事件点评：重大合同落地，公司出货量获有力支撑

公司点评报告 2023年03月29日 重大合同落地，公司出货量获有力支撑 公 司——岱勒新材（300700.SZ）事件点评 研事件 究2023年3月28日，公司发布重大合同公告，与国内知名光伏企业 ·客户A签署了《电镀金刚线长期采购框架协议》，合同期限为2年，协 岱议暂估总金额约9.2亿元，占公司2022年营业收入的143%。 勒点评 新下游光伏企业需求放量，为公司出货提供稳定支撑。公司为金刚石 材线生产商，金刚石线为光伏硅片生产中的重要辅材，受益于下游光伏行 ·业需求持续旺盛，公司2022年产能和销量均实现高增。同时公司产能扩证张计划和产能释放进展也受到下游需求放量的影响，此次公司与下游光券伏企业客户签署框架协议，对公司未来出货量形成了有力支撑。根据公研司2023年3月21日投资者关系活动记录，目前金刚线价格区间为35- 究 40元/公里，按照此价格估计，此次9.2亿框架协议金额对应2300-2629 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 联系人贺晓涵 电子邮箱hexh679@easec.com.cn 股价走势 %150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03 万公里出货量，协议履行期限2年，则平均每年为公司形成1150-1314岱勒新材机械设备沪深300 报万公里出货量支撑，2022年公司全年出货量1310万公里，2023年仅该 告框架协议下的潜在订单即有望为公司贡献与2022年全年水平相当的出 货量，支撑公司业绩实现高增。 公司产能持续提升，支撑出货量高增。从产能提升计划看，2022年公司产能大幅提升，产能从2022年1月的80万公里/月增加至2022年 12月的300万公里/月，并计划在2023H1将产能提升至600万公里/月。 从实际释放产能来看，根据投资者关系活动记录，公司3月已接近满产 状态，即产能已经释放至接近300万公里/月，根据公司2022年产能释 放和出货进度估计，公司实际释放的产能每月可以增加10-20万公里，据此速度估算，公司产能逐步释放下能够对预计出货量提供充足支撑。定增项目有序推进中，股权激励归属条件顺利达成。2022年11月 公司向证监会提交定增相关注册文件，定增募资用于补充流动资金和偿还有息负债，发行后公司控制权将进一步加强，缓解资金压力并对公司未来业务发展提供资金支撑。2023年3月公司根据规定将注册文件相关财务数据更新至2022年，2022年公司实现营业收入6.43亿元，同比增长137.42%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长216.43%。2022年业绩高增推动公司股权激励归属条件顺利达成，2023年3月，公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件成就，其中业绩考核条件为2022年净利润达到3000万元或2022年营业收入较2021年增长30%，公司2022年实现了业绩大幅增长，超额完成业绩考核目标。根据公司股权激励方案，第二个归属期业绩考核目标为2023年净利 润达到6000万元或2023年营业收入较2021年增长60%，期待公司在下游需求旺盛和潜在订单充沛背景下实现业绩持续高增。 投资建议 受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善，公司盈利能力提升，业绩有望迎来高增阶段。我们预计公司2023/2024/2025年可依次实现营收15.82/25.08/29.16亿元，归母净利润3.26/4.48/5.22亿元，基于3月29日收盘价33.20元，对应2023/2024/2025年PE分别为12.75X/9.26X/7.96X，维持“推荐”评级。 基础数据 总股本(百万股)124.97 流通A股/B股(百万股)124.97/0.00 资产负债率(%)50.88 每股净资产(元)6.21 市净率(倍)5.35 净资产收益率(加权)14.29 12个月内最高/最低价40.29/15.74 相关研究 《【中小盘】岱勒新材（300700.SZ）：2022年实现扭亏为盈，产能快速释放推动业绩高增_20230131》2023.01.31 《【机械】岱勒新材（300700.SZ）三季报点评：金刚线产能加速释放，盈利能力持续改善_20221025》2022.10.25 《【机械】岱勒新材（300700.SZ）半年报点评：订单饱满+产能提升推动销量大增，2022H1业绩增长超预期_20220828》202 2.08.28 《【机械】岱勒新材（300700.SZ）：金刚石线需求旺盛，产能释放推动业绩明显改善_20220812》2022.08.13 风险提示 产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 642.70 1581.83 2508.14 2916.38 增长率（%） 137.42 146.12 58.56 16.28 归母净利润 90.96 325.50 448.11 521.36 增长率（%） 216.43 257.86 37.67 16.35 EPS（元/股） 0.77 2.60 3.59 4.17 市盈率（P/E） 46.90 12.75 9.26 7.96 市净率（P/B） 5.82 3.84 2.72 2.02 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所，基于3月29日收盘价33.20元预测 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A2023E2024E2025E 2022A2023E 2024E 2025E 营业收入 642.70 1581.83 2508.14 2916.38 货币资金 120.21 210.14 715.40 1471.79 %同比增速 137.42%146.12%58.56%16.28% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业成本 415.57 939.24 1437.67 1672.28 应收账款及应收票据 447.31 870.58 800.92 575.66 毛利 227.13642.591070.471244.10 存货 167.43448.73171.24740.81 ％营业收入 35.34% 40.62% 42.68% 42.66% 预付账款 4.73 7.51 10.06 10.03 税金及附加 4.6018.4329.2333.95 其他流动资产 57.47185.85269.85 324.11 ％营业收入 0.72% 1.17% 1.17% 1.16% 流动资产合计 797.15 1722.81 1967.46 3122.41 销售费用 28.5139.32138.60157.84 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 ％营业收入 4.44% 2.49% 5.53% 5.41% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 40.15121.43233.99281.58 固定资产合计 583.14585.04582.74576.24 ％营业收入 6.25% 7.68% 9.33% 9.66% 无形资产 37.09 35.94 34.79 33.64 研发费用 38.0298.45154.95178.07 商誉 0.00 0.00 0.00 0.00 ％营业收入 5.92% 6.22% 6.18% 6.11% 递延所得税资产 23.62 23.62 23.62 23.62 财务费用 9.7621.4628.0932.98 其他非流动资产 90.86160.86230.86300.86 ％营业收入 1.52% 1.36% 1.12% 1.13% 资产总计 1531.87 2528.27 2839.47 4056.77 资产减值损失 -1.95-10.00-9.00 -8.00 短期借款 280.33347.77415.21482.66 信用减值损失 -4.22 -0.30 -0.30 -0.30 应付票据及应付账款 215.44 749.88 464.15 1038.95 其他收益 2.4339.4839.3443.19 预收账款 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应付职工薪酬 11.68 35.69 54.63 63.55 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应交税费 2.42 11.07 17.56 20.41 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 192.17 196.98 200.12 201.60 资产处置收益 -0.01-0.02-0.02 -0.02 流动负债合计 702.031341.401151.671807.17 营业利润 102.34 372.67 515.61 594.56 长期借款 72.55 102.55 152.55 192.55 ％营业收入 15.92%23.56%20.56%20.39% 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外收支 -0.18 -2.28 -4.91 -3.58 递延所得税负债 2.54 2.54 2.54 2.54 利润总额 102.16370.39510.70590.98 其他非流动负债 2.34 2.34 2.34 2.34 ％营业收入 15.90% 23.42% 20.36% 20.26% 负债合计 779.47 1448.84 1309.11 2004.60 所得税费用 11.9643.3559.7769.17 归属于母公司的所有者权益754.451079.951528.062049.42 净利润 90.20 327.03 450.93 521.80 少数股东权益 -2.05 -0.52 2.30 2.74 ％营业收入 14.03%20.67%17.98%17.89% 股东权益 752.401079.431530.362052.17 归属于母公司的净利润 90.96 325.50 448.11 521.36 负债及股东权益 1531.87 2528.27 2839.47 4056.77 %同比增速 216.43%257.86%37.67%16.35% 少数股东损益 -0.76 1.53 2.82 0.44 EPS（元/股） 0.77 2.60 3.59 4.17 现金流量表（百万元） 2022A2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 15.69142.83545.72810.71 投资 0.00 0.00 0.00 0.00 基本指标 资本性支出 -111.29-132.30-134.93-133.60 2022A2023E2024E2025E 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.772.603.594.17 投资活动现金流净额 -111.29-132.30-134.93-133.60 BVPS 6.21 8.6412.2316.40 债权融资 -252.06 0.00 0.00 0.00 PEG 0.22 0.05 0.25 0.49 银行贷款增加（减 402.40 97.44 117.44107.44 PE46.9012.759.267.96 股权融资 0.000.000.000.00 EV/EBITDA 27.99 9.59 6.58 4.85 其他 -10.48 0.00 0.00 0.00 PB5.823.842.722.02 筹资成本 -11.94-18.04-22.97-28.16 ROE