镍&不锈钢周报：镍豆溶解利润打开，短期精炼镍或继续去库

镍&不锈钢周报 镍豆溶解利润打开，短期精炼镍或继续去库 2023年3月26日 报告摘要： 短期电积镍投产动力不足，镍豆溶解硫酸镍利润空间打开17.5万有支撑，中长期看空格局不变，纯镍累库预期。 本轮镍价从高位22.4万下跌至17.1万核心逻辑是消费预期修正，去年底国内疫情放开，市场对于春节后消费预期高胀，不锈钢当面产业各缓解均主动累库，3系粗钢产量维持高开工；新能源当面电池厂亦累库明显，前驱体和正极材料均有超常规库存。 春节后，整体消费不及预期，产业负反馈。不锈钢在下游订单不足，出口下滑压力下，3系价格高位下跌2000元/吨，成交差于往年，去库慢于预期；新能源汽车当面也存在同样问题。 本轮镍价下跌至18.4-18.5万元，电积镍投产驱动力开始不足，而 跌破17.5万镍豆溶解硫酸镍利润空间打开，在当前全球精炼镍低 库存状态下，我们一直强调本轮17.5万附近的支撑位，本轮反弹高度需要消费进一步验证。 中长期来看，在全球流动性收紧的背景下，原生镍供应结构发生变化后，精炼镍下半年累库预期不变。。 风险提示： 1、国内电积镍投产进度低于预期；2、新能源消费超预期。 创元研究 创元研究有色金属组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：夏鹏 邮箱：xiap@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03111706 一、供给端 图1：菲律宾红土镍矿价格0.9%（美元/吨）图2：菲律宾红土镍矿价格1.5%（美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图3：菲律宾红土镍矿价格1.8%（美元/吨）图4：印尼内贸矿价格（美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：中国镍矿进口量（吨）图6：中国港口镍矿库存（吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：8-12%NPI均价（元/镍点）图8：1.5-1.7%NPI均价（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：10-14%印尼NPI均价（元/镍点）图10：14%以上印尼NPI均价（元/镍点） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中国NPI产量（万金属吨）图12：印尼NPI产量（万金属吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中国镍铁进口量（万金属吨）图14：中国镍铁利润率 图15：电池级硫酸镍价格（元/吨）图16：电镀级硫酸镍价格（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图17：中国硫酸镍净进口（金属吨）图18：中国硫酸镍产量（金属吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图19：硫酸镍产量原料占比图20：NPI转硫酸镍利润（元/金属吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图21：印尼MHP产量（万金属吨）图22：印尼高冰镍产量（万金属吨） 图23：镍中间品进口量（万金属吨）图24：中国高冰镍进口量（万金属吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图25：中国电解镍产量（万吨）图26：中国精炼镍净进口（万吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图27：俄镍进口盈亏（元/吨）图28：俄镍升贴水（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、需求端 图29：中国不锈粗钢总产量（万吨）图30：中国200系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图31：中国300系不锈钢粗钢产量（万吨）图32：中国400系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图33：印尼300系不锈粗钢产量（万吨）图34：中国不锈钢出口量（万吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图35：中国不锈钢进口量（万吨）图36：中国不锈钢净出口（万吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图37：中国200系不锈钢价格（万元/吨）图38：中国200不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图39：中国300系不锈钢价格（万元/吨）图40：中国300不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图41：中国400系不锈钢价格（万元/吨）图42：中国400不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图43：三元前驱体产量（吨）图44：三元材料产量（吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图45：三元前驱体净出口量（吨）图46：三元材料净进口量（吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图47：中国锂电池装机量（MWH）图48：中国锂电池装机量分电池占比 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、库存 图49：中国境内精炼镍社库（吨）图50：中国保税区镍库存（吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图51：LME镍库存（吨）图52：上期所镍仓单库存（吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图53：不锈钢仓单库存（吨）图54：LME镍0-3升贴水（美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 四、价差 图55：NI/304冷轧图56：304/NPI 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图57：纯镍/硫酸镍图58：NI/NPI 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 五、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F3094491；投资咨询证号：Z0017395） 王小琦，澳洲麦考里大学会计学硕士，澳大利亚注册会计师，拥有多年海外商品、股票、外汇、利率等衍生品交易经验，对国内外各类资产配置较为见长。（从业资格号：F3027456） 创元宏观金融组： 张紫卿，创元期货研究院国债期货研究员，澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士，具有多元化金融机构从业经验。长期着眼于银行间资金和利率市场，具有独到的宏观分析视角，致力于金融大周期分析及研究判断。（从业资格号：F3078632） 吴隆巍，创元期货研究院贵金属研究员，香港城市大学组织管理硕士，致力于贵金属基本面研究，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03101696） 创元有色金属组： 田向东，创元期货研究院铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士。致力于铜基本面研究，专注于产业链上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03088261） 李玉芬，创元期货研究院铝期货研究员，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 陈昱允，创元期货研究院锌期货研究员，香港中文大学金融工程硕士，专注于锌基本面研究，致力于构建系统化金属商品投研框架，结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会。（从业资格号：F03106586；投资咨询证号：Z0018519） 夏鹏，创元期货研究院镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 创元黑色金属组： 陶锐，创元期货研究院资深黑色商品研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785） 徐艺丹，创元期货研究院钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面研究，致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695） 杨依纯，创元期货研究院铁合金期货研究员，专注锰硅、硅铁上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 创元农产品组： 再依努尔·麦麦提艾力，创元期货研究院棉花期货研究员，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA 研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 创元能源化工组： 高赵，创元期货研究院聚烯烃研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。致力于多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑，曾为多家现货企业提供风险管理建议。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，创元期货研究院橡胶、PTA研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。 （从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，创元期货研究院原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205） 白虎，创元期货研究院沥青苯乙烯研究员，多年化工产业研究与交易经验，曾先后任职于卓创资讯、招商期货、深圳中安汇富资本担任化工研究员，对化工产业发展变化有较强理解。（从业资格号：F03099545）韩涵，创元期货研究院纯碱玻璃研究员，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究。（从业资格号：F03101643） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 张琳静，油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称服务与投诉电话详细地址(邮编) 客户服务中心 400-700-0880 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 信息技术管理总部 0512-68288206 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 总部市场一部 0512-68296092 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 总部市场二部 0512-68363021 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 机构事业部 0512-68292842 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000）