医药生物行业周报：行业估值底部，关注配置性机会

行业估值底部，关注配置性机会 --医药生物行业周报（20230320-20230324） 分析师：�雯 执业证书编号：S1380516110001 内容提要： 2023年3月27日 联系电话：010-88300898 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn 医药生物与上证综指走势图 数据来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 近期报告 大型医用设备配置目录调整，提升渗透率——医药行业事件点评 上周医药生物行业下跌0.15%，沪深300上涨1.72%，行业跑输指数 约1.87个百分点，在申万31个一级行业中排名第23位。6个子行业中仅医疗服务和医疗器械行业实现上涨，分别上涨4.1%和0.59%，受全国中药集采沟通会召开、前期累积涨幅较好从而落袋为安等影响，中药行业出现了超过4%的回调，跌幅最大。同时今年以来表现相对较好的医药商业行业也出现了2%左右的回调。个股层面，热点较为分散部分中药个股出现明显调整，AI医疗概念个股表现相对较好，如泓博医药等。 上周前期累积一定涨幅的中药和医药商业板块出现了一定调整。我们认为中药行业仍处于政策机遇期，全国集采的实质性推进不改这一趋势。从此前省级中成药集采结果看，不用过分悲观。另外上周药明康德发布了2022年高增长年报和2023年业绩指引，提振了市场对CXO行业订单承接能力的信心，CXO板块也表现相对较好。此外，上周卫健委财务司发布了《关于发布大型医用设备配置许可管理目录（2023年）的通知，此次大型医用设备配置许可管理目录调整超市场预期，下一步，卫健委还将编制新一轮目录内大型医用设备具体配置规划，存在进一步超预期可能。我们认为有望加速以CT、MR为代表的大型医学影像类设备的渗透，优秀国产设备有望在新一轮行业扩容中受益。 短期看，由于即将迎来年报、一季报密集披露期，市场关注重点将着重对业绩的考量，建议关注业绩快速增长，并具备一定估值业绩匹配度的龙头标的。中长期看，行业估值仍处于多年来的底部区间，我们维持年度策略观点，建议关注创新药械及相关产业链；自主可控；政策及经营层面向好的中药；以及复苏逻辑下的医疗消费。个股建议关注迈瑞医疗、恒瑞医药、奕瑞科技、达仁堂等。 风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩 擦持续升级对板块的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。 行业研究 证券研究报告 行业周度报告 目录 1.市场表现和投资策略3 2.重要行业新闻5 3.重要公司公告6 4.相关个股估值情况8 5.风险提示8 图表目录 图1：申万医药生物行业涨跌幅排名第23位4 图2：中药行业跌幅最高4 图3：医药行业估值及相对全部A股的估值溢价率（单位：倍）4 图4：子行业近2年估值情况（历史TTM整体法，单位：倍）4 表1：行业个股周涨跌幅排名5 表2：相关重点个股估值情况（EPS单位：元/股；PE单位：倍；收盘价单位：元）8 1.市场表现和投资策略 市场表现：上周医药生物行业下跌0.15%，沪深300上涨1.72%，行业跑输指数约 1.87个百分点，在申万31个一级行业中排名第23位。6个子行业中仅医疗服务和医疗器械行业实现上涨，分别上涨4.1%和0.59%，受全国中药集采沟通会召开、前期累积涨幅较好从而落袋为安等影响，中药行业出现了超过4%的回调，跌幅最大。同时今年以来表现相对较好的医药商业行业也出现了2%左右的回调。个股层面，热点较为分散部分中药个股出现明显调整，AI医疗概念个股表现相对较好，如泓博医药等。 估值方面：目前医药生物板块整体TTM估值约为32.95倍，相比上周有所下降，相对全部A股的估值溢价率为84%。无论从绝对估值还是相对A股的估值溢价率看均 仍处于历史底部区间。其中医疗服务行业TTM（剔除负值）估值仍最高，约36倍。化药和生物制品板块估值其次，分别为30倍和29倍。中药和医药商业板块估值分 别位24和19倍。此外医疗器械的估值已回落至18倍左右，目前估值垫底。 重点事件方面：上周前期累积一定涨幅的中药和医药商业板块出现了一定调整。我们认为中药行业仍处于政策机遇期，全国集采的实质性推进不改这一趋势。从此前省级中成药集采结果看，不用过分悲观。另外上周药明康德发布了2022年高增长年报和2023年业绩指引，提振了市场对CXO行业订单承接能力的信心，CXO板块也表现相对较好。此外，上周卫健委财务司发布了《关于发布大型医用设备配置许可管理目录（2023年）的通知，此次大型医用设备配置许可管理目录调整超市场 预期，下一步，卫健委还将编制新一轮目录内大型医用设备具体配置规划，存在进一步超预期可能。我们认为有望加速以CT、MR为代表的大型医学影像类设备的渗透，优秀国产设备有望在新一轮行业扩容中受益。 投资策略方面：短期看，由于即将迎来年报、一季报密集披露期，市场关注重点将 着重对业绩的考量，建议关注业绩快速增长，并具备一定估值业绩匹配度的龙头标的。中长期看，行业估值仍处于多年来的底部区间，我们维持年度策略观点，建议关注创新药械及相关产业链；自主可控；政策及经营层面向好的中药；以及复苏逻辑下的医疗消费。个股建议关注迈瑞医疗、恒瑞医药、奕瑞科技、达仁堂等。 图1：申万医药生物行业涨跌幅排名第23位 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图2：中药行业跌幅最高 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图3：医药行业估值及相对全部A股的估值溢价率 （单位：倍） 图4：子行业近2年估值情况（历史TTM整体法，单位：倍） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 涨幅前10（%） 跌幅前10（%） 泓博医药 25% 济川药业 -10% 南华生物 18% 健民集团 -10% 安必平 18% 普门科技 -10% 冠昊生物 18% 海创药业-U -11% 迪安诊断 14% 华润三九 -11% 英科医疗 13% 诺泰生物 -11% 兰卫医学 12% 德源药业 -12% 未名医药 11% 荣昌生物 -13% 派林生物 11% 葵花药业 -14% 康拓医疗 10% 昆药集团 -15% 表1：行业个股周涨跌幅排名 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2.重要行业新闻 全国中成药集采沟通会召开 全国中成药联合采购办公室下发《关于召开中成药联盟采购企业沟通会的通知》，该通知显示，为推进全国中成药联盟采购工作，经研究，联采办将于3月23日（周四）下午15:00将召开企业沟通会，征求相关企业关于中成药联盟采购规则的意见建议。(资料来源：米内网) 卫健委：发布大型医用设备配置许可管理目录（2023年） 与2018年版目录相比，管理品目由10个调整为6个，其中，甲类由4个调减为 2个，乙类由6个调减为4个。 一是正电子发射型磁共振成像系统（PET/MR）由甲类调整为乙类。二是64排及以上X线计算机断层扫描仪、1.5T及以上磁共振成像系统调出管理品目。三是将重离子放射治疗系统和质子放射治疗系统合并为重离子质子放射治疗系统。将甲类螺旋断层放射治疗系统（英文简称Tomo）HD和HDA两个型号、Edge和VersaHD等型号直线加速器和乙类直线加速器、伽玛射线立体定向放射治疗系统合并为常规放射治疗类设备。四是将磁共振引导放射治疗系统纳入甲类高端放射治疗类设备。 �是规范部分设备品目名称。六是调整兜底标准。将甲类大型医用设备兜底条款设置的单台（套）价格限额由3000万元调增为5000万元人民币，乙类由1000— 3000万元调增为3000—5000万元人民币。（资料来源：国家卫健委） 国办：关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见 到2025年，医疗卫生服务体系进一步健全，资源配置和服务均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和应急处置能力明显增强，中西医发展更加协调，有序就医和诊疗体系建设取得积极成效。到2035年，形成与基本实现社会主义现代化相适应， 体系完整、分工明确、功能互补、连续协同、运行高效、富有韧性的整合型医疗卫生服务体系，医疗卫生服务公平性、可及性和优质服务供给能力明显增强，促进人民群众健康水平显著提升。(资料来源:中国政府网) 石药集团：公司新冠mRNA疫苗被纳入紧急使用 3月22日，港股上市公司石药集团发布公告：经国家药监局组织论证同意，公司新冠mRNA疫苗（SYS6006）被纳入紧急使用。(资料来源:药智网) 3.重要公司公告 莎普爱思：硫酸阿托品滴眼液获得临床试验批准通知书 2022年12月28日，公司首次向国家药监局递交药品注册申请并获受理，目前获得药物临床试验批准通知书。本品用于控制儿童近视进展。目前，国内尚无控制儿童近视进展的硫酸阿托品滴眼液产品上市。(资料来源：近期公司公告) 长春高新：筹划出售资产 根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。超达集团拟通过协议转让方式完成对高新地产100%股权的收购，本次交易对价将由超达集团通过发行可交换公司债券的形式予以筹措，相关债券的发行方案正在筹划中。(资料来源：近期公司公告) 神州细胞:控股子公司新冠疫苗SCTV01E被纳入紧急使用 公司控股子公司神州细胞工程有限公司收到国家有关部门的函件，公司自主研发的重组新冠病毒4价（Alpha/Beta/Delta/Omicron变异株）S三聚体蛋白疫苗（项目代号：SCTV01E）经国家有关部门论证被纳入紧急使用。SCTV01E是继安诺能®2（重组新冠病毒2价（Alpha/Beta变异株）S三聚体蛋白疫苗）之后，公司第二款被国家纳入紧急使用的新冠疫苗产品。(资料来源：近期公司公告) 科伦药业：“恩扎卢胺软胶囊”获得药品注册批准 扎卢胺软胶囊是由安斯泰来和辉瑞联合开发的雄激素受体拮抗剂，2012年美国首获批，2019年中国批准进口，用于治疗转移性或非转移性去势抵抗性前列腺癌。前列腺癌常按疾病分期、进展风险及预期寿命综合选择治疗方案，其中恩扎卢胺联合雄激素剥夺治疗为转移性去势敏感前列腺癌的首选治疗方案及去势抵抗前列腺癌的一线首选方案之一。在转移性去势抵抗前列腺癌的真实世界研究中，恩扎卢胺与同为一线治疗药物的阿比特龙相比，中位OS显著延长、患者死亡风险更低，且为共病患者的更优选择。目前已被中国《前列腺癌诊疗指南（2022）》、美国NCCN 《前列腺癌临床实践指南（2023.V1）》、欧洲ESMO《前列腺癌的诊断、治疗和随访临床实践指南（2020）》等国内外权威指南广泛推荐。根据IQVIA数据，恩扎卢胺2022年全球销售45.5亿美元。 目前我公司已有系列抗肿瘤药物获批，本次恩扎卢胺软胶囊为国产前3家获批，将进一步丰富公司在肿瘤领域的产品管线。(资料来源：近期公司公告) 冠昊生物：拟向实际控制人控制的多家公司定向发行股票 公司与公司实际控制人张永明、林玲夫妇控制的北京天佑投资有限公司、北京世纪天富创业投资中心（有限合伙）、江苏天佑金淦投资有限公司签署了《冠昊生物科技股份有限公司向特定对象发行A股股票之股份认购协议》，发行价格为8.96元/股，发行股份数量不超过55,803,571股（含本数）。(资料来源：近期公司公告) 楚天科技：拟发行不超过11亿元可转债 公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币11亿元，扣除发行费用后，将投资于生物工程一期建设项目、医药装备与材料技术研究中心项目和补充流动资金。(资料来源：近期公司公告) 恒瑞医药：多个项目获临床试验批准获批临床试验项目： HRS-5965片（规格25mg、100mg）：被批准同意在补体参与介导的溶血性贫血相关适应症（包括阵发性睡眠性血红蛋白尿、非典型溶血性尿毒症综合征、冷凝集素病等）中开展临床试验。 海曲泊帕乙醇胺片（规格2.5mg）：被批准同意开展联合环孢