金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年03月23日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.第一财经：截至3月22日，今年地方新增专项债发行规模突破1万亿元。而今年还将有约2.8万亿元新增专项债发行，用于民生等重大项目，补短板、促消费、稳经济。相关部门已经联手强化专项债监管，今年一些地方已经明显强化专项债项目审核力度。 2.证券时报：去哪儿平台数据显示，3月以来（3.1-3.21），国内多个城市机票预订量已恢复至疫情前水平。3月预订量前25名的城市中，三亚、成都、杭州、广州、沈阳、海口、哈尔滨、长沙、重庆进出港预订量已超过2019年。 3.数据显示，北向资金午后加速进场，全天净买入48.08亿元，连续9日加仓；其中沪股通净买入27.58亿元，深股通净买入20.51亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月23日以利率招标方式开展了640亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日1090亿元逆回购到期，因此单日净回笼450亿元。 5.美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5.00%，符合预期。 6.美联储主席鲍威尔：1、利率政策：考虑过暂停加息，但加息的决定得到了委员会很强的共识支持；如果我们需要将利率提高更高，我们将会这样做；今年降息不是我们的基本预期；更紧的信贷条件可以替代加息。2、通胀方面：通胀远高于2%的长期目标，距离达到该目标还有很长的一段路要走，仍然致力于将通胀率压低至2%。3、银行业危机：贷款计划有效地满足了银行的需求，所有储户的储蓄都是安全的，将加强对银行业的监管；准备用所有工具来确保银行系统的安全。4、经济方面：衰退往往是非线性的，因此很难建模；仍然认为有一条通往软着陆的道路；一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济。 7.耶伦：不考虑为所有未受保护的银行存款提供保险。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场继续震荡反弹，至收盘，上证50指数涨0.65%，沪深300指数涨 0.99%，中证500指数涨0.57%，中证1000指数涨0.42%。沪深两市成交额再破万亿元，达 10207亿元，北向资金净买入48亿元。 受隔夜美联储加息和美股下跌影响，A股跳空低开，但在AI智能和半导体板块带动下快速反弹，ChatGPT概念继续活跃，并进一步扩散到算力、服务器、芯片、光通信等相关板块，大量半导体个股的大涨使科创50指数大涨。虽然市场资金集中于科技股，个股跌多涨少，但各指数还是震荡上行。 股指期货随现货普涨，至收盘，主力成交合约IH2304涨0.81%，IF2304涨1.12%，IC2304涨0.62%，IM2303涨0.81%。IF和IH基差小幅上升，IM和IC基差小幅回落。除IH外各品种成交持仓终于止跌回升，IH成交仍下降12%。 后市展望： AI浪潮继续影响着市场，在英伟达公布生态方案后，A股市场GPU、服务器、芯片相关个股在周四大幅上涨，AI应用相关个股和板块的涨幅也惊人，这为市场带来了赚钱效应和活力。更为重要的是美联储加息符合预期，这使得投资者的一块石头落地，美元指数下行，人民币升值，港股大涨，北向资金也再度净买入，市场情绪转好。综上所述，A股各指数短期探底成功，有望开始震荡上行。 金融期权：今天几个宽基指数收涨，结构上看，依然是AIGC概念相关个股领涨。隔夜联储议息会议没有太多超预期的地方，亚盘人民币兑美元大幅上涨，北向资金净流入加速，全天净买入48.08亿元，连续九个交易日净流入。 期权方面，海外不确定性暂时消退，各个期权品种隐波加速回落。单品种上看之前多次提到的波动率风险溢价较高的创业板ETF期权隐波降幅较大。偏度上50ETF和300ETF4月负偏有所小幅缓解。随着海外不确定性暂时消散，在各个期权标的实际波动率维持低位，导致隐波暂时易跌难涨。品种上看，创业板ETF期权依然是卖方策略的首选品种，同时目前创业板ETF期权波动率微笑相对平坦（虚值合约相对便宜），风险偏好较低的交易可以在做空平值附近合约同时买入虚值合约做保护。相对的，50ETF和300ETF等期权品种四月偏度依然是明显负偏，虚值认沽隐波依然相对偏贵。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 13.16% 13.39% 11.78% 14.17% 14.47% 14.39% 当月平值隐波 18.38% 18.31% 19.68% 20.69% 17.18% 19.58% 成交量 1,351,365 1,144,217 393,657 612,708 33,576 86,520 持仓量 1,503,377 1,141,829 480,497 858,495 65,905 82,482 国债期货：今日国债期货收盘多数小幅下跌，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约接近收平。现券方面，银行间主要利率债收益率多数上行，唯有1年以内的短券表现较好。银行间资金面，DR001加权利率1.5337%，-39.44bp；DR007加权利率1.9178%，-16.85bp。 海外方面，隔夜美联储FOMC议息会议将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至4.75%-5.00%，符合市场主流预期。和上次相比，本次会议声明变动较大，一方面，FOMC明确表达出对近期银行业风险事件的关注，以及潜在的信贷收紧可能会对经济活动、就业和通胀起到压制作用；另一方面，在后续政策走向上，声明仅表示“一些额外的政策收紧可能是适当的”，这与2月份的“持续提高目标区间将是适当的”相比，语气也明显软化。 随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔补充认为银行信贷紧缩可能会对利率上行起到替代作用，否则持续加息仍会发生，而降息并非今年基准情况。与此同时，鲍威尔还强调近期向商业银行注入流动性的政策工具与量化宽松不同，目的是为了维护金融稳定，而去年开始的量化紧缩仍将按计划进行。 海外因素对国内债市影响相对有限，资金面大幅转松的情况下，早间期债高开后，窄幅震荡运行。午后，随着权益市场走强，股债跷跷板效应下，期债各合约震荡回落，收盘多数小跌，但受益于资金面改善，2年期合约略有上涨。 三、数据图表呈现 近期高频数据显示，3月票据利率维持在相对高位，指向国内信贷投放可能依旧较好。与此同时，重点城市商品房销售数据季节性走高，基本恢复到2019年同期水平，地产需求端延续修复态势。在此情况下，若海外风险事件并未持续发酵，且地缘因素扰动减弱，我们认为，国债收益率，尤其是长端收益率的下行空间将相对有限。当然，央行再度降准也表明，在外需不确定性较大的情况下，复苏初期，其维护流动性合理充裕的态度不变，收益率向上也缺乏驱动，短期债市或难改震荡态势。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799