宏观大类日报：聚焦欧洲3月CPI初值

期货研究报告|宏观大类日报2023/03/31 聚焦欧洲3月CPI初值 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期关注海外风险冲击； 商品期货：贵金属谨慎偏多；黑色建材、农产品、有色金属、原油链条商品中性；股指期货：中性。 核心观点 ■市场分析 本周五将迎来欧洲3月CPI初值，该数据将影响欧洲央行的加息预期，周四公布的德国和西班牙3月CPI初值均较2月有明显回落。国内方面，经济预期持续改善，稳增长信号频传，高频消费数据维持高位，而地产销售改善仍偏温和，商品重点仍需关注各品种的去库进程。 海外风险尚未扭转。尽管近期市场情绪有转暖的迹象，但我们认为海外风险尚未扭转。一方面是银行风险仍在持续发酵：继美国硅谷银行和签名银行等银行因为流动性风险�现挤兑后，美国第一共和银行、瑞士信贷、德意志银行等均�现了不同程度的流动性风险，尤其是瑞信160亿瑞郎AT1债券完全被减计，后续或将对欧洲债券市场造成深远影响。另一方面，全球央行并未扭转紧缩进程，并且目前市场对加息计价过于鸽派。近期银行事件的本质在于美联储的持续紧缩以及较高水平市场利率带来的市场流动性风险以及企业偿付风险，一旦引发市场对企业资产负债表和偿付能力的担忧，存在引发资产抛售进入衰退交易情境的可能。 商品板块在短期市场风险冲击的背景下，关注贵金属的短期避险属性。其他板块来看，目前最新一周的黑色建材的库销数据并不乐观，叠加近期监管部门采取措施调控商品价格意愿较为坚决，短期黑色板块维持中性；近期原油价格�现持续调整，我们认为主要是受银行挤兑以及海外经济预期下调的影响；有色板块近期也开启了去库阶段，但去库速度相对缓慢，叠加海外的风险冲击，短期维持中性；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃在博鳌亚洲论坛2023年年会开幕式上预测，今年中国经济增长对全球经济增长的贡献率将达到或者三分之一。在最新一期《世界经济展望报告》中，国际货币基金组织将对今年中国经济增长预期由4.4%调高至5.2%。 央行公告称，为维护季末流动性平稳，3月30日以利率招标方式开展2390亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日640亿元逆回购到期，因此单日净投放1750亿元。 欧洲央行执行委员会成员IsabelSchnabel表示，尽管近期的金融稳定形势令人担忧，但欧元区银行业并未看到存款流失。欧洲央行执委埃尔德森：目前通胀太高，必须把它降下来，不会预先决定未来决策；欧洲央行将以平衡的方式缩减债券投资组合。 受能源价格下跌影响，西班牙3月通胀放缓幅度超过预期，3月调和CPI年率从2月份的6.0%降至3.1%，低于预期的4.2%。德国联邦统计局周四表示，德国这个欧洲最大经济体3月份的消费者价格上涨了7.8%，而2月份上涨了9.3%。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com