宏观风险冲击减弱，油粕阶段性止跌

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2023年3月26日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 宏观风险冲击减弱，油粕阶段性止跌 【策略观点】 两粕：本周两粕受宏观风险冲击破位下挫，随着美联储加息落地，盘面呈现阶段性止跌趋势。近期部分机构上调巴西大豆产量至1.55亿 吨，同时预期本年度巴西大豆出口量将达到9600万吨，未改上半年全球大豆供应趋松预期。国内供需来看，本周全国主要油厂进口大豆库存止降转升，。随着4月份巴西大豆大量到港，大豆将继续累库。油厂开机率仍然维持低位，但豆粕下游提货节奏有所加快，豆粕库存小幅回落。生猪养殖利润率仍为负值，豆粕需求后劲不足。菜系品种仍维持供应宽松预期，菜粕、菜油产量仍处于历史高位。 操作上，两粕预计止跌企稳，盘面存在技术性反弹需求，可考虑轻仓试多，重点关注31日凌晨USDA公布的种植意向报告以及季末库存指引。 油脂：美联储加息落地前后，油脂板块受避险情绪影响，连续走弱跌破历史低位，临近周末利空情绪有所释放，盘面止跌企稳。近期油脂供需面变化不大，一季度后棕榈油主产地基本进入增产周期，而开斋节备货旺季已过，消费提振作用有限，未来产地库存或逐渐累积。国内来看来看，国内近期棕榈油进口成本整体于8000元/吨附近震荡，且近期棕榈油前期买船持续到港，国内供应同样较为充足，在消费淡季之下，库存预期居高难下，豆油受近期油厂开机率偏低影响库存未见显著增加，菜油产量增幅较大。 操作上，油脂基本面利空仍存，但宏观风险有所出清，油脂盘面存在阶段性反弹预期，建议观望待企稳后操作。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润4 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况6 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况7 5.3油脂油料库存情况7 5.4豆粕终端供需情况10 六、油脂油料套利分析12 七、豆粕及棕榈油期权统计13 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 2022/5 2022/6 2,800 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 10,000 9,000 连粕2305美豆2305 豆油和棕榈油主力合约收盘价 8,000 7,000 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 6,000 棕榈油2305豆油2305 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 24日沿海油厂豆粕报价下调30-110元/吨，其中天津报价3730元/吨跌70元/吨，山东报价 3720元/吨跌80元/吨，江苏报价3670元/吨跌80元/吨，广东报价3710元/吨跌30元/吨。 （2）油脂现货价格 24日内盘油脂现货价格涨跌互现，天津豆油均价8390元/吨，较上一交易日跌90元/吨；广 州24度棕榈油均价在7330元/吨，较上一交易日跌50元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本逐渐上涨。截止到3月23日马来西亚棕榈油离岸价为945美元/ 吨；进口到岸价为970美元/吨；进口成本价为8009元/吨。 【大豆】美湾大豆近远月盘面利润集体反弹，巴西大豆盘面利润反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至3月24日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【美国密西西比河春汛或推迟美国春播工作】美国全国海洋和大气管理局（NOAA）预测，密西西比河沿岸将发生中度至重度春汛，可能推迟大豆和玉米播种工作。密西西比河上游的积雪量高于正常水平，导致衣阿华州、密苏里州和伊利诺伊州等部分农业区可能爆发春季洪水，加上土壤湿度升高，北达科他州的红河和南达科他州的詹姆斯河沿河发生中度至重度洪水的概率大于50%。如果爆发洪水，将给美国春播工作带来难度。春播工作通常从4月的第三周开始，一直持续 到5月下旬。2019年，由于春季降水高于平均水平，导致春播进度推迟，超过1140万英亩的玉米 和450万英亩的大豆最终未能播种。 【截至3月16日当周美国大豆净出口销售大幅下降】美国农业部发布周度出口销售报告，截 至3月16日当周,2022/23年度美国大豆净出口销售15.3万吨，前一周66.5万吨；2023/24年度 销售19.9万吨，前一周6.6万吨。当周大豆出口装船70.4万吨，前一周77.3万吨。截至3月16 日，2022/23年度（始于9月1日）美国大豆累计出口销售4948万吨，比上年同期的5404万吨减少8.4%。 【2022/23年度中国累计采购美国大豆3068万吨】截至3月16日当周，中国（大陆）新增采 购美国大豆20.5万吨，前一周为20.8万吨。2022/23年度美国对中国（大陆）大豆销售总量3068 万吨，同比增加10.7%。当周对中国装运大豆42.1万吨，前一周为19.6万吨。截至3月16日， 2022/23年度累计对中国装运大豆2910万吨，上年同期2579万吨。 【AgroConsult预计巴西大豆产量1.55亿吨】私营咨询机构AgroConsult周二发布产量评估报告，预计2022/23年度巴西大豆产量1.55亿吨，高于月初预测的1.53亿吨。该机构还预计2023 年巴西将出口大豆9600万吨，创历史新高。 【3月份第三周巴西大豆出口步伐加快】巴西外贸秘书处（Secex）发布数据显示，截至3月份第三周，巴西日均大豆出口量达56.36万吨，高于上年同期的55.41万吨。作为对比，3月份前 两周的日均大豆出口量为50.29万吨。 【ANEC：3月份巴西大豆出口量将增至1540万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周二称，巴西将在3月份出口大豆1540万吨，高于一周前估计的1489万吨大豆，作为对比，2月份出 口755.5万吨，去年3月份出口1216万吨。估计今年一季度巴西大豆出口量2388万吨，高于去 年同期的2355万吨。 【ABIOVE上调2022/23年度巴西大豆产量以及出口预期】周三，代表嘉吉和邦吉等压榨巨头的巴西植物油行业协会（ABIOVE）发布报告，预计巴西大豆产量将达到创纪录的1.536亿吨，比1月底的预测提高100万吨，比上年因南方干旱而严重减产的产量提高18.2%。ABIOVE表示，产量预期依然乐观，因为单产恢复，播种面积提高。ABIOVE还将巴西2023年大豆出口目标调高至创纪录的9230万吨，比之前预期的9200万吨提高了30万吨，也高于2022年的7870万吨。 【巴西将2023年生物柴油强制掺混要求提高到12%】巴西国家能源政策委员会(CNPE)于3月 17日决定，巴西生物柴油强制掺混要求将在4月份提高到12%（B12），高于目前的10%(B10)。该委员会还建议，从今年到2026年，生物柴油强制掺混率每年提高1%，2024年4月提高至13%，2025年4月至14%，2026年4月至15%。巴西矿业和能源部长亚历山大·西尔韦拉表示，随着掺 混率逐步提高，2023年到2026年，巴西生物柴油产量将从目前的63亿升/年增加到100亿升/年 以上。本国产量提高有利于替代进口，预计2023年柴油进口量将减少10亿升，到2026年时将减少40亿升。据今年初巴西植物油行业协会(ABIOVE)的估算，掺乎率提高到B12，将使生物柴油行业的豆油需求每年增加约80万吨。 【阿根廷大豆销售步伐放慢】阿根廷农业部报告显示，截至3月15日当周，阿根廷农户销售 2021/22年度大豆7万吨，前一周8万吨，2021/22年度迄今累计销售大豆3625万吨，低于上年同期的4022万吨；当周销售2022/23年度大豆1.7万吨，前一周66.7万吨，2022/23年度迄今累计销售大豆480万吨，低于上年同期的1080万吨。由于阿根廷通胀高企，加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 -1,000,000 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 【SPOMMA：马来西亚3月1-20日棕榈油产量环比降低24%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比降低24.21%。其中鲜果串单产环比降低23.89%，出油率（OER）减少0.06%。 【MPOA：3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少6.03%】马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量预计比2月份同期减少6.03%。其中马来西亚半岛的产量环比降低8.12%，东马来西亚减少2.83%，沙巴减少1.86%；沙捞越减少5.99%。 【马来西亚维持4月棕榈油出口税8%不变参考价格上调】周四马来西亚棕榈油局（MPOB）发布公告，将2023年4月的毛棕榈油出口税维持在8%。用于计算关税的参考价格从3月的3710.35 令吉/吨调整至4031.45令吉/吨，对应的4月份毛棕榈油的应缴出口税为322.5令吉或73.13美元 /吨。 2）印尼棕榈油供需 【印尼将3月下半月毛棕榈油参考价格定为911.41美元/吨】印尼经济协调部官员表示，印 尼计划将3月下半月的毛棕榈油参考价格定为911.41美元/吨，高于3月上半月的889.77美元/ 吨。根据最新的参考价格，3月下半月的毛棕榈油出口关税为74美元/吨，出口费为95美元/吨，和上半月持平。 3）印度棕榈油供需 【印度炼油协会预计今年油菜籽产量达到创纪录的1150万吨】印度炼油协会（SEA）周一表示，由于冬播油籽播种面积增长，2022/23年度印度油菜籽产量可能达到创纪录的1150万吨，比上年度的1070万吨增长7.5%。今年油菜种植面积达创纪录的980万公顷，比上年增长7.4%，但霜冻和热浪影响作物单产。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 海关数据显示，我国1-2月进口大豆1617.3万吨，同比增加224.5万吨，增幅16.1%，其中