油脂日报：外部市场供应趋紧，油脂震荡上涨

期货研究报告|油脂日报2023-03-30 外部市场供应趋紧，油脂震荡上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7516元/吨，较前日上涨28元，涨幅0.37%；豆 油2305合约8026元/吨，较前日上涨26元，涨幅0.33%；菜油2305合约8439元/吨， 较前日下跌41元，跌幅0.48%。现货方面，广东地区24度棕榈油现货价格7739元/吨， 较前日上涨87元，现货基差P05+223，较前日上涨59；天津地区一级豆油现货价格8684元/吨，较前日上涨65，现货基差Y05+658，较前日上涨39；江苏地区四级菜油现货价格8900元/吨，较前日下跌20元，现货基差OI05+461，较前日下跌22。 上周三大油脂期货盘面震荡下跌，其中棕榈油、菜籽油跌幅较大。北京时间3月23日凌晨，美联储加息25个基点，虽然加息幅度在预期范围内，但是美联储持续加息对全球宏观经济有较大负面影响，大宗商品应声而跌，油脂价格也受到较大冲击。 后市看，豆油方面，迄今为止，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆�口检验总量累计达到4406.17万吨，同比提高2.9%。美国大豆�口检验量达到美国农业部目标的80.4%。目前美豆�口市场正从北美向巴西大豆市场转移，巴西大豆正上市期，季节性供应预期增长，宽松的供应预期对豆油形成压制。海关总署日前发布数据显示：中国2023年1- 2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。据Mysteel农产品团队对 2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计，4月进口大豆到港量预计960万吨，5月 进口大豆到港量预计850万吨。加之中储粮自二月底以来已累计抛储毛油三次，共计成 交77376吨，供应端增量缓解了现货供应端的紧张，同时压制了偏高的现货基差。整体看，虽有阿根廷减产的支撑，但大豆整体供应充裕，加上宏观利空和原油下跌拖累，豆油价格在周五小幅反弹后预计偏弱震荡。 棕榈油方面，3月21日，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降23.21%。3月23日，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%。棕榈油产地减产对价格形成 支撑，而据船运机构3月份1-20日的�口数据看，3月马来受益于印尼棕榈油�口限制 环比增长幅度较大，预计3月仍是马来去库周期。国内方面，棕榈油库存高企，由于进口利润倒挂较大，国内相继洗船，4-5月进口量偏低，棕榈油去库仍需等待。周五棕榈油反弹幅度较大侧面反映了自身供需面相对较好，但悲观宏观情绪继续施压大宗商品，棕榈油并不能独善其身，后市棕榈油预计震荡偏弱。另外，近期豆棕价差持续走缩，警惕后期豆油替代效应。 菜籽油方面，印度炼油协会（SEA）3月20日表示，由于冬播油籽的播种面积增长， 2022/23年度印度油菜籽产量可能达到创纪录的1150万吨，比上年度的产量1070万吨增长7.5%。本月AAFC预计加拿大油菜籽产量为1850万吨，比2022/23年度的1817.4万吨增加1.8%，主要因为播种面积和单产提高。在加拿大、印度等主要菜籽主产国供应宽松背景下，进口菜籽价格下跌明显，国内方面，由于价格下跌，油厂买船激增，2023年国内进口加拿大菜籽量或达到更高水平，据Mysteel统计数据来看，国内3月菜籽预计到港船数15条，菜籽采购量约95万吨。近期菜籽油跌幅在三大油脂中跌幅最大，也是因为面临着宏观和供需的双重利空，后市看，菜籽油短期供需面没太大亮点，预计继续震荡偏弱运行。3月31日，美国农业部将会发布本年度农作物种植意向报告和库存报告，关注种植意向报告给�的价格指引。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%4 图2:全球菜籽库销比丨单位：%4 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨4 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷4 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨4 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨4 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨5 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨5 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨5 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨5 图11:华东菜油库存丨单位：万吨5 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨5 图13:三大油脂库存丨单位：万吨6 图14:菜油和进口量丨单位：万吨6 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨6 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨6 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨6 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨6 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨7 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨7 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨7 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨8 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 市场要闻及动态 1、3月29日讯，据外媒报道，马来西亚BMD毛棕榈油期货周三在两日连升后小幅回落，但对产量放缓以及斋月需求强劲的预期限制跌幅。 2、3月29日进口阿根廷豆油及加拿大菜籽油C&F报价：阿根廷豆油（4月船期）C&F价格1068美元/吨，与上个交易日相比上调31美元/吨；阿根廷豆油（6月船期）C&F价格1064美元/吨，与上个交易日相比上调45美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（4月船期）C&F价格1300美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油 （6月船期）C&F价格1250元/吨，与上个交易日相比持平。 3、3月29日进口大豆到国内港口C&F及升贴水报价：美湾大豆（10月船期）C&F价格585美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格585元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；巴西大豆（5月船期）C&F价格555美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（10月船期）290美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调8美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）290持平美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（5月船期）45美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 4、3月29日讯，据外媒报道，周二芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货收盘上涨，其中基准期约收高0.9%，主要原因是外部植物油市场走强。成交最活跃的5月期约交易区间在54.16美分到55.22美分。交易商称，马来西亚棕榈油期货连续第二个交易日上涨，涨幅超过3%，这提振了豆油市场人气。周二，基准期约的成交量估计为44698手，上个交易日为47837手。空盘量为149913手，上个交易日为150082手。 5、3月29日讯，豆粕现货本周随着盘面止跌反弹，国内豆粕量价齐升。目前油厂胀库 和断豆停机现象并存，而且4-5月市场预计1000万左右大豆到港量情况下，下游对于后期油厂开机并无过多忧虑。本周在期现反弹情况下，下游成交提货有所好转，本周豆粕库存或呈下降态势。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,00