，同时也是利用境内外市场的发展需要。当前人民币国际化面临比较好的机遇，主要是因为海外不确定性因素增多后，中国经济在经历疫情冲击后复苏，受到外资中长期看好，人民币汇率有望保持相对稳定。党的二十大报告对于人民币国际化的表示也从“稳慎推进”到“有序推进”。但是由于我国国力相距美国差距仍大，急于挑战美元的国际地位并不现实，人民币国际化仍有很长的路要