2023年3月策略月报：A股延续震荡，板块表现分化

策略研究|策略月报 A股延续震荡，板块表现分化 ——2023年3月策略月报 2023年03月30日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： A股震荡调整，成长板块走强：截至3月27日收盘，上证综指收报3,251.40点，较2月末下跌0.86%。分结构看，本月除科创50上涨6.77%外，其余A股主要股指均下跌，其中大盘蓝筹指数上证50、沪深300跌幅较大。 工业企业利润大幅回落：2023年1-2月规模以上工业企业利润总额累计同比-22.90%，较2022年12月降幅扩大18.90 个百分点。拆分来看，营业收入、利润率同步走弱均对工业企业利润表现造成拖累，总需求不足、企业业绩承压对工业生产的掣肘仍然存在。 宏观流动性宽松态势不改，有利于提振权益市场情绪：3月初银行间利率高位回落，其后再度小幅回升。月中央行MLF投放维持净增加，为连续第四个月超额续作。此外，央行宣布全面降准0.25个百分点，缓解银行体系资金压力意图明显。宏观流动性实质上维持相对宽松格局，有利于提振权益市场情绪。 市场流动性压力缓解，投资者热情有所回升：本月新成立偏股型基金份额发行数量回升，产业资本净减持规模有所 缩小、北向资金流入大幅增加，总体来看本月A股市场流动性较宽松，叠加本月限售股解禁金额回落，流动性压力有所缓解。本月市场交易情绪上涨，仅中证500平均换手率小幅下跌，其余A股主要指数平均换手率均实现稳步回升。行业间交投热度分化明显。其中在ChatGPT概念火热助推下，成长赛道中计算机、通信、信息技术、算力等板块风险偏好明显回升，带动相关公司股价连续上涨。同时，中国特色估值体系重塑下，央企、国企领域备受关注，市场热情升温。前期受益于“稳增长”主线的建筑建材、房地产、钢铁等板块涨势关注度有所回落。 大势研判及行业配置建议：总体看，在市场预期回暖、经济加速修复、企业经营压力逐步缓释、市场流动性无忧等利好下，市场风险偏好与交投情绪有望回暖，成长板块与高景气赛道或最为受益。行业配置方面，建议关注：1）扩大内需战略与中国特色估值体系重塑双重利好下，关注电力、轨交、装备领域大型央企、国企；2）成长风格中抓住自主可控、科技创新、数字经济等主题积极布局。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 A股反弹上扬，TMT板块景气度持续走高资金流入有所放缓，行业间流动性表现分化降准后市场表现如何？ 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：硅谷银行破产事件发酵，欧美股市大幅波动3 1.2A股市场：A股延续震荡，板块表现分化3 2盈利分析5 3市场流动性及风险情绪7 3.1宏观流动性指标7 3.2A股市场流动性指标8 3.3市场情绪指标11 4估值水平12 4.1主要宽幅指数估值13 4.2申万一级行业估值13 5政策分析14 6大势研判与行业配置建议16 7风险提示17 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）5 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）5 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）5 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）6 图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）7 图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）8 图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）8 图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）9 图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）9 图表13：A股日成交额（亿元）9 图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）10 图表15：北向资金月度净流入额（亿元）10 图表16：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）11 图表17：主要宽幅指数周平均换手率（%）12 图表18：两融余额（亿元）与两融净买入额（亿元，右轴）12 图表19：主要宽幅指数当前估值水平（%）13 图表20：申万一级行业当前估值水平13 图表21：3月财经要闻15 1市场行情回顾 1.1国际市场：硅谷银行破产事件发酵，欧美股市大幅波动 美国硅谷银行宣告倒闭并被接管一事对美国银行系统稳定性造成冲击，市场避险情绪显著升温，美国储蓄存款规模一度大幅下滑。随着美联储联合财政部宣布实施救助计划，美股逐步开启反弹。但风波事件波及欧洲，瑞士信贷、德意志银行股价均大幅下挫。市场情绪仍处于较为脆弱的状态。当地时间3月22日，美联储宣布加息25bp，联邦基金目标利率区间上调至4.75%-5.00%的区间。欧央行亦继续加息50bp，以遏制高企的通胀。当前金融市场对高利率环境愈发敏感，市场担心金融风险在美联储加息进程下继续蔓延。 2023年3月1日至27日，受到硅谷银行破产事件发酵影响，主要国际指数多数下跌，其中纳斯达克综指（2.73%）涨幅领先，标普500（0.19%）和日经225（0.11%）微幅上涨，富时100跌幅最大，下跌5.14%。 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 2.73 0.190.11 -0.15 -0.69 -1.10 -1.55 -2.61 -5.14 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年3月27日 1.2A股市场：A股延续震荡，板块表现分化 3月初受益于两会召开提振，上证指数连续上涨，创年内新高，但其后表现偏弱。一方面，上旬在经济数据真空期期间，市场就经济恢复的强度与韧性反复博弈；另一方面，两会公布今年经济发展目标偏保守、通胀数据走弱叠加海外风险事件扰动，流动性与投资者信心回落。分板块看，科创50指数及TMT板块等成长赛道景气度走高，全月表现坚挺。 截至3月27日收盘，上证综指收报3,251.40点，较2月末下跌0.86%。分结构看，本月除科创50显著上涨6.77%外，其余A股主要股指均下跌。其中大盘蓝筹指数上证50、沪深300跌幅居前，当月分别下跌3.56%和1.40%。 传媒计算机 通信电子 建筑装饰国防军工商贸零售交通运输社会服务 银行家用电器非银金融石油石化公用事业 综合机械设备 环保农林牧渔有色金属医药生物食品饮料电力设备纺织服饰 煤炭建筑材料轻工制造房地产基础化工 钢铁汽车 美容护理 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 6.77 1.09 -0.72 -2.36 -1.28 -1.40-2.10 -3.56 -2.52 -5.88 科创50中证500创业板指沪深300上证50 3月涨跌幅（%） 2月涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年3月27日 25 20 15 10 5 0 -5 -10 分行业看，截至3月27日，3月申万一级行业跌多涨少，仅有5个行业实现上涨，其余行业均普遍下跌。“数字经济”相关概念行业领跑。其中传媒行业以20.83%的涨幅居首，计算机、通信行业涨幅也超过10%；美容护理、汽车、钢铁行业领跌，分别下跌8.07%、7.69%、7.68%。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年3月27日 按风格划分，3月�大风格指数跌多涨少，其中成长、稳定风格领先，分2别.9上7%涨 和0.97%，而周期、消费风格跌幅最大，分别下跌5.50%和3.68%。按规模划分，3月大中小盘指数普遍下跌，大盘指数跌幅居前，下跌2.14%，小盘指数跌幅较小，仅微幅下跌0.36%。按业绩划分，亏损股指数和微利股指数延续2月涨势，稳步抬升，分别上 涨1.20%和1.21%，绩优股指数则较2月跌幅有所加深，继续下跌5.56%。图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 分类 指数 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 风格 金融 -7.90 15.81 -0.95 5.43 -2.96 -2.72 周期 -3.26 8.80 -4.96 8.66 1.41 -5.50 消费 -8.56 11.71 3.36 4.79 1.28 -3.68 成长 3.18 2.27 -3.40 9.48 -0.75 2.97 稳定 -3.32 11.03 -3.87 3.59 2.32 0.97 规模 大盘指数 -8.78 10.21 0.93 7.41 -2.73 -2.14 中盘指数 -1.33 6.58 -3.46 7.25 0.35 -1.62 小盘指数 2.43 6.70 -4.43 7.96 2.44 -0.36 业绩 亏损股指数 1.81 8.97 -2.73 5.26 1.87 1.20 微利股指数 3.51 6.97 -4.57 8.32 1.81 1.21 绩优股指数 -8.60 7.90 -4.31 9.05 -2.03 -5.56 估值 高市盈率指数 2.44 1.13 -2.01 8.93 -1.32 -2.35 中市盈率指数 -1.95 6.06 -3.10 9.39 -0.69 -2.94 低市盈率指数 -8.58 13.90 -2.73 5.91 -0.49 -2.18 股价 高价股指数 -8.00 5.11 1.34 8.22 -4.18 -3.96 中价股指数 1.62 9.31 -3.20 8.33 4.38 1.65 低价股指数 -2.11 12.27 -4.11 4.00 1.02 0.42 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年3月27日 2盈利分析 国家统计局数据显示，2023年1-2月规模以上工业企业利润总额累计同比-22.90%，较2022年12月降幅扩大18.90个百分点。将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看，2023年1-2月营业收入累计同比转负至-1.30%，较2022年12月下滑7.2pct，1-2月营业收入利润率亦较2022年12月下滑1.49pct至4.60%，为2020年5月以来最低水平。营业收入、利润率同步走弱均对工业企业利润表现造成拖累，总需求不足、企业业绩承压对工业生产的掣肘仍然存在。 分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润均有不同程度下跌，利润总额累计同比分别为-17.50%、-19.40%和-19.90%，其中国有企业利润同比转负，较2022年12月下滑幅度最为显著，下滑20.50个百分点，不同类型企业间利润差距有所收窄。 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%） 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 石油和天 然气开采业:利润总额:累计同 比 电力、热 专用设备制造业:利制造业:利润总额:累润总额:累计同比 计同比 力、燃气及汽车制造:水的生产和 利润总额:供应业:利润累计同比 总额:累计同 分行业看，不同类型工业企业利润增速表现持续分化。上游资源开采行业利润增速大幅回落至8.60%，较2022年12月下滑101.20pct，降幅最大；中游制造业利润跌幅继续加深至-32.60%，受外需疲弱影响，专用设备制造业利润增速转负至-8.90%；汽车制造业受春节后降价去库存影响，利润同比大幅下滑，累计下跌41.70%。电力热力供应业在用电需求增加和煤炭价格涨幅回落的推动下，利润增速继续修复，1-2月增长38.60%，同比增速较2022年12月小幅收窄。 图表7：不同行业工