2022年业绩快报点评

证券研究报告/快报点评2020年3月27日 亿航智能（EH.US）/工业2022年业绩快报点评 评级：买入市场价格：9.62电话：（852）28113977电邮：info@gammasecurities.com.hk基本状况总股本(万股) 5735 市价（美元） 9.62 市值(亿美元) 5.52 每股收益（TTM） -0.83 52周范围 3.32-17.84 市场走势相关报告1有望成为全球首家取得适航证的电动无人驾驶载人飞行器公司 点评 一、点评： 1、型号合格认证： 公司的旗舰产品EH216-S的型号合格审查（TC）在2022年Q4已进入的最后的符合性证明与验证阶段，该阶段的具体工作包括制造适航验证机、通过制造符合性检查、提交验证试验大纲、实验室测试、地面测试和检查、飞行试验和数据分析以及试验报告与评审等。现今，公司已在云浮生产基地顺利完成数架EH216-S适航验证专用机型的制造，成功通过了中国民航局的整机制造符合性检查，并正在进行所需的各项符合性验证测试工作。截至目前已经完成或即将完成的符合性验证项目数量超过70%，整体TC审查的进程已经完成超90%，相比国内外其他电动垂直起降（eVTOL）飞行器的适航审查项目进度遥遥领先，在全球行业范围内有非常显著的领先优势。 （图片来自：亿航智能IR网站2022年Q4及全年财报PPT）2、财务情况 受制于TC审查进程，尚未进入大规模商业化阶段，公司2022年全年收入为4,430万人民币（约640万美元），非美国通用会计准则下调整后的净亏损2.062亿人民币（约2,990万美元）。EH216全年销售量为21架。季度及年度毛利率持续保持高位，达65%以上，在行业内竞争能力高，未来销量爬坡后获利前景可期。截止2022年12月31日现金及现金等价物等为2.493亿人民币（约3,610万美元），现金储备较为充足，抗风险能力较强。 3、国内订单储备 目前公司与客户及合作伙伴在中国内地的16个城市开拓了18个运行试点，EH216-S在国内未交付的订单储备超100架。如西安航投20架EH216-S意向采购订单、江西吉首矮寨景区25架EH216采购意向等。此外，公司还与深交所上市公司西域旅游（SZ.300859）签署合作框架协议，拟在未来5年运营数量不低于120架EH216-S或同类飞行器。根据政府公开采购信息，江西赣州、广西覃塘当地政府已发布单一来源采购公示，拟采购多架EH216-S飞行器。前期公司拓展的国内景区客户均静待公司拿到型号合格证，后续订单 请务必阅读正文之后的重要声明部分 有望井喷。 4、海外试飞 �四季度以来，EH216不断拓展全球飞行足迹，如今年2月，EH216完成日本首次载人飞行；加入欧盟航天计划机构发起的SAMVA项目等。这些飞行演示有助于在海外市场展示EH216的安全性能，提升公司品牌形象。 5、后端模式创新 （1）公司与西域旅游（SZ.300859）拟成立合资公司“西域青鸟通用航空有限公司”，计划在新疆各大景区开展低空旅游项目，拟在未来5年运营数量不低于120架EH216-S或同类飞行器。未来客户不仅将向公司购买一定数量的EH216-S，后续公司有望在客户运营公司中作为技术顾问，获得运营支持服务和技术咨询相关收入，并将此模式复制推广到其他国内景点。（2）公司与西安航投科创发展控股集团成立合资公司，瞄准城市空中交通和智慧城市管理等市场增长点和发展窗口期，抢占市场和技术制高点。除订单收入外，公司亦可在合作技术服务和运营领域获得相应收入。 二、盈利预测 1、型号合格认证 维持预计公司的旗舰产品EH216-S在2023年H1获得中国民航局颁发的型号合格证。 2、销售数量 维持预计全年售出EH216系列机型共200架，2024年和2025年新应用成熟，年售出EH216系列机型500架和1000架。 3、盈利预测有鉴于上述后端技术服务和运营收入的创新模式，预测2023年收入4亿 元，盈亏平衡；调高2024年收入为12亿元，净利润4亿元，给予50倍市盈率估值，对应市值200亿（约29亿美元）；调高2025年收入25亿，净利润10亿元，给予50倍估值，对应市值500亿人民币（约73亿美元）。 三、目标价位 公司有望成为全球首家获得型号合格证的电动无人驾驶载人飞行器的公司，未来市场应用前景广阔，后端服务收入有望随着销量逐渐显现后成为新的利润增长点。 因此，目标价为25美元/股。 四、风险 中国民航局颁发适航证进度不如预期；旅游业复苏缓慢导致需求疲软；行业竞争加剧等。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 重要声明： 嘉谟证券有限公司（以下简称“本公司”）本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“嘉谟证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 嘉谟证券有限公司 香港干諾道中168-200號信德中心招商局大廈11樓8室 Unit811/F,ChinaMerchantsTower,ShunTakCentre,Nos.168-200ConnaughtRoadCentral,HongKong(852)28113977 www.gammasecurities.com.hk info@gammasecurities.com.hk -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分