业绩稳健符合预期，失眠新药上市值得期

买入（维持） 股价（2023年03月29日）12.3元 业绩稳健符合预期，失眠新药上市值得期待 公司研究|年报点评京新药业002020.SZ 目标价格16.74元 52周最高价/最低价14.85/7.85元 A股市值（百万元）10,591 总股本/流通A股（万股）86,103/65,640 国家/地区中国 行业医药生物 核心观点 公司业绩增长稳健，基本符合预期。公司发布2022年报，实现营业收入37.80亿元，同比增长9.04%，实现归母净利润6.62亿元，同比增长8.07%，实现扣非归母 净利润6.03亿元，同比增长14.40%，主营业务盈利水平实现了持续稳定增长。分单季来看，Q4单季度实现营业收入9.80亿元，同比增长8.32%，实现归母净利润 1.91亿元，同比增长9.80%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长11.58%。22年业绩稳健增长，受新冠疫情影响下，表现基本符合预期。 药品器械共同发展，院内院外营销力提升。公司22年营收中，成品药收入22.16亿元，同比增长9.14%；原料药收入8.73亿元，同比增长6.66%；医疗器械收入6.29 亿元，同比增长13.65%，各板块营业收入均实现了平稳增长。成品药分管线来看，精神神经管线实现销售收入5.70亿元（同比+4.97%），心血管线实现销售收入 5.86亿元（同比+12.69%），消化管线实现销售收入4.32亿元（同比-7.3%），受集采影响稍有下滑，但重点医院市占率和基层医院覆盖率有所提升。立足院内良好口碑，积极拓展院外多种渠道，公司22年实现了院外市场快速增长，电商销售收入 1.67亿元，同比增速174%。 创新药械研发力度不断加大，失眠症新药上市在即。公司持续加码研发投入，全年研发支出3.67亿元，同比增长9.68%。22年在研管线丰富，10余个在研创新药械项目有序推进，治疗失眠症的地达西尼胶囊（EVT201）已递交上市申请，有望年内 上市，为公司精神神经领域的首个小分子1类新药；公司自研治疗精分的1类新药JX11502MA胶囊Ⅱ期临床推进顺利；二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床入组完成。在研品种丰富，研发稳步推进，助力公司长期持续发展。 盈利预测与投资建议 公司在疫情和集采影响减弱下稳健增长，我们微调23-24年EPS为0.93/1.11元 （原23-24年预测为0.98/1.11元），新增25年预测EPS为1.34元。根据可比公司，给予2023年18倍PE估值，对应目标价16.74元，维持“买入”评级。 风险提示 公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预期。 报告发布日期2023年03月30日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -3.61 -9.75 -0.32 26.15 相对表现-3.78-8.19-4.1929.25沪深3000.17-1.563.87-3.1 刘恩阳01066218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001香港证监会牌照：BSW684 易丹阳yidanyang@orientsec.com.cn 裴晓鹏peixiaopeng@orientsec.com.cn 业绩稳健增长，集采影响逐渐减弱 2022-08-26 业绩符合预期，创新产品上市在即 2022-04-27 业绩符合预期，创新管线值得期待 2022-04-01 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)3,4673,7804,3325,0115,806 同比增长(%)6.4%9.0%14.6%15.7%15.9% 营业利润(百万元)6987579141,0941,317 同比增长(%)-8.8%8.4%20.8%19.6%20.4% 归属母公司净利润(百万元)6136628019591,154 同比增长(%)-6.2%8.1%20.9%19.7%20.4% 每股收益（元）0.710.770.931.111.34 毛利率(%)55.5%53.3%53.8%54.7%55.6%净利率(%)17.7%17.5%18.5%19.1%19.9% 净资产收益率(%)14.0%13.2%14.5%15.3%16.3% 市盈率 17.3 16.0 13.2 11.0 9.2 市净率 2.2 2.1 1.8 1.6 1.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,561 1,548 2,600 3,189 4,144 营业收入 3,467 3,780 4,332 5,011 5,806 应收票据、账款及款项融资 511 510 567 661 786 营业成本 1,544 1,766 2,000 2,270 2,579 预付账款 18 21 24 30 32 营业税金及附加 30 38 43 48 55 存货 678 774 799 948 1,092 销售费用 789 792 866 1,002 1,161 其他 527 429 455 473 491 管理费用及研发费用 517 561 585 677 784 流动资产合计 3,294 3,281 4,444 5,301 6,545 财务费用 (38) (72) (11) (20) (27) 长期股权投资 108 81 81 81 81 资产、信用减值损失 28 19 16 21 19 固定资产 1,092 1,291 1,370 1,387 1,371 公允价值变动收益 7 24 24 24 24 在建工程 161 285 199 147 117 投资净收益 48 19 19 19 19 无形资产 157 419 403 386 368 其他 45 37 37 37 37 其他 1,735 2,005 1,638 1,768 1,795 营业利润 698 757 914 1,094 1,317 非流动资产合计 3,253 4,081 3,691 3,769 3,732 营业外收入 2 1 1 1 1 资产总计 6,547 7,363 8,135 9,069 10,277 营业外支出 0 8 8 8 8 短期借款 148 239 239 239 239 利润总额 700 750 908 1,087 1,310 应付票据及应付账款 450 719 673 752 881 所得税 82 82 103 123 148 其他 824 858 977 1,113 1,286 净利润 618 668 805 964 1,162 流动负债合计 1,422 1,815 1,889 2,103 2,405 少数股东损益 5 6 4 5 8 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 613 662 801 959 1,154 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.71 0.77 0.93 1.11 1.34 其他 226 375 281 298 318 非流动负债合计 226 375 281 298 318 主要财务比率 负债合计 1,648 2,191 2,170 2,401 2,723 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 38 26 30 35 44 成长能力 实收资本（或股本） 905 861 861 861 861 营业收入 6.4% 9.0% 14.6% 15.7% 15.9% 资本公积 1,799 1,720 1,720 1,720 1,720 营业利润 -8.8% 8.4% 20.8% 19.6% 20.4% 留存收益 2,150 2,554 3,354 4,052 4,929 归属于母公司净利润 -6.2% 8.1% 20.9% 19.7% 20.4% 其他 8 11 0 0 0 获利能力 股东权益合计 4,899 5,172 5,966 6,668 7,554 毛利率 55.5% 53.3% 53.8% 54.7% 55.6% 负债和股东权益总计 6,547 7,363 8,135 9,069 10,277 净利率 17.7% 17.5% 18.5% 19.1% 19.9% ROE 14.0% 13.2% 14.5% 15.3% 16.3% 现金流量表 ROIC 12.6% 11.6% 13.8% 14.5% 15.6% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 618 668 805 964 1,162 资产负债率 25.2% 29.8% 26.7% 26.5% 26.5% 折旧摊销 151 198 166 153 164 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (38) (72) (11) (20) (27) 流动比率 2.32 1.81 2.35 2.52 2.72 投资损失 (48) (19) (19) (19) (19) 速动比率 1.83 1.38 1.92 2.06 2.26 营运资金变动 (267) 260 (29) (54) 11 营运能力 其它 (42) (178) 212 (135) (29) 应收账款周转率 8.7 8.1 8.8 9.0 8.8 经营活动现金流 373 856 1,124 889 1,261 存货周转率 2.6 2.4 2.5 2.6 2.5 资本支出 (263) (708) (107) (101) (101) 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 长期投资 25 30 0 0 0 每股指标（元） 其他 380 (59) 38 43 43 每股收益 0.71 0.77 0.93 1.11 1.34 投资活动现金流 142 (738) (70) (58) (58) 每股经营现金流 0.41 0.99 1.31 1.03 1.47 债权融资 14 (0) (15) 0 0 每股净资产 5.65 5.98 6.89 7.70 8.72 股权融资 559 (123) 0 0 0 估值比率 其他 (460) (65) 11 (242) (249) 市盈率 17.3 16.0 13.2 11.0 9.2 筹资活动现金流 113 (188) (4) (242) (249) 市净率 2.2 2.1 1.8 1.6 1.4 汇率变动影响 (4) 15 -0 -0 -0 EV/EBITDA 10.2 9.4 7.8 6.8 5.7 现金净增加额 625 (55) 1,051 589 955 EV/EBIT 12.6 12.1 9.2 7.7 6.4 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%