黑色建材组日报：钢材供需双增，盘面延续震荡

中信期货研究|黑色建材组日报 钢材供需双增，盘面延续震荡 报告要点 近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢厂复产的强度以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水持续增加，炉料厂内库存偏低，但钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；钢材需求维稳，钢材供应小幅增加；煤焦供给较铁矿宽松，铁元素或继续强于碳元素。国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，市场关注点重新聚焦基本面。关注近期的宏 观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。 摘要： 黑色：钢材供需双增，盘面延续震荡 逻辑：昨日黑色盘面震荡，钢材供需双增，需求增幅大于供给，去库速度略有加快。目前钢材需求仍是市场交易的核心，基建端钢材需求尚可，且低价下有投机和补库需求，“银四”仍可期待，但房建需求仍然偏弱，后期关注地产销售数据能否持续改善。铁水加速上升至243万吨/日，叠加疏港回升，铁矿去库速度加快，价格表现偏强。宏观方面，海外受美联储偏鸽表态，情绪暂稳。昨日公布PCE数据和初申失业金数据均高于预期，利空市场情绪。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，本期螺纹钢表需环比回升，产量小幅增加，去库速度略有回升。焦煤供给增量预期强化，铁水增加空间有限，但焦煤期价调整较为充分，短期震荡看待。焦炭现实供需矛盾较弱，钢材需求预期松动压制焦炭价格，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。本期海外发运小幅回升，到港量有所回落；目前高炉继续复产，铁矿需求支撑矿价。中期关注政策风险以及发运回升后的供给增量。期螺反弹后，废钢到货下降。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，钢厂废钢库存连续回升，短期废钢价格。硅锰供需格局变化有限，部分地区存检修预期。硅铁现实矛盾有所缓解，供应继续下行，后市关注下游需求情况和原料成本，预计铁合金短期震荡运行。现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。短期神华外购价继续环比持平，对煤价起到支撑。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢厂复产的强度以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水持续增加，炉料厂内库存偏低，但钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；钢材需求维稳，钢材供应小幅增加；煤焦供给较铁矿宽松，铁元素或继续强于碳元素。国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，市场关注点重新聚焦基本面。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡 2023-03-31 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4260(-)，上海热卷4330（+10），建材成交有所回升。供给方面，长短流程钢厂利润有所回升，本周螺纹产量环比回升。需求方面，华东降雨结束，本周需求环比回升，房企融资端政策逐步落地，近期销售有所回暖，房企资金有望改善，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄但仍维持弱势。基建投资维持韧性，托底现实需求。短期钢材矛盾不突出，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：高炉延续复产，矿价延续高位逻辑：港口成交104.5(+20)万吨。普氏128(+2.9)美元/吨，掉期主力126.4(-0.2)美元/吨，PB粉916(+8)元/吨，卡粉1020(+12)元/吨，折盘面987元/吨。卡粉09基差161元/吨，01基差204元/吨，05基差81元/吨。卡粉-PB价差104(+4)元/吨，PB-超特粉价差136(+3)元/吨，PB-巴混价差-22(-1)元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿价格震荡上行，市场交投情绪一般，钢厂维持按刚需采购。本期海外发运小幅回升，到港量有所回落；目前钢厂利润低位回升，随着高炉继续复产，港口延续去库，铁矿需求支撑矿价。宏观层面定调经济稳增长，基建需求较好，地产销售持续回暖，但发改委持续关注铁矿市场，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价维持高位震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求快速落地，钢厂补库加快（上行风险）；终端需求改善不及预期，非主流供应快速增加（下行风险）关注要点：海外扰动、钢厂补库 震荡 废钢 废钢：基地捂货惜售，废钢到货锐减逻辑：华东破碎料不含税均价2762（+14）元/吨，华东地区螺废价差1400（-11）元/吨。螺纹期货小幅上涨，基地捂货情绪增加，废钢出货锐减。钢材利润压缩至低位，钢厂复产节奏放缓，钢厂库存回落，库存可用天数稳定在11天附近。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：成本支撑下移，焦炭承压震荡逻辑：今日焦炭市场弱稳运行，港口成交较弱，目前日照准一报价2570元/吨（-），05合约港口准一基差85元/吨（-10）。需求端，钢材需求分歧加剧，钢厂谨慎采购焦炭，现货提降预期再现，焦钢博弈持续。供应端，焦煤成本下移，焦企利润小幅修复，但整体仍处于偏低位置，焦企提产积极性不足，厂内焦炭库存持续去化。总体来看，焦炭现实供需矛盾较弱，焦煤供需宽松预期加剧，压制焦炭价格，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：现货价格走弱，焦煤承压运行逻辑：焦炭提降预期再起，焦煤现货价格整体走弱，市场观望情绪浓厚，产地流拍率提高。目前介休中硫主焦煤2030元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1580元/吨（-）。需求端，焦企利润偏低，生产积极性一般，谨慎采购原料。供应端，产地煤矿产量继续回升，库存有所累积；进口端，蒙煤进口延续高位，伴随海外需求走弱，海运煤价格回调，进口价差有望打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量进一步上行空间有限，焦煤供需结构边际转弱，目前主力合约盘面估值基本调整到位，短期震荡看待，重点关注钢材终端需求情况。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：终端需求、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：现货产销走弱，需求有待观察逻辑：华北主流大板价格1675（+10），华中1730元/吨（+10），全国均价1754元/吨（+3），主力合约FG2305基差-2（+16）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存近期有所回补但仍旧有补库空间，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：现货情绪偏弱，投产预期反复逻辑：沙河地区重质纯碱价格3050吨（-），主力合约SA2309基差584（-14）。供给端，产量变动不大，周产60万吨左右。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需求端驱动减弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：市场交投冷清，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1080（-5），Q5000为935（-0），Q4500为809（-0），神华外购价继续环比持平，对煤价起到支撑。供应端，煤矿生产处于正常水平，煤炭供应保持平稳，北港库存高达2700万吨，居于高位。需求端，电厂日耗进入下行区间，非电需求释放有限，淡季预期下游谨慎观望。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿延续弱势，钢招价格偏低逻辑：今日硅锰市场震荡偏弱，目前内蒙古FeMn65Si17出厂价7110元/吨（-20），天津港Mn45%澳块报价44.7元/吨度（-0.1）。供应端，澳块5月外盘报5.4美元/吨度，港口成交平淡，贸易商继续挺价；工厂成本较高，开工积极性一般。需求端，华南钢厂4月份钢招定价350-7380元/吨，低于市场预期，现货心态有所走弱。总体来看，硅锰供需格局变化有限，部分地区存在进一步检修预期，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：供应延续下降，库存有所去化逻辑：今日硅铁市场震荡为主，目前宁夏72%FeSi自然块7500元/吨（-50），05合约基差-10元/吨（-20）。供应端，工厂减产延续下行，合金厂去库为主；前期宁夏地区能耗限产预期落空。需求端，下游钢材去库好转，钢厂产量稳中有增，钢招进程较慢；金属镁价格持稳，市场观望为主。总体来看，硅铁现实矛盾有所缓解，行情回归基本面，贸易端信心不足，后市关注下游需求情况和原料成本，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：下游需求、原料成本 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建