【国君戴清｜海外】加息尾部风险与加仓机遇 ⓵美联储和市场的加息

【国君戴清｜海外】加息尾部风险与加仓机遇 □美联储和市场的加息预期分歧在哪？ 美联储重申加息立场，抗通胀仍是当务之急，银行事件令市场押注美联储或最早于5月暂停加息。 □美联储暂停加息的时点会在哪？ 经济转弱、通胀回落，美联储或有望于二季度暂停加息。 此外，当前加息已步入“深水区”，美联储暂停加息亦利于观察更多潜在尾部风险。 □末次加息结束后，权益市场表现如何？ 1）1970-82年的“大通胀”时期，受高通胀、能源价格等因素袭扰，权益市场末次加息前后维持震荡。 2）在1984-90年两轮加息周期中，美股、港股在末次加息后偏震荡上行。 3）1990年后的“大缓和”时期至今，全球主要股指在末次加息后多呈上行。 □加息结束前的调整，风险与机会各在哪？1）机会：权益市场在末次加息后多数时间内上涨。 二季度若暂停加息，意味着权益市场可能出现做多的窗口。 2）风险：回顾1990年后的四轮加息，流动性预期压力以及盈利下修等因素影响下，美股、港股及新兴市场末次加息前多有调整。 □后市资产价格如何走？ 1）美股：此次银行事件边际上有望令美联储政策转向时点提前，流动性改善预期升温，但中期经济下行担忧或拖累盈利预期下修，需注意调整，因风险仍未出清。 2）港股：Q2有望受益于海外流动性持续改善以及国内经济延续复苏，存在做多窗口期。 3）美债：流动性风险有望逐渐缓和情形下，美债收益率或随避险退潮及加息预期升温而有所反弹，预计短期3.5%~4.0%震荡，中期 3%~3.5%。 4）黄金：短期或回调，中期经济衰退担忧和联储政策转向前移，有望站稳2，000美元/盎司，并突破前高。