2022年年报点评：全年业绩增长超41%；持续聚焦“两机”主业

事件：公司3月28日发布2022年度报告，全年实现营收49.4亿元，YoY+18.9%；归母净利润6.9亿元，YoY+41.2%；扣非归母净利润6.0亿元，YoY+29.1%。公司2022年业绩符合市场预期，全年业绩快速增长主要是“两机”控制系统批产产品及衍生产品订单及交付增加所致。 4Q22归母净利润同比增长62%；全年净利率提升至14%。单季度看，4Q22实现营收11.9亿元，同比增长6.4%；归母净利润1.5亿元，同比增长62.4%； 扣非归母净利润0.8亿元，同比下滑11.7%。4Q22毛利率同比下降0.3ppt至16.4%，净利率同比提升4.2ppt至12.3%；4Q22非经常性损益为0.71亿元，去年同期0.05亿元，主要系金融资产公允价值变动收益和投资收益提升所致。 公司全年毛利率同比下降0.5ppt至27.8%；净利率同比提升1.6ppt至14.0%，持续聚焦“两机”主业；加大外协力度聚焦核心能力。分产品看，2022年 1）“两机”控制系统实现营收42.6亿元，YoY+20.5%，毛利率28.1%，同比下降1.5ppt；公司持续聚焦“两机”主业，2022年“两机”产品营收占比同比提升1.1ppt至86.3%，连续三年收入占比超85%。2）国际转包业务实现营收2.4亿元，与2021年基本持平，毛利率17.8%，同比提升3.5ppt。3）控制系统技术衍生品实现营收4.4亿元，YoY+16.1%，毛利率29.8%，同比上升5.6ppt。 从成本端看，2022年公司外协加工费5.7亿元，同比增长80.7%，成本占比自2021年10.5%提升5.4ppt至15.9%，公司培养长期稳定的战略供应商，打造系统集成的产业链能力，有效聚焦系统集成能力并实现系统交付产能挖潜。 期间费用率持续优化；2023年经营计划和关联交易额反映全年稳增预期。 1）2022年期间费用率为12.2%，同比下降0.7ppt。其中：管理费用率同比下降0.1ppt至8.5%；研发费用率同比上升0.1ppt至3.7%；财务费用率同比减少1.0ppt至-1.0%，主要系利息收入和汇兑收益增加；销售费用率同比提升0.3ppt至1.0%。2）2022年公司营收目标为51亿元，实现营收49.4亿元，完成度为96.9%；2023年营业目标为54.5亿元，较2022年实际值同比增长10.3%；同时，2023年关联交易销售额预计为44亿元，相较2022年实际值37.7亿元同比增长16.8%，2023年经营计划和关联交易额共同反映全年稳增预期。 投资建议：公司是“两机”控制系统机械领域的龙头企业，伴随募投项目产能释放，公司将持续受益于下游型号批产放量和维修后市场的稳定增长。考虑到公司加大外协力度，我们小幅下调公司2023~2025年归母净利润至8.5亿、10.7亿、12.7亿元，对应2023～2025年PE为37x/30x/25x。我们考虑到公司在航发控制领域的龙头地位和国企改革对效率提升的预期，给予公司2023年45倍PE，对应目标价28.80元，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期；市场需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）