上海原油期货五周年：进入五年黄金时期的新篇章

特别报道 进入一个新的篇章的五年 在能源——上海原油期货五周年纪念日。 11月30日。2022 中银国际期货能源研究 明路 摘要 上海原油期货的发展历史 上市五年后，上海原油期货 成长为全球第三大原油期货，并逐渐成长为第三大原油期货成为原油期货的区域价格影响因素。期间 近五年，国家统计局调整优化上海原油期货及时根据市场情况，确保稳定 国内原油市场运行。它充分反映了原油期货的系统优势和承载力在我国国家，并建立了龙头期货的基准 能源和化工产业链。 上海原油期货价格的影响 上海原油期货有效填标 亚太地区的价格差距。目前，SC已完全融入全球原油价格体系，并保留了相对价格 基于中国市场条件的运动独立性。 从2020年到2022年，全球原油市场经历了剧烈的波动。上海原油期货在风雨中稳步航行 海洋，在有中国特色的同时砥砺前行符合国际市场的行情。 上海原油期货是真正的行业 中国期货市场的根本出发点是 服务实体经济。上海原油期货积极推广并优化实体行业的服务，充分发挥 原油期货功能，为原油期货实施金融服务实体经济，践行原油期货的历史使命。 内容 Ⅰ.发展历史的上海原油石油期货1 1.1一个DJUSTMENT的SCDELIVERABLEO伊尔2 1.2OPTIMIZATION的SCDELIVERABLEO伊尔4 1.3OPTIMIZATION的SC交付年代两天6 Ⅱ、上海原油石油期货价格影响8 2.1SC原油石油期货和国际市场链接9 2.2SC原油石油期货区域定价特征10 2.2.1.SC原油石油期货应对与巨大的波动在的国际市场在202012 2.2.2.SC原油石油期货反映了政策因素在202112 2.2.3.SC原油石油期货反映了需求情绪波动在202213 2.2.4.SCcude石油期货多因素共振在202314 Ⅲ.上海原油石油期货服务真正的行业19 3.1SC原油石油期货解决市场风险19 3.2SC原油石油期货促进真正的行业布局20 3.3SC原油石油期货衍生品21 3.3.1.SC原油石油选项21 3.3.2.SC交易在结算(助教)和每天交易参考价格22 3.3.3.SC每月平均结算价格(圣保罗)博物馆23 3.4SC原油石油期货行业项目24 一、上海原油期货发展历程 经过17年的探索和等待，以及艰苦的努力和几代人的生命，承载着历史使命和责任 国家，上海原油期货在上海国际能源上市 上海期货交易所下属交易所（INE），2018年3月26日。不 它只是第一个向外国投资者开放的中国期货，也是第一个原油全球以人民币计价的石油期货。南卡罗来纳州原油期货上市中国期货市场国际化的里程碑事件，它帮助 推动人民币国际化迈向下一阶段，发挥战略作用在中国的金融发展。 上市五年后，上海原油期货已成长为沪 世界第三大原油期货，并正逐渐成为区域性价格 原油期货的影响。根据期货行业协会（FIA）的说法，它在全球能源商品期货和期权方面上升至第9位 2022年交易量，继ICE布伦特原油期货和芝商所WTI原油之后 就市场规模而言，石油期货。到2023年2月，自南卡罗来纳州原油上市以来期货，累计交易量已达1.8亿手（单边， 下同），累计交易金额达84.81万亿元;这日均交易量为150，800，日交易量最高 达到515，900人;日均未平仓指数已达62，300手，日均成交量最高 OI达到188，400手;日均保证金资金池已达2.665 亿元，最高日融资融券资金池达到63.91亿元。 过去五年，全球原油市场经历了戏剧性的变化。波动，包括中美贸易争端、COVID-19大流行、 负WTI油价，以及俄乌局势升级。面对 全球变化的挑战，国家统计局调整优化上海原油期货 及时根据市场情况，确保公司稳定运行 国内原油市场。充分体现了系统优势和承载力原油期货能力在我国，树立了领先标杆 能源和化工产业链的未来。 图1:SC市场操作（2018.3-2023.2） (许多) SC市场运作 (桶) 600000 16000000 14000000 500000 12000000 400000 10000000 300000 8000000 6000000 200000 4000000 100000 2000000 0 2018/3/26 0 2019/3/26 2020/3/26 2021/3/26 2022/3/26 交货数量 成交量 OI 来源:风,中银国际期货 1.1调整SC交割的石油 随着全球原油现货市场瞬息万变，国家统计局密切关注市场情况，调整了上海原油期货的交割油类型 及时合理，不仅保证了SC的稳定运行，但也逐步完善了“沪沪”的现货基差。 SC交付的最大比例是巴士拉原油，其装载和 装载量占据首位。国家统计局调整了交付标准伊拉克巴士拉原油多次保证SC原油平稳运行 期货市场。国家统计局数据显示，上海原油2163.6万桶 2021年期货交割，其中巴士拉轻油1551.1万桶交付，约占71.7%。在SC上市之初 原油期货，伊拉克国家石油营销组织（SOMO）对巴士拉进行分类 原油为巴士拉轻质原油和巴士拉重质原油。国家统计局指定巴士拉灯与API的 ≥28岁的含硫量≤3.5%,5元/桶的折扣。 2020年，伊拉克巴士拉光的光斑质量恶化，因此国家统计局扩大了巴士拉灯的标准分为两级，加上巴士拉2级灯有折扣 -10元/桶。2021年，SOMO改变了巴士拉原油的分类从轻重到轻、中、重，前者轻相近 质量到当前介质。国家统计局于2021年5月21日宣布， 从2021年10月1日开始，它将移除2级咖啡师灯并提高1级巴士拉光到API级的质量标准≥29日和含硫量≤3.5%打折-5元/桶，保证平稳过渡。现有仓库 记录质量的28≤API<29可能继续用于期货交割，但这种质量的巴士拉原油自当日起不得装进仓库这个声明。 在SOMO从2022年1月起停止出口新的巴士拉灯后，国家统计局 2022年6月24日正式推出新巴士拉中，确保交付 南卡罗来纳州原油期货来源。新的巴士拉媒体拥有API学位≥16岁,一个含硫量≤4.考虑到其整体质量略低于 原巴士拉轻质，其折扣定为-10元/桶。截至11月1日， 2022年，巴士拉中原油可转换为标准仓单并用于期货交割。巴士拉媒介的引入作为 上海原油期货的交割油有助于确保交割来源，从而促进交付安全和SC市场的平稳运行。2023年3月， 首期上海原油期货巴士拉中油顺利入库。 图2：SC可交付的巴士拉原油的修订过程（2018.3-2023.3） 来源:快乐,中银国际期货 1.2优化SC交割的石油 除了调整交付标准外，国家统计局还去除了部分旧油类型根据实际情况。它于2022年6月24日宣布 马西拉原油将不再用作SC的可交付石油类型。 马西拉原油（一种中等低硫油）的产量仍然很低，出口自2015年也门战争停止生产以来，已经基本枯竭。从从中国进口来看，马西拉原油仅占总量的0.82% SC可交付油的进口量，因此排除这种油是合理的。 在引入新油种方面，国家统计局于12月1日宣布， 2020年，穆尔班原油可以装入仓库以生成标准 仓库收据，自2021年6月1日起用于期货交割。穆尔班原油已被列为SC原油上市准备阶段的替代方案 期货。国家统计局决定将其添加到基于南卡罗来纳州原油期货的可交割石油清单中在仔细评估现货市场当前变化和广泛 咨询市场参与者。一方面，考虑到上海 原油期货最初被定义为Murban原油到中东的CIF原油属于，此举将有助于进一步巩固SC的价格意义。在 另一方面，扩大SC的可交付油类型将有助于巩固其地位立足并使其逐步发展成为亚太地区的基准价格 地区。2021年，穆尔班交付了60.8万桶原油，占2.8百分比,根据快乐。 除穆尔班原油外，国家统计局于2022年6月24日发布公告称将图皮原油添加到SC可交付油中。从2022年11月1日起，新型油型可以生成到标准仓单中并用于期货交割。 巴西图皮原油是中低硫原油，API等级 约30，硫含量约0.395%，且石蜡含量低，使其适用于炼油厂混合。此外，图皮原油相对宽松 其目的地和转售受到限制，因此当地炼油厂大量进口图皮原油部分取代了对中东原油的需求。根据 根据Platts的数据，2020年中国的图皮原油进口量约为20万桶/日，约占图皮出口总额的32%和图皮总产量的20%。另外 对中国来说，图皮原油的主要进口国包括日本、韩国、 新加坡等通过添加Tupi原油作为SC的可交付油，首先，安全性在移除马西拉原油后的极端风险下的SC交付可能是 保证。其次，有利于吸引买家参与原油 期货市场，如中国、日本和韩国的当地炼油厂。三、活跃的图皮原油国际贸易或有助吸引更多 外国投资者参与交付，从而提高市场的多样性 参与者。2023年3月，SC图皮原油的首次装载储存是成功完成。 图3:SC交割石油比较表（2018.3-2023.3） 来源:快乐,中银国际期货 1.3优化SC交付阶段 上海原油期货上市之初，有6次交割 仓库。由于市场规模的扩大和对改良原油的需求油品类型，INE不断扩大SC交付仓库的存储容量，优化配送仓库布局和辐射范围，实现配送多样化 仓库的身体。 截至2023年3月，SC交付仓库的数量已增加到17个，总作业能力1229万立方米，近7500万立方米 桶。2020年4月至8月，为应对大市场风险波动，交易所共增扩785万立方米， 其中中化宏润油品储运、运输和配送 仓库是SC的第一个内陆仓库。从当前的角度来看SC发货仓库布局，已基本覆盖中国整个沿海地区北至中国石油大连库区3个，南至海南中石化，包括渤海湾、山东、舟山、广州等重要港口 地区，符合中国炼油和 化工产业基地，从而吸引更多工业客户参与 中国的SC市场。同时，南卡罗来纳州原油期货交割目的地逐渐多样化。根据国家统计局的数据，到2022年底， SC交货后转运出口约占33%，换算成保税现货占比约21%，进口到炼厂占比约45%。一些原油出口到这些邻国， 韩国、缅甸、印度等地区，进一步辐射东北亚市场。 此外，SC交付仓库主体的数量从6个增加到10：大连北方油品储运合作，中化集团 宏润石化合作、大鼎石油物流合作、国投（扬浦）油气储运合作新近 添加。交付仓库主体的多样化将吸引更多的期货和现货投资者参与原油期货交割，注入活力 进军SC市场，提升“上海价格”的影响力。 图4：分布地图SC交付仓库（2023.3） 来源:快乐,中银国际期货 Ⅱ。上海原油期货价格的影响 上海原油期货有效填补了亚洲基准价格缺口太平洋。目前，SC已全面融入全球原油价格体系，并保留了基于中国市场的相对价格变动独立性 条件。从2020年到2022年，全球原油市场经历了剧烈的波动。上海原油期货在波涛汹涌的大海中稳步航行，行进立足中国特色，与国际市场接轨。 2.1南卡罗来纳州原油期货与国际市场联动 上海原油期货，作为第一个国际可交易期货合约中国，一直与海外原油保持高度相关性 价格。根据SC自3月26日上市以来的每日收盘价系列数据， 2018年，初步计算相关系数，结果是 如表5所示。SC和布伦特原油期货价格之间的相关性是0.991，SC和阿曼原油期货价格之间的价格为0.984，而介于SC和WTI原油期货价格为0.983，均显示出很强的相关性。此外，布伦特原油和阿曼原油期货价格之间的相关性同样高为0.993。考虑到中东原油现货价格主要以 布伦特原油期货价格，而SC的可交割原油主要来自 中东，三者之间的高度相关性在一定程度上是合理的。 图5:SC-Brent-WTI-OMAN相关性 来源:风,中银国际期货 分别在昼夜交易时段，相关性 系数是通过使用2022年全年价格序列并对齐 基于每15分钟收盘价的时间序列，如图6所示。在 整体来看，夜间交易时段南卡罗来纳州原油之间的相关性较高期货价格，布伦特原油期货价格和WTI原油期货价格，其中 反映三区价格在夜盘中的共振效应 在一定程度上验证了SC原油的高度整合 与全球市场的期货。此外，SC之间的相关系数 布伦特和布伦特在白天和晚上都高于SC和WTI